股票通常引领大宗商品走势，金价下跌但黄金股票稳步上涨

这是一个合理的问题，在黄金价格从8月初的2000美元/盎司跌至目前的1700美元/盎司后，这是人们最关心的问题。金价仅在过去一周就下跌了100美元，而且是在印钞空前的背景下发生的。

关于其破碎状态的问题来自几个方面。在过去六个月的金价下跌期间，美元普遍走弱，通常对金价有利。此外，通胀预期一直在上升。虽然这一点尚未在消费者价格指数数据中体现出来，但市场正越来越倾向于在近期内采取更高的通胀机制。

然而，黄金价格已经下跌。超过这些积极因素的是名义收益率、比特币和一个更好(或许没那么可怕)的世界。

不可否认，与六个月前相比，世界变得更好了。疫苗注射正在投入战斗，有足够的刺激措施，经济复苏有坚实的势头，甚至政治也变得更加平静。我们刚刚听说，比特币也是一种颇具竞争力的资产类别，最近变得越来越受欢迎。两者都是一种货币的变体——一种基于一种罕见/难以提取的金属，一种基于难以提取的计算。我们不会深入探讨两者之间的细微差别，但可以肯定的是，许多黄金爱好者也是加密货币的粉丝。

金价下跌的最大推动力是收益率。随着名义收益率开始上升，加上通胀尚未上升，实际收益率(名义收益率减去通胀)已开始上升。目前，这压倒了所有其他因素，给黄金价格带来了下行压力。

接下来去哪里?

我们继续认为，债券收益率将呈上升趋势。然而，考虑到过去几个月的强劲走势，我们确实认为，近期收益率的大部分上升已经发生。在未来几个月，我们预计通胀数据将不断上升。这应该有助于在一定程度上缓解金价实际收益率不断上升的压力。

黄金没有价值。在大流行期间，缺乏信任或高度不确定性肯定推高了金价。而最近，金价的部分下跌让这种不确定性溢价有所回落。图2对比了标准普尔500指数下的黄金价格和石油价格。虽然这确实是一个苹果和桔子的比较，但它确实提供了一个视角，可以看到极端估值水平的高或低。与标准普尔指数相比，黄金的定价具有吸引力。但随着油价的攀升，这一比率几乎回到了正常水平。

从技术上讲，没有什么值得兴奋的。这一趋势是负面的，当现货价格下跌到18世纪中期以及2018 - 2020年牛市趋势的关键回撤位1726美元时，关键支撑位被打破。后者维持了一段时间，但最终让步了。去年春季，现货价格长达一个月的窄幅波动区间上端的支撑也被证明是短暂的;然而，该渠道的下端目前仍保持不变。这是积极的。2018 - 2020年的50%回撤位也位于1617美元，远低于当前价格;然而，连接2019年低点和2020年低点的上升趋势线与当前现货水平相交。就仓位而言，商品期货交易委员会的仓位数据显示，去年夏季极端水平的净多头继续平仓，但如果市场人气继续恶化，仍有进一步平仓的空间。

目前，抱着黄金欲望的反向投资者可能将超卖势头视为采取行动的黄金时机。一些指标达到了2016年和2018年低点时的极端水平。鉴于势不可挡的短期趋势力量，试图抓住“金刀”显然存在一些风险，但那是在回报潜力最大的时候。总体而言，技术面走势喜忧参半，长期趋势仍未改变，但几乎没有改变，短期趋势为负面，但可能过头了。

让我们不要忘记，世界在过去六个月里有所改善，这给避险资产带来了压力，并推高了风险资产。黄金并不是唯一遭受损失的避险资产。这应该有助于提醒投资者在困难时期持有黄金的原因。话虽如此，在经历了这样的下跌之后，美国的反向投资者肯定认为目前的黄金和黄金股票价格具有吸引力。值得注意的是，过去几天金价的下跌使黄金股票趋于稳定甚至上涨。股票通常引领大宗商品。