LBMA及其会员保持并建立其在全球贵金属市场的卓越地位

目前，符合巴塞尔协议3规定的PRA规则草案已在实施前6个月发布，以便银行及时调整。从现在开始，资深银行家、他们的律师和银行财务经理将计划相应地修改他们的业务战略。

作为英格兰银行的一个分支，审慎监管局意识到了伦敦黄金交易的重要性，并在新规则中加入了一项条款(第428f条)，允许LBMA的集中结算系统继续运作。但与巴塞尔协议3的明显决心一致，即大幅减少银行对不均衡衍生品头寸的敞口，远期和掉期等贵金属衍生品的净头寸，将因其对资产负债表资源的低效利用而受到惩罚，并可能被完全由实物黄金支持的交易所取代。

LBMA得到了一条救命稻草，但可能不得不将重点从远期衍生品转向实物黄金支持的交易。通过积极响应这些发展，LBMA及其会员可以保持并建立其在全球贵金属市场的卓越地位。

这篇文章指出，黄金远期衍生品的市场价值目前相当于8675吨。虽然认为这一切将转化为新的黄金需求是不正确的，但毫无疑问，如果巴塞尔协议3导致伦敦远期市场的消亡，它将反过来以实物需求的形式带来重大替代。

本文还将根据PRA的新规定，以及贵金属衍生品的具体规定，探讨银行业的整体情况。

投资者越来越意识到，在所有的国际金融中心，银行现在都被要求按照新巴塞尔协议3的规定以不同的方式经营业务。监管机构现在第一次告诉银行，它们必须如何从负债中为资产融资。这是一个重大变化，从本月初开始，美国和欧盟将实施这一变化。该产品计划于2022年1月1日在英国推出。

在推出巴塞尔3银行监管规定之前，20国集团(G20)已达成协议，要求巴塞尔银行监管委员会起草新的监管规定，以应对2008年雷曼破产暴露出的系统性风险问题。这些新规定早在2014年10月就敲定了，因此推迟了实施。但是，与国家监管机构制定的规则不同，巴塞尔协议3并没有被代表银行业利益的律师轻易否决。

这些改革，尤其是那些取消银行资产负债表负债方面的不稳定短期融资为资产方面的任何东西提供担保的改革，旨在彻底改革银行业的实践。自上世纪80年代以来，美国废除了将商业银行业务与投资银行业务分开的《格拉斯-斯蒂格尔法案》后，银行已将其资产负债表发展为纯粹的金融活动，并按比例减少了为非金融业务提供融资的银行信贷。非金融业务越来越多地流向债券和股票市场，在这些市场，银行可以收取高额费用，而不必担心交易对手风险。

有令人担忧的迹象表明，大型国际银行的商业银行业务已尽其所能地实现金融化，并越来越依赖于更高的杠杆率，以获取越来越少的利润。因此，金融活动的许多方面都受到了新巴塞尔规则的针对性和不利影响。与依靠零售存款和小企业存款提供资金的银行相比，像高盛这样依赖大量客户存款的银行受到了不利对待。据报道，高盛最近减少了其股票投资的持有量，其所要求的稳定资金因素为85%，与黄金一样，受到了不利的对待。尽管市场交易员可能认为，这些举动表明高盛已转为看跌股市，但这可能更多是为了回应美国监管机构的《巴塞尔协议3》(Basel 3)。[i]如果是这样，这可能是对贵金属交易产生类似影响的警告。

除了不平衡的交易账簿和相关负债受到惩罚外，衍生品似乎也成为了遏制的目标，国际清算银行去年12月记录的场外(OTC)合约的全球名义价值为582万亿美元。这是在雷曼破产后引入了交易对手净值协议之后的情况，通过相互签署书面协议，在同一份合同中，成对的交易对手之间的多个交易净额减少到一个低得多的数字。

去年12月，这些场外交易合约的总市值为15.8万亿美元，表明其名义价值为36:1。这是在银行资产负债表之上的而银行资产负债表上的资产是资产负债表权益的30倍对于欧元区银行来说。国际清算银行及其巴塞尔委员会(Basel Committee)追求银行系统安全的努力失败了。

如何为衍生品融资是新监管规定的一个重点。巴塞尔协议3的做法是取消他们的短期存款融资资格。但它的意义更深远。短期融资(而不是小额存款)将受到惩罚。似乎未分配的贵金属客户账户，由于其本质是银行的负债，不以其会计货币计价，而且没有作为允许的例外被特别提及，其ASF默认为零。

LBMA的反应令人困惑

在银行资产负债表的资产方面，根据第428az条，衍生品净做空或做多需要100%的RSF。然而，在昨天发布的一份声明中，LBMA声称，衍生品总负债吸引了5%的RSF，这似乎很奇怪，因为如果这是真的，实物黄金的评级将大大高于其衍生品[ii]。此外，衍生品负债是一种被出售的衍生品。根据新规定，以公允价值将其记录为资产的买家，必须将其视为100%的RSF，这导致了两种不同的处理方式，使得这种解释显得不合逻辑。

根据第428条，LBMA实际所指的，适用于衍生品价值为负的抵押衍生品头寸，并受第428条的约束，涉及合格的中央对手方头寸，而不是银行的资产负债表上的衍生品。

在此之前，LBMA在对新巴塞尔协议3的咨询期内致函了PRA，其中LBMA没有提及未分配的黄金不是实物黄金，而是由国际清算银行本身定义的场外交易黄金衍生品。通过声称“衍生品总负债也将吸引5%的RSF”，也许它现在是希望通过承认超出正常结算周期的远期实际上是衍生品，来摆脱实物贵金属的85%的RSF。

如果不考虑LBMA最初对PRA规则的理解，它就面临着这样一堵坚如破壳的砖墙:伦敦金银市场协会(LBMA)发现自己陷入了困境，因为其未配置的黄金市场被伪装成黄金。

在贵金属市场中，关于巴塞尔协议3可能产生的后果有许多评论和意见。但人们普遍认为，任何对黄金银行持有头寸的打击，都会加大贵金属价格的波动性。根据英国银行监管机构(PRA)将如何对待这些规定，很明显，LBMA非常担心自己的未来，尤其是其结算系统。

随着明年1月即将实施的规则草案的公布，大部分不确定因素现在已被取消，但显然仍存在意见分歧。为了缩小这些范围，我们现在将转向新的PRA规则中的相关段落。