智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持北京控股(00392)“跑贏行業”評級，2023年/2024年盈利預測不變，目標價40港元。公司公告已制訂23-25年股息宣派計劃，預期2023年每股股息不低于每股經常性利潤30%，并逐步提升，爭取2025年度每股股息不低于每股經常性利潤35%。此外，公司將視市場情況開展回購作為市值管理措施。
報告主要觀點如下：
公司本質仍是穩健城燃企業，派息提升或助力估值修復。
部分投資者認為公司業務較為復雜，因此給予公司較高的多元化折扣，但考慮到2022年公司燃氣業務盈利貢獻占比超過80%（不含總部虧損），該行認為公司本質仍是一家業務穩定的城燃企業。基于公司偏公用事業的商業模式，該行預計部分投資者或采用DDM模型對公司估值，即隨著公司派息率提升，公司估值也有望同步修復。
1H23業績或承壓，2H有望好轉。
該行預計1H23公司業績同比下滑約10%，主要考慮兩個參股公司盈利承壓。其中1）中國燃氣2HFY23歸母凈利潤同比下滑71%至10.3億港幣，將減少公司投資收益約5億港幣；2）1H23布倫特原油均價同比下降23%至80美元/桶，影響俄油上喬項目盈利。展望2H23，該行認為公司業績增速有望改善，主要基于1）受益于順價比例提升，中國燃氣盈利能力有望環比修復，2）受益于中國天然氣消費量恢復增長（據國家統計局，1H23中國天然氣表觀消費量同比+6.7%），北京管道全年盈利有望進一步提升。
南港項目即將投產，24年起貢獻利潤增量。
據媒體報道，北燃南港LNG項目一期工程目前已全部完工，設備均在抓緊調試中，預計10月正式投產運營。由于南港LNG項目投產后有望納入北京燃氣有效資產，可從北京燃氣的配氣業務中回收投資成本并獲取合理回報，該行判斷其盈利能力較普通LNG接收站項目或更為穩健。此外，該行認為公司借助南港LNG項目，可以同步開展氣源貿易，窗口期租賃等多種新業務，進一步增厚南港LNG項目的盈利。
風險提示：分紅率提升情況不及預期，南港項目投資回報率不及預期。
jay
