美联储“逆回购”操作近期不断增加，这会让黄金触底吗?

美联储的逆回购在6月份达到了近1万亿美元。看好黄金的人振作起来吧——收紧政策就要来了!

金融市场正在发生一些有趣的事情。你可能知道，美联储的反向回购操作最近一直在增加。到6月底，它们的交易额几乎达到了1万亿美元(9919亿美元)!如下图所示，这是历史新高。

当美联储购买资产时，它向市场注入了流动性。相反，当美国央行进行反向回购操作时，它会从市场中抽走流动性。这是因为反向回购协议是购买证券，并在未来某一特定日期以较高的价格出售——当然，我们这里指的是从金融机构的角度进行买卖。他们从美联储购买资产，然后再出售，所以他们基本上是借钱给美国央行。

换句话说，创纪录的回购规模意味着金融机构疯狂地向美联储注入现金。我们可以说，金融市场存在流动性过剩的问题，因此商业银行和其他机构将大量现金存放在美联储(你可以将逆回购视为短期贷款)。

所以，我们有一个有点矛盾的情况。美联储仍在通过量化宽松计划购买资产，向金融领域注入流动性。然而，市场参与者并不需要这种流动性，因此他们以逆回购操作的形式从美联储回购了一些资产。鉴于美联储每月购买约1,200亿美元的公债和MBS，逆回购已经让八个多月的量化宽松计划泡影!

这里的部分问题在于实际利率为负的疯狂世界。在这种环境下，商业银行宁愿选择安全的、接近于零的美联储利率，也不愿在市场上冒任何风险。换句话说，债券收益率如此之低，以至于银行不想有效地配置资金，而是更愿意将资金安全地存放在美联储。在负收益率的世界里，这种行为完全可以理解，但它将导致投资和经济增长乏力。好吧，充裕的流动性变成了烫手山芋，加上实际增长缓慢，听起来似乎是黄金的积极因素，因为黄金喜欢滞胀式的状况。

然而，逆回购与美联储在未来某个时刻使其货币政策正常化的计划有着严格的联系。但面对如此庞大的资产负债表，提高联邦基金利率并非易事。你看，美联储的资产负债表太大了。如下图所示，美国央行的资产总额超过8万亿美元。

如此庞大的资产负债表给利率带来了下行压力。如果不加干预，它们甚至会降到零度以下。这就是美联储开始隔夜回购操作的原因——从市场中抽走一些过剩的流动性，以重新获得对利率的控制。因此，回购市场目前的发展是美联储准备加息的强烈信号。实际上，美联储已经将回购利率从0%上调至0.05%，据称是技术性调整。这对黄金市场来说是一个根本性的负面因素。

尽管如此，黄金多头可能会在回归正常并不容易这一事实中找到安慰。还记得美联储之前为使其货币政策正常化所做的努力吗?美国央行在2019年不得不改变路线，而这距离开始缩减资产负债表仅两年。事实证明，对脆弱的金融市场来说，量化紧缩过于严厉，美联储不得不再次注入流动性(以回购操作的形式)，并削减利率——甚至在大流行和随后的经济危机开始之前就已经如此。同样，通过以0.05%的利率支付数万亿美元的逆回购，美联储使它们更具吸引力，为下一次流动性危机埋下了种子。

换句话说，美联储的紧缩周期几乎总是以衰退告终。此外，有许多迹象表明，即使没有大流行和“大封锁”，经济衰退也将在2020年或2021年发生。所以，这次不会有什么不同。好吧，实际上，它可能会有所不同——以这样的方式，下一次衰退将伴随着更高的通胀。如果滞胀真的发生，黄金将像上世纪70年代那样熠熠生辉。