赴港成功上市，曾讓兆科眼科(06622)吸睛無數。身處眼科這個黃金賽道，背靠“眼茅”愛爾眼科和高瓴資本等行業大佬的兆科眼科，在上市前就受到資本市場的熱烈關注。
但怎料公司股價“上市即巔峰”，上市當天便破發，此后股價一路走低。去年10月31日，公司股價更是跌至2.02港元，較發行價暴跌87%。隨后公司股價雖有所回升，但仍處于歷史低位水平。截至2023年4月18日收盤，兆科眼科跌2.99%，收報3.9港元，公司股價僅為上市之時的四分之一。
除了股價的不斷走低，更引發市場的關注的是，這家公司似乎正在被投資者“遺忘”。
根據智通財經APP數據顯示，4月18日兆科眼科的單日成交金額僅66.3萬港元。整個3月份，這家公司的單日成交額最高也只是400多萬港元。與此同時，公司的換手率也低到幾乎可以忽略不計。這與多數醫藥股動輒千萬的成交額形成鮮明對比。
2022年作為公司的商業化元年，上市僅兩年的兆科眼科卻慘遭市場資金的“拋棄”，這背后到底發生了什么？
營收下滑，虧損擴大，盈利困局難解
醫療投資領域素來有“金眼、銀牙、銅骨頭”的說法，眼科醫療和眼藥市場長期以來受到資本廣泛關注。灼識相關資料顯示，中國眼科藥物市場預計將由2019年的26億美元增至2030年的202億美元，復合年增長率為20.6%。
但一直以來，中國眼科藥物市場較為分散，缺乏有意向及能力系統地解決該專業領域且專注于眼科的公司。對于大多數市場參與者而言，眼科藥物資產僅占其業務的一小部分。而僅有少數幾家公司擁有涵蓋影響眼睛前部及后部主要眼科疾病的藥物組合，這其中大部分為跨國企業。2021年，我國眼科藥市場份額前四名眼科藥企業累計市場份額僅為41.08%，賽道并不算擁擠。
與眼科醫療服務領域不同，我國眼科市場缺乏像愛爾眼科這樣市值千億的巨頭企業，缺乏一個真正的市場領導者。在這樣的背景下，多家眼藥企業蠢蠢欲動，渴望成為資本市場中的“眼藥茅”。
而兆科眼科正是這眾多企業中的其中一家。
智通財經APP了解到，兆科眼科成立于2017年，由李氏大藥廠分拆上市，定位眼科制藥公司，致力于療法的研究、開發及商業化。2021年4月，公司成功登陸港交所。
公司于財報中表示，隨著2022年8月兆科眼科在天貓旗艦店推出的熱敷眼罩以及貝美素噻嗎洛爾滴眼獲批上市，標志著公司實現了從純研發公司向商業制藥公司的轉型。
可見2022年是兆科眼科實現商業化的元年，但從“收成”來看，公司的營收表現并不可觀。2022年兆科眼科的其他收入及收益凈額為831萬元（人民幣，下同），同比減少75.94%。
與此同時，由于多項產品研發進入沖刺階段，為提升重點臨床項目，早日實現商業化，公司的研發投入也在持續增長。2022年，公司的研發開支為2.96億元，同比增長34.71%。
因此由于多數產品商業化還需時日以及研發開支的持續增長，公司的經營虧損日益加大。2022年，公司的經調整凈虧損達3.6億元，較去年同期的2.3億進一步擴大。
核心產品商業化尚需時日
作為一家脫胎于老牌傳統制藥企業的創新研發型公司，公司的產品包括創新藥和仿制藥。通過自主開發或許可引進兩種方式，兆科眼科已建立起包含26種候選藥物的全面眼科藥物管線，涵蓋影響眼前節及眼后節的六大眼科疾病。
創新藥方面，兆科眼科目前在研共有14款，其中環孢素A眼凝膠、環孢素A/瑞巴帕特眼凝膠、ZKY001以及ZK002為自研創新藥，其他為合作引進的創新藥。
智通財經APP了解到，2022年兆科眼科已提交兩項新藥申請，其中就包括公司的核心產品環孢素A眼凝膠。
據了解，環孢素A眼凝膠為干眼病用藥。而干眼癥，是以眼睛干澀為主要癥狀的淚液分泌障礙性眼病。由于電腦，手機等電子產品的過度使用，干眼癥已成為現代社會最為常見的眼病。數據顯示，我國2019年干眼癥患者超過2.1億人，且每年還在以2%的CAGR增長。
從行業格局來看，國內的干眼癥用藥市場格局正發生巨變。雖然當前國內僅有一款興齊眼藥的環孢素滴眼液（茲潤?）已獲批上市，但行業整體研發進度較快，除了兆科眼科的環孢素A眼凝以外，仍有5款在研藥物處于臨床Ⅲ期階段，包括恒瑞醫藥、康弘藥業、和鉑醫藥在內的眾多上市藥企搶灘入局。
可見對于兆科眼科來說，競爭格局并不樂觀。雖然公司已于2023年初宣布公司研發的環孢素A眼凝膠已通過國家藥監局的藥品注冊及臨床試驗現場核查以及廣東省藥品監督管理局的GMP審查，有望于2024年商品化面市，但未來隨著市場競爭加劇，兆科眼科的環孢素A眼凝膠能否在商業化后成功獲得市場的青睞？這需要市場的進一步關注。
“近視神藥”進入加時賽，兆科眼科難當“第一”
比起環孢素的激烈競爭，在創新藥管線中的“近視神藥”阿托品上，兆科眼科則顯得更為急迫。
近年來，兒童青少年線上學習時間加長，戶外活動減少，近視防控面臨挑戰，我國青少年各階段近視發生率不斷上升。根據中國青少年用眼大數據報告顯示，我國小學生近視率高達45.7%，并且隨著學歷的增長，近視率也逐漸增加，我國高中生近視率更是高達83.3%。
智通財經APP注意到，低濃度阿托品是兒童青少年近視防控適宜技術指南推薦的唯一一種抗膽堿藥。根據世界兒科眼科及斜視近視共識聲明的數據，低濃度阿托品是控制近視加深的最有效干預方法;與副作用更多的高濃度阿托品相比，低濃度阿托品對近視控制有良好的耐受性及更為有效，且具有出色的安全性。
值得注意的是，截至最后實際可行日期，全球范圍內并無治療近視的商業化阿托品藥物。因此全球都在進行硫酸阿托品滴眼液的臨床試驗，競爭非常激烈。
不過因為臨床試驗持續時間較長，近視防控藥物臨床試驗有一定難度。從國內市場來看，按照2020年國家藥監局發布的《控制近視進展藥物臨床研究技術指導原則》，需要長達兩年的臨床，而我國針對阿托品滴眼液的臨床試驗設計期限是3年。此外，早前一些企業利用政策“擦邊球”在互聯網醫院銷售阿托品院內制劑，但在去年被叫停網售。在這種背景下，率先成為青少年近視防控領域的“正規軍”，成為眾多企業夢寐以求之事。
與此同時，“獨占期”概念的提出也讓各家藥企爭當第一名的決心更加迫切。《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》指出，對首個批準上市的兒童專用新品種、劑型和規格，以及增加兒童適應癥或用法用量的，將給予最長不超過12個月的市場獨占期，期間內不再批準相同品種上市。
從賽道上來看，市場競爭頗為激烈。據藥物臨床試驗登記與信息公示平臺顯示，本土藥企中，興齊眼藥、兆科眼科、恒瑞醫藥等都已經將阿托品滴眼液的臨床試驗推動到了Ⅲ期階段。
其中，在2022年10月兆科眼科得到了首要結果，預計公司有望在2024年完成為期兩年的中國CHAMP試驗。如今阿托品滴眼液的競速賽進入加時階段，若兆科眼科能超越同業，率先拿到阿托品滴眼液的入場券，將有望擁有最長不超過一年的市場獨占期。但目前看來，想要爭奪該市場的第一名，對于兆科眼科來說并不簡單。智通財經APP注意到，興齊眼藥的研發進度較兆科眼科為快。根據興齊眼藥2022年11月15日的公告，公司已取得硫酸阿托品滴眼液1年III期臨床試驗總結報告，整體來看2023年上市概率極大，多家機構指出興齊眼藥有望成為產品首家獲批上市的公司。
而其他產品如ZKY001、TAB014(貝伐單抗VEGF)、PAN-90806(VEGFR2抑制劑)等創新藥基本都在早期階段，預計將在2024年及以后才能進入商業化階段，不確定性較高。
綜合來看，兆科眼科“上市即巔峰”并非毫無緣由。雖然公司在業務布局上具有前瞻性，但公司的核心產品要商業化尚需時日，短期內想通過公司產品的商業化實現自身造血循環并不現實。與此同時，核心產品市場競爭激烈，兆科眼科能從中分得幾杯羹，還有待時間檢驗。
jay
