黄金2021年第二季度基本面分析

相对表现不佳的情况可能会持续

我们对2021年第一季度黄金价格的预测既不正确（就预期的涨幅而言），也正确，其他贵金属或其他金属在金价之前在该领域步调一致。但我们的基本面预测错误的根源在本季度初就很容易找到：美国国会的组成发生了变化。在撰写2011年第一季度预测报告时，还没有出现“蓝色浪潮”；乔治亚州参议院选举还没有转向民主党。

因此，我们进入2021年第二季度时，黄金价格的背景与2021年第一季度明显不同。而不是一个世界的低利率和近期经济复苏步伐改善培养环境持续负实际收益率,拜登政府第一次刺激计划带来跳转名义美国国债收益率和通胀预期,其最终结果是美国实际收益率上升。

重要的是要通过资产配置和风险调整后的回报率来观察最近各资产类别的价格走势。与其他贵金属一样，黄金没有股息、收益率或息票(如前所述)，因此美国名义收益率和实际收益率的跳涨带来了一个问题。此外，美国国债收益率不断上升，与美国标准普尔500指数派息率(以及高于派息率的收益率)等关键指标的差距不断缩小，这不仅引发了大宗商品市场的重新配置，也引发了股票和外汇市场的重新配置。

债券市场是“摇摇欲坠的尾巴”，虽然长期基本面很重要，但收益率的快速上涨可能会引发与长期预期相反的短期混乱。在这种情况下，由于宽松的货币政策和扩张性的财政政策的结合，实际收益率稳步下降，而不是迎合短期内实际收益率的上升。

从历史上看，与其他资产类别不同，黄金价格与波动性存在关联。债券和股票等其他资产类别不喜欢波动性加大——这意味着现金流、股息、息票支付等方面存在更大的不确定性——而黄金往往在波动性加大的时期受益。这个问题?随着全球经济走向重新开放，整个金融体系的波动性一直在稳步下降。但对于“黑”或“灰天鹅”类型的事件(例如中美贸易战的复苏)，黄金波动性可能在21年第二季度保持下降趋势。

黄金价格仍然不如……

在2021年第一季度的预测中，有人指出，“如果铂金、铁、镍和铜等贱金属在2021年第一季度的进一步涨幅都超过金价，交易员不应感到惊讶，因为金融市场仍然保持前瞻性。”在大流行得到控制、经济增长仍在前进、各国央行和主权国家仍在提供大量支持的未来;金属价格很可能会上涨，但领先者的桌子被掀翻了。”

基本观点的大体框架与年初时相同。在全球经济大流行后大幅增长的背景下，类似于全球金融危机之后的时期，不断上升的政府赤字和持续的低利率意味着其他金属在21年第二季度的表现可能会超过黄金。