智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持時代電氣(03898)“跑贏行業”評級，2023/24年EPS預測為2.04/2.21元，目標價47.76港元。近期該行參與了中國中車、時代電氣、時代新材聯合舉辦的“聚焦新能源，洞見芯機遇”反路演活動，認為2023年時代電氣軌交和新產業業務有望共振向上。中金預計公司2023年動車組招標回暖將帶動零部件需求增長;IGBT產能有望小幅增長。此外，規劃的三期產能建設有望帶動2025年增長加速。
中金主要觀點如下：
預計2023年動車組招標回暖帶動零部件需求增長。
過去2年受客運量大幅減少影響，動車組招標明顯低于路網建設規模所對應的常態水平。根據國家統計局，2023年1-4月鐵路客運量已恢復至2019年的97%，其中3、4月較2019年同期多1%/8%。伴隨著客流量回升，該行預計2023年動車組招標有望回暖，城軌車輛小幅回升，機車平穩或小幅回落。該行預計2023年軌交裝備收入有望增長7%，結構優化將對利潤產生正向貢獻。
2023年公司IGBT產能有望小幅增長。
根據中汽協預計，2023年我國新能源汽車銷量900萬輛，同比增長30%。公司IGBT二期已經接近設計產能，產線良率約80%，該行預計2023年現有產能基礎上小幅擴產以及良率提升有望帶動IGBT收入實現約30%增長。
三期產能建設有望帶動2025年增長加速。
公司規劃三期中低壓產能包括宜興項目(用于新能源汽車)和株洲項目(用于新能源發電、工控、家電)，分別對應月產3萬片8英寸產能，合計為現有一期與二期產能的2倍。2022年公司成功突破了海外客戶，當前公司仍保持滿產狀態。該行預計公司IGBT三期擴產有望驅動公司2024-2025年業績加速增長。
圍繞“器件+系統+整機”的產業結構，加強“同心多元化”橫向拓展。
公司器件端包括功率半導體核心器件、傳感器等，系統端包括牽引變流器、電驅、變流器、逆變器等，整機端包括軌道工程機械、水下機器人、深海采礦設備等。憑借扎實的技術能力和央企資源優勢，該行看好公司在新能源汽車、光伏、風電、儲能等新能源領域的業務拓展和長期發展。
風險提示：IGBT放量不及預期;碳化硅新產品研發不及預期;軌交招標不及預期。
jay
