智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，預計23/24/25年IFRS歸母凈利潤為1247/1473/1647億元，對應EPS13.11/15.49/17.32元。另non-IFRS歸母凈利潤為1600/1908/2121億元，目標價395港元。游戲方面，期待UGC項目《元夢之星》和王者衍生IP貢獻24年增量。廣告方面，視頻號ad load有待提升，內循環需求持續增長。
東方證券主要觀點如下：
23Q3公司營業收入為1546.25億，同比上升10.37%，環比上升3.63%。
毛利率為49.49%，同比增長5.25pp，環比增長2.01pp。23Q3歸母凈利潤(IFRS)為361.82億，同比下滑9.42%，環比增長38.25%。歸母凈利潤(Non-IFRS)為449.21億，同比增長39.27%，環比增長19.64%。增長主要來自于高毛利的視頻號廣告和電商服務費以及微信小游戲服務費。
增值服務：23Q3收入757.48億元，同比增長4.15%，環比增長2.07%。
國際市場游戲收入同比增長14%至133億，《PUBGMobile》收入回暖，頭部游戲《VALORANT》《Triple Match 3D》《勝利女神：妮姬》繼續貢獻增量。本土市場游戲收入同比增長5%至327億元，主要系《王者榮耀》《DNF》等細分賽道的明星產品收入增加，以及新游《命運方舟》《無畏契約》等貢獻。社交網絡收入基本穩定在297億，音樂會員、游戲道具銷售等收入增長被直播業務的下滑所抵消。
網絡廣告：23Q3收入257.21億元，同比增長19.95%，環比增長2.87%。
微信泛內循環廣告收入同比增長超30%，貢獻過半微信廣告收入。需求端，微信小游戲、短劇等高增長也會帶來持續的內循環需求提升。供給端，視頻號瀏覽量同比增長超50%;且Ad load不到3%(同行超過10%)，仍有增長空間。效率端，AI促進投流精準化，此外AIGC廣告工具也優化廣告投流素材。
金融科技及企業服務：23Q3收入520.48億元，同比增長16.06%，環比增長7.02%。
金融科技業務增長主要系支付和理財，其中小程序貢獻了更大比重的商業支付量。企業服務收入增速快于23Q2，主要得益于云和視頻號電商。
風險提示：政策風險、游戲收入不達預期風險、廣告行業競爭風險。
jay
