智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持信義玻璃(00868)“跑贏行業”評級，2023/24年EPS預測不變;考慮到地產鏈資金壓力較大，下調目標價18%至16港元。長期來看，公司對需求并不悲觀，認為在建工程面積仍較為龐大，同時窗墻比的提升帶動單位面積用量上升、lowe滲透率帶動雙玻、三玻的上行，均將支撐玻璃需求保持穩健。公司低谷期供給收縮效果顯現，僵尸產能逐步出清。同時加速轉產差異化產品(如色玻、厚玻等)，并加大原材料自供比重。該行認為，信義玻璃提供差異化構建產品溢價、向上游延伸提升成本優勢，將持續加寬護城河，引領國內建筑玻璃市場。
中金主要觀點如下：
需求穩步改善，在建面積以及應用滲透支撐需求。
公司提及：今年3-4月，終端需求回暖+貿易商補庫，帶動行業庫存從高位的7000萬箱快速下降至4月底的4000萬箱，廠庫下降幅度明顯，帶動行業價格提振超400元/噸;而至5月，終端逐步消化下，廠庫略有回升，價格回落;但進入6月以來，貿易商庫存基本消耗完畢，回歸剛需采購，公司產銷率恢復至平衡狀態。
而長期來看，公司對需求并不悲觀，認為在建工程面積仍較為龐大，同時窗墻比的提升帶動單位面積用量上升、lowe滲透率帶動雙玻、三玻的上行，均將支撐玻璃需求保持穩健。而據卓創數據，本周國內浮法玻璃均價2060元/噸，較上周均價-58元/噸，玻璃企業庫存環比+0.31%至5229萬箱;社會庫存環比+0.25萬架至4.25萬架，5月底深加工訂單天數與中旬基本持平于16天左右，整體維持穩健態勢。
低谷期供給收縮效果顯現，僵尸產能逐步出清。
公司提及：行業經歷快速的上下周期變動，自21年18萬噸/天(峰值)的日融量下降至去年年底的16萬噸/天(谷底)，且后續仍有部分企業存有近月的復產計劃。同時，公司提及當前約10%的產能持續處于未開工狀態，并且期待通過產能置換、產能銷售的方式退出市場，且公司預計行業或逐步收緊產能指標、縮短僵尸產能停產年限，如將2年未生產的產能剔除市場，以實現供給的再平衡。
差異化逐步顯現成效，長期競爭力豐厚。
公司提及：由于與住宅相關的普通白玻(高流量、標準化產品)存在一定需求壓力，公司正加速轉產差異化產品(如色玻、厚玻等)，以適應當前需求的結構性變化，當前公司差異化產品占比已從22年的1/3提升至50%。同時，展望未來，公司也在逐步加大原材料的自供比重，如石英砂自供比例已超1/3，并積極關注向純堿延伸的可能性。該行認為，公司提供差異化構建產品溢價、向上游延伸提升成本優勢，將持續加寬護城河，引領國內建筑玻璃市場。
風險提示：竣工需求不及預期，玻璃復產產線數量超預期。
jay
