市值低于賬面價值的一般出現在重資產領域，如銀行及地產板塊，然而，在高成長的SaaS領域，也出現了市凈率低于1倍的成長股，港股百融云-W（06608）PB值僅有0.98倍，而這家公司在過去五年收入復合增速達46.33%。
智通財經APP了解到，5月24日，百融云創發布2022年Q1財報，整體增長穩健，收入超4.5億元，同比增長10%。在具體業務上，核心業務智能分析與運營對業績貢獻最高，該業務收入1.99億元，同比增長達41%，其中運營類SaaS的收入占比從去年同期的3%大幅提高至22%。
此外，該公司客戶數量持續增加，截至2022年3月，金融機構客戶累計逾5900家，付費客戶為3501家，較去年底增加近200家。2022年Q1國內多地區爆發疫情，持續干擾宏觀經濟運行環境，百融云創實現穩增長的業績并不容易，但也恰恰說明了公司強大的業務生命力。
作為成長股，PB低于1倍，PS值為2.6倍，百融云創市值明顯是被低估的，那么，現階段該公司值得配置嗎？
業績強勁增長，運營SaaS表現搶眼
智通財經APP了解到，百融云創成立于2014年，于2021年3月登陸港股市場，是中國領先的金融業SaaS公司。該公司依托自主研發的SaaS云平臺，結合獨立AI技術，為金融機構提供覆蓋業務全流程的AI解決方案。
智能分析與運營業務業績強勢主要因為運營SaaS產品及服務需求釋放所致，產品包括智能語音機器人、云端運營SaaS平臺、財富管理系統及智能決策支持工具以及運營支持解決方案。報告期內，運營SaaS在智能分析與運營收入貢獻同比提升了19個百分點，成為此次季報中最大亮點。
“運營SaaS”業務在季報中格外顯眼，其實是百融云創產品研發成果化持續提升的表現。該公司非常重視研發，95%的產品為自主研發，主要聚焦機器學習、智能語音和隱私計算等金融業垂直領域AI應用。近年來該公司研發投入超10億元，在國內TO B型SaaS上市企業中的研發占營收之比排在前列，去年研發費用率達到16%。
在百融云創的自主產品體系中，尤其是智能語音產品在行業優勢顯著，自主研發的新一代基于端到端的AI語音應用系統，與真人發聲的相似度高達95%，處于先進水平，強大的產品性能吸引金融客戶使用，提升客戶運營效率。另一方面，公司擁有基于高頻消費場景為銀行部署智能運營服務的能力，促進銀行廣大用戶在其微信、APP等服務端口的活躍度，滿足對銀行日益上升的對用戶反復觸達這一訴求，進而提升營銷轉化，改善業績結構。
實際上，與國際信息業科技巨頭及傳統金融業服務商相比，百融云創做到了將兩者的專業能力統一融合，成為最懂金融機構業務升級痛點的數字化轉型合作伙伴，這為該公司在行業中構筑了堅實的核心競爭壁壘。產品需求釋放+付費客戶增加，推動運營SaaS收入高增長。
政策+行業驅動，成長及盈利可期
在政策上，比如央行重點提到加快金融機構數字化轉型，力爭到2025年實現整體水平與核心競爭力跨越式提升。在今年4月，受央行指導的北京金融科技產業聯盟最新設立“信息基礎設施專業委員會“和“數據專業委員會”，委員成員就有百融云創。
百融云創的屬性還是SaaS，而SaaS細分領域很多，行業的付費率在11%左右，而該公司的客戶基本為大中型金融機構，近年來的付費率超過50%。
付費率高，主要得益于該公司提供的產品及服務給力，能夠滿足金融機構數字化營銷需求，同時其采用“成果付費”和“SaaS+Service”商業模式，錨定目標客戶的需求變化。穩定的商業模式，也為該公司帶來快速成長及規模化盈利的機會。
價值低估，長線布局有望獲超額收益
處于成長階段的百融云創中期仍以擴大規模為目標，穩固并擴張市場份額，每年經營現金流保持強勁，并留有充足“余糧”，資本安全墊堅實，現金流量表健康，投資較為穩重。目前公司業績仍以內生增長為主，產品成果化推動業績釋放。截止2021年底，公司手頭擁有39.5億元的現金和等價物及金融資產，為通過外延收購支撐公司戰略需要奠定基礎。
回到資本市場，營收規模、現金流表現仍是評估成長型SaaS公司估值的最核心評判標準。成長和盈利有預期，估值就存在回歸需求，那么如何評判該公司估值呢？
對于成長型企業，以相對估值法看，主要以PS作為參考，百融云創目前PS估值為2.6倍，若未來五年收入保持46%的復合增長，PS將下降至0.57倍，明顯是低估的，相應的，以目前的評估倍數測算，未來五年市值應為224.4億港元，相比于目前高出355.1%。以PB來說，目前該公司不到1倍，而港股SaaS概念1.7倍，估值仍未處于合理水平，未來提升空間巨大。
總結而言，百融云創2022年Q1雖然部分業務受疫情影響，但整體業績保持增長，核心業務智能分析與運營表現堅挺，運營SaaS作用搶眼，這得益于多年來持續研發投入，產品成果化加速業績釋放，而在政策+行業驅動下，未來持續業績提升具有穩定預期。該公司估值目前處于低估狀態，長線布局有望獲得成長回報。
jay
