申萬宏源：維持中國電力(02380)“買入”評級 水電來水偏枯背景下業績大超預期

智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，維持中國電力(02380)“買入”評級，2023-25年歸母凈利潤預測為40.3/51.6/60.8億元。另認為幾大業務板塊均處于向上周期，具備較大市值修復空間。公司初步評估上半年歸母凈利潤為18至20億人民幣，同比上升112%到135%，大超該行此前預期。來水偏枯并非常態，隨著后續來水改善，以及三季度煤價彈性進一步釋放，業績有望迎來較大幅度反彈。

報告中稱，公司水電來水嚴重偏枯，公司2023年一季度水電發電量同比下降69.78%，根據wind數據，湖南、貴州2023年1-5月累計發電量分別同比下滑43.1%和56.6%，按照公司上半年水電發電量同比下滑50%計算(減少65億千瓦時)，參照上年同期水電電價0.262元/千瓦時(含稅)，對應減少15億元凈利潤或9.8億元歸母凈利潤，由此推算公司2023年水電板塊歸母虧損在2億元左右。

此外，考慮到公司2022年上半年擁有2.94億元總部未分配成本，預計今年上半年隨著新能源裝機規模的擴張，總部未分配利潤或增長至4-5億元，假設財務費用同比減少1億元，則火電板塊歸母凈利潤貢獻或在5-6億元人民幣量級。參考公司2022年底煤電權益裝機規模755萬千瓦，該盈利能力在火電行業中已經非常亮眼，體現出公司剝離老舊機組、與中煤集團展開合作后降本增效成果顯著，煤電扭虧成為業績改善最主要的增量。