黃金充分定價美聯儲失敗！戰爭引發深遠轉變，下一個重大考驗逼近

金價表現出了極強的韌性，今年以來累計上漲近7%，原因是投資者擺脫了實際收益率飆升和美元走強的影響，轉而關注政治和經濟風險。

盡管傳統的收益率和匯率驅動因素表明，黃金估值過高，但對這種避險資產的需求依然強勁。這是因為大量ETF的黃金買家對美聯儲在不損害經濟的情況下為數十年來居高不下的通脹降溫的能力持悲觀態度。對他們來說，黃金是一種對沖價格飆升和低增長的工具。

“黃金實際上一直在質疑美聯儲在實現經濟軟著陸的同時提高實際利率的能力。”麥格理集團金屬策略主管Marcus Garvey說，“你可以認為，黃金已經將美聯儲的失敗進行了充分定價。”

瑞銀集團分析師Joni Teves說，俄羅斯入侵烏克蘭后地緣政治不確定性的增加，也促使不太擔心實際利率上升的投資者進行戰略投資組合多元化。

全球經濟前景仍不明朗，烏克蘭戰爭和中國持續抗擊新冠削弱了疫情后的強勁復蘇。沖突的任何升級都可能進一步提升黃金的吸引力。沖突已經對經濟增長預期構成壓力。

對俄羅斯的制裁也可能預示著一種更深遠的轉變，這種轉變正在支撐金價。瑞士信貸集團)的Zoltan Pozsar等有影響力的分析師預計，俄羅斯央行大約一半的外匯儲備被沒收，將催生一種新的貨幣模式，黃金將在其中發揮更大的作用。

“目前的價格與通脹和收益率上升關系不大，更多的是與地緣政治風險以及俄羅斯央行轉向積累其他財富來源有關，”景順亞太區(除日本)全球市場策略師David Chao說，“金價沒有走高，我有點驚訝。”

西方市場將全球第二大黃金生產國俄羅斯列入黑名單，可能也會產生一定影響。

不過，對許多觀察人士來說，有跡象表明黃金的漲勢可能很快結束。目前，經通脹調整的美國國債收益率兩年來首次轉為正值，而美元匯率刷新兩年來最高水平，使得以美元計價的黃金對外國投資者來說更加昂貴。

美聯儲5月的會議結果將是金價面臨的下一個重大考驗，因為政策制定者正試圖遏制通脹。貨幣市場交易商押注美聯儲將在會議上大幅升息，以遏制通脹。目前的通貨膨脹速度為40年來最快。

“我們相信，在價格壓力顯示出一些見頂的早期跡象之際，經濟將保持彈性。”Julius Baer Group Ltd.分析師Carsten Menke說，“假設烏克蘭戰爭沒有惡化，避險投資者對黃金的需求應該會消退。”

Pictet Wealth Management外匯策略師Luc Luyet表示，目前金價相對于實際利率較為昂貴，但這一差距可能會隨著時間的推移而縮小。“從長期來看，經濟增長勢頭放緩和通脹上升將使美國貨幣政策正常化變得尤其困難，這將有利于黃金。”