日本終于再度干預匯率，錢從哪來？市場焦點：拋美債了嗎？

日本在一個月內第二次干預匯市，引發了市場猜測，其是否通過拋售美元為干預提供資金，并加劇美債市場的波動。

10月21日周五，日元匯率一度跌破151.9，創32年來新低，但隨后短線拉升，迅速回升至146上方。截至目前，日元兌美元匯率報147.55。

日本媒體隨后援引知情人士報道稱，在日元跌破1美元兌151.90日元后，日本當局對外匯市場進行了干預以支撐日元匯率。這是自9月22日以來，日本的第二次干預匯市。

市場猜測，作為持有多達1.2萬億美元美債的“美國第一大債主”，日本理所應當通過拋售美債為此舉提供資金：直到兩周前，包括日本央行在內的全球央行還在狂拋美債，支持了這一猜測；而另一種可能性是，日本央行耗盡了存放在美聯儲逆回購資金池中的現金。

先用現金 后拋美債

美聯儲創建了一種外國央行可以使用的逆回購協議安排（RRAF），意味著日本央行等國際貨幣當局可以將大量現金存放在那里賺取利息，而不是購買美國國債和其他證券。當他們需要用這些美元做點什么時，他們可以直接從美聯儲的工具中取出，而不會擾亂市場。

截至10月19日當周，外國央行在美聯儲逆回購資金池中存放了3300億美元，低于一周前創紀錄的3330億美元，但仍比今年迄今的平均水平高出550億美元。

華爾街策略師最初認為，日本從美聯儲的逆回購資金池中撤出了資金，以支撐匯市。數據顯示，日本央行在美聯儲的外國及國際貨幣管理局回購池中擁有超過1100億美元資金。

在9月的干預行動后，華爾街估計，當逆回購資金池中的這些現金耗盡后，日本才可能不得不賣出美債。

據媒體報道，RBC Capital Markets 美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示：

日本央行首先會考慮到動用逆回購池里的現金，因為這是沒有成本的。但如果日本央行選擇在這個時間點拋售美債，那將會承受資本損失。

如果日本央行的干預規模超過美聯儲的儲備規模，政策制定者可能會開始出售美債，不過一般會優先出售期限非常短的兩年期美債。

拋美債了嗎？市場很害怕

在日元持續貶值連創逾30年新低時，拋美債的確是日本這一美國最大海外“債主”的常規操作。

美東時間周二，美國財政部公布國際資本流動報告（TIC），顯示8月日本所持的美國國債規模為1.1998萬億美元，創2019年12月以來新低，自2019年12月以來首次美債持倉跌破1.2萬億美元。

日本9月的外匯儲備數據顯示，其9月的存款數量幾乎沒有變化，反映出日本的確在出售其外匯儲備為干預行動提供資金。

日本拋售美債和日元匯率持續貶值的表現一致。另有觀點認為，日元兌美元一再走軟可能促使日本投資者為外匯套利而拋售美國資產。

美聯儲已經堅定了其將繼續大幅加息的鷹派立場。對美國甚至全球黯淡經濟前景的悲觀預期，推動美債價格不斷下跌，美債收益率突破4%的高點。如果日本因其干預行動額外拋售美債，勢必加劇這一市場的波動。

據媒體報道，道明證券策略師 Gennadiy Goldberg 表示：

令人擔憂的是，即使日本央行現在有充足現金進行干預；但以目前的干預速度，他們也需要賣出更多美債，以備未來的干預。這才是引發市場恐懼的真正原因。

Goldberg 援引日本財務省的資產負債表數據稱，日本在9月份有大約拋售了520億美元的證券，“但問題是已經賣出了多少美債”。

不過最近，全球央行們連續第二周補充了在美聯儲的美債持有量，截至10月19日的當周累計增加了60億美元，此前一周增加了110億美元；相比之下，截至10月5日的六周內，央行們持有的美債減少了820億美元，為2020年3月疫情爆發以來最大月度拋售規模，美債持有量總體下降至2.91萬億美元。

下周美國公布的央行美債持有量和美聯儲外國逆回購資金池中的現金持有數據，將會提供給市場關于日本干預行動資金來源的線索。

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