罗斯·诺曼：当央行走在底线上时，黄金是所有黄金机会之母

设想如果你将一个人与一个鲜红的脸……乍一看你可能觉得他健康状况极佳,甚至发光,另一方面,它可能表明他发烧…两个完全相反的解释来自同一个事实…所以决定,你依靠上下文。金融市场也是如此。通货膨胀可能是经济强劲的信号，也可能是麻烦的信号。同样的说法也适用于债券收益率。

表面上看黄金的下跌似乎因为它一直长期逆二进制与债券收益率下降的关系(相关co-efficiency超过93%)以及近期升势10年期利率促使西方机构epfr ETF出售120吨(或总资产的3.6%)…

由于市场预期通货膨胀，债券价格下跌，收益率上升。数据还没有赶上人们的叙述，黄金正在受到惩罚。简而言之，也许他们站在了错误的一方。

当然，这并不全是关于化学键的。美元一直处于狂乱状态，USDX达到近一年的最高水平。去年末，你可能很难找到一只看涨美元的股票，而市场对美元的厌恶是如此普遍，以至于做空美元的交易可以说是最拥挤的。作为一名反向投资者，这让我们很担心……而现在它已经实现了。

市场对最大数量的参与者造成的损害是最大的，美元空头回补反弹给黄金投资者带来了雪上加霜的痛苦。再一次，出于根本原因，结果是错误的。

考虑到所有因素，目前的市场价格看起来是一个很好的切入点。

不过，说实话，前方的道路也不完全清楚。事情的发展取决于央行如何在两大危险之间——也就是众所周知的锡拉(Scylla)和卡律布狄斯之间——游走。一方面是财政紧缩和深陷泥潭的经济难以摆脱应对全球卫生事件政策的影响，另一方面是通货膨胀和经济过热。

很明显，金融界的神们会寻求一个“金发女孩”的选择(既不太热也不太冷)，但绝对没有犯错的余地。加息的负凸性意味着，即使加息1%，市场也有可能重新陷入衰退，并将大幅增加偿还沉重债务的成本。

与此同时，市场缺乏优质的投资组合分散剂——债券收益率仍为负。到哪里去找……

在今天上午的一次演习中，我们随机挑选了一份大宗商品清单，以了解它们在过去12个月…自全球卫生事件之前以来是如何上涨的。大多数涨幅都是两位数字……糖上涨14%，石油上涨30%，铁上涨90%，橡胶上涨67%，钢铁上涨30%，稀有金属和稀土上涨112%，GSCI上涨28%，煤炭上涨45%，木材上涨105%，油菜上涨39%，小麦上涨22%，谷物指数上涨34%。

我们上一次看到通胀率超过5%是在1976年到1982年之间，在这段时间里，黄金的年复合增长率略低于20%，非常接近我们过去两年的水平。因此，这篇思想文章的另一个标题是“黄金——回到20世纪70年代”。或许，持续40年的反通胀力量即将终结，传统的60/40组合将需要重新审视。

早在去年12月LBMA的黄金预测中，我们曾预测金价将达到每盎司2025美元——我们现在仍然持有这种观点。我们认为2021年的比赛会有两个半场。

简而言之，金价低于1700美元时，我们称黄金为“买入”。