天齊鋰業淘到了寶，SQM股東大會觀后感

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作者 | NT_CLANNAD@雪球

導語：未來8年鋰需求會是現在的4.4倍，那么8年內供應能否到4.4倍？

SQM (NYSE:SQM)在9月4號舉行了少見的半年股東大會，最大感受就是西方的公司（無論是美國、澳洲、智利）對股東極為重視。總時長接近2小時，CEO和CFO都全程參會。

會議時間安排上：其中CEO單人演講時間長達45分鐘以上，CFO講話大概15分鐘，還有請智利籍的紐約大學教授25分鐘講解智利的政局，最后30分鐘現場問答環節里面幾乎90%的回答都是CEO親自回答，因此全場CEO講話總時長在1小時以上，對投資者的重視是非常罕見的。

再看看我們國內的業績會，有的甚至CEO都不去，或者去了也是擺設。

上次天齊鋰業(SZ:002466)的業績會蔣衛平全場只講了2分鐘，幾乎都是由副總在念稿，而且那個副總的回答沒什么實質內容，甚至還搞錯了SQM的業務。

1. 今年銷量預計15萬噸LCE。

2. 對世界未來鋰需求預期：2022年75萬噸LCE，2025年120-160萬噸LCE（中位數140），2030年220-330萬噸LCE（假設47%的EV滲透率，中位數275，力拓之前預測300萬噸LCE，我個人也是預測300萬這個數字）。

今年電動車假設銷量800萬（這個數字大概率可以完成），LCE需求我按SQM預測打9折算68萬噸LCE（扣除掉備貨提前需求），大概對應每百萬輛等于8.5萬噸LCE（這還包括了儲能，我假設儲能需求之后每年增速跟電動車銷量增速一致）。

假設2030年電動車保守估計銷量3500萬輛（大部分人預期是至少4000萬輛），假設儲能需求增速和電動車一致，對應LCE需求是300萬噸。

因此我認為SQM的預測是非常保守了，我更傾向于認為2030至少要300萬噸，因為很多人都低估了儲能的需求，如果說電動車銷量多少受到經濟影響，但儲能是剛需。

也就是說未來8年鋰需求會是現在的4.4倍，那么8年內供應能否到4.4倍？我認為很難。到2030，毛估下各大鋰供應商，首先SQM總量40萬噸。雅寶增量最大，2030 50萬噸。

贛鋒(SZ:002460)由于自供礦根本達不到多少，而且很多都是幫別人代工，全部算進去會出現重復計算，所以最樂觀大概新供30萬噸（扣除掉代工的）。

MIN，天齊和pls大概各15萬噸。livent 10萬噸，allkem 20萬噸，鹽湖按18萬噸，中礦按15萬噸，合計228。

這些都是按最樂觀估計。剩下大概70萬噸，需要由其他小廠商和回收填補，缺口大概等于3.5個greenbush目前產量。

我認為到2030過剩肯定不至于，具體鋰供應缺口有多少更多要看這些70萬噸的缺口里面多少能被小廠商和意外供應填補。

馬斯克不久之前作出預測，未來60%的電池都會是鐵鋰，特斯拉似乎儲能已經打算全部轉鐵鋰，但很多分析師預測都是未來氫氧化鋰需求遠超碳酸鋰，這明顯不符合邏輯。

所以我認為其實很多人在預估未來鋰需求的時候都算錯了，都少算了碳酸鋰的需求，或者說多算了氫氧化鋰的需求。

3. 2023年SQM總產量18+3萬噸（其中18是智利本部，3萬是中國代工硫酸鋰轉氫氧化鋰，毛利較低）。

2024總產量21+3+3（澳洲mt holland 2023年底投產開始供應每年權益3萬噸氫氧化鋰）

4.開始逐步轉向DLE（類似中國的鹽湖直提技術）技術提鋰，全部轉成DLE預計要耗時7年。

5.智利鋰礦稅40%，出口需要預先交稅，但貨到客戶手里以后才能記賬利潤，所以Q2季度受極大影響。SQM給智利交的鋰礦稅甚至超過了鋰業務的稅后利潤。

6. 未來會找機會收購新的鋰礦。

7. 未來派息率：無論任何情況最低50%派息率，滿足流動性條件的情況下最高可提高到100%派息率。我認為SQM是唯一一個大額派系的鋰礦股。

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