智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持網易-S(09999)“跑贏行業”評級，考慮到多款新游流水表現好于該行此前預期，上調2023/24年Non-GAAP凈利潤4.9%/5.5%至311/323億元。由于盈利預測調整，目標價上調3%至202港元。該行預計公司3Q23收入同增15%至280億元，Non-GAAP營業利潤同增47%至81億元。網易將于11月16日發布3Q23業績。
中金主要觀點如下：
多款重磅手游驅動3Q23同比增長。
該行預計公司3Q23收入同增15%，其中，移動游戲收入同增35%至160億元。該行認為主要由于：1)《逆水寒》手游驅動，產品6月30日上線，對Q3為完整季度貢獻，該行預期考慮遞延后實際確認收入或有望超40億元;2)《巔峰極速》6月下旬上線借助多渠道運營，前期流水表現超預期，該行估計季度內有望確認超10億元收入;3)存量旗艦產品穩健運營，把穩基本盤。同時，端游方面《永劫無間》7月轉免后亦有活躍用戶數回升。
毛利率有望維持相對較好水平，費用投入整體穩健可控。
自今年一季度以來，公司自研游戲占比提升、渠道優化等驅動毛利率提升，該行認為這一趨勢有望在3Q23延續，預計季度毛利率達60%。費用端看，公司借助內容向推廣策略、抖音直播等方式實現流水高效轉化，銷售費用率整體可控，該行預計3Q23銷售費用率為14%。研發投入方面，該行認為亦穩定持續，具體包括多款在研游戲項目的常態化推進、有道大模型等投入建設等，預計3Q23研發費用同比增長9%，研發費率15.5%。
關注明年新品排期及海外拓展進程。
新品方面，該行建議關注：1)《燕云十六聲》(開放世界武俠游戲，已獲雙端版號，公司表示2Q24前有希望上線;2)《射雕》(開放世界武俠RPG游戲，已于10月26日宣布獲雙端版號，已進行三輪測試);3)《永劫無間手游》等產品研發、測試進展及定檔時間。海外市場方面，該行建議關注：1)已在國內上線的旗艦產品出海進程，其中：《蛋仔派對》9月登陸東南亞手游下載榜第二名，實現首月超過357萬次的下載量;2)海外第一方、第三方工作室新品研發進展。
jay
