明星基金經理的 “隱形重倉股”：他們下半年更看好什么？

隨著2022年基金中報的陸續披露，多位明星基金經理的持倉動向浮出水面。尤其是一些業內比較知名且管理規模較大的基金經理，對產品持倉的調整和后市投資機會的思考，都備受市場

。

其中，“隱形重倉股”不僅與基金凈值表現密不可分，還被認為能夠反映基金經理的選股思路和策略，對于普通投資者而言，或許具有一定參考意義。但業內人士受訪表示，中報披露的持倉情況相對滯后，不能代表當下的操作，盲目“抄作業”并不可取。

李曉星：配置均衡

與季報僅披露前十大重倉股不同，基金年報和中報會披露該產品的全部持股情況。而所謂“隱形重倉股”，正是指年報和中報中披露持倉占比排名第11位至第20位的重倉股。業內認為，這些標的被基金經理重倉持有但未出現在基金前十大重倉股之列，對投資者而言同樣頗具參考意義。

8月29日，銀華基金明星基金經理李曉星管理的產品披露了2022年基金中報。以其代表作銀華中小盤精選為例，相比2021年底，該基金前二十大重倉持股變化明顯，僅有三只個股有所重合，分別是金山辦公、科達利、天奈科技。

其中，金山辦公連續兩個季度獲得加倉，升至第一大重倉股；而科達利、天奈科技相較去年底分別被減倉41.41%、61.63%，從前十大重倉股分別落至第14位、16位。對于在2021年末還處于第二大重倉股的寧德時代，在該基金中報的前二十大持股中已經不見蹤影。

李曉星在二季報中坦言表示：“從結構上來說：值得總結經驗的是由于擔心俄烏沖突帶來的全球供應鏈條的割裂，我們減持電動車上游時間過早，在4月份光伏的大跌中并沒有選擇加倉，錯失了一些機會。”

記者注意到，在隱形重倉股中，李曉星增持的個股主要集中在計算機、食品飲料、國防軍工和電力設備及新能源行業。如中科曙光、安井食品、航發控制的持倉數量相較于2021年底分別增加了241.88%、442.95%、1240.23%。

此外，芒果超媒、宏達電子、匯川技術、廣聯達、藥石科技也出現在銀華中小盤精選的隱形重倉股行列中。除了宏達電子外，其余三只個股在此前的報告期中也有出現。例如芒果超媒曾在2019年年報中排名第28位，2021年中報排名第17位，而此次升至第12位。

對此，華南某基金經理對記者表示：“基金經理在配置過程中，如果有相對看好公司，并不會大舉買入，而是先買少量的，長期觀察并分析基本面情況是否切實在變好，以及是否有可持續性。”

從李曉星的持倉來看，他的配置相對均衡，并不會集中在某一板塊，并以科技為主、消費為輔，重點配置了電子、計算機、傳媒、國防軍工、新能源、食品飲料、醫藥等行業，精選高景氣行業中高增長的個股。

“我們的絕大部分倉位集中在科技賽道中具有成長性的中小盤股票上，這個和我們其他以消費+科技優質賽道中的龍頭公司為主要投資標的基金有一定區別。”李曉星在二季報中表示。

丘棟榮：看好港股估值優勢

另一位明星基金經理丘棟榮也同樣披露了基金中報。以其管理時間最長、規模最大的中庚價值領航為例，整體來看，相比2021年年報數據，他在上半年加大了對港股的配置，基金凈值占比從18.28%升至42.96%。如快手-W的持倉數量增加了492.68%，從隱形重倉股進入中報的第八大重倉股。

“港股估值處于絕對底部，存在系統性機會，因此提升港股配置比例至上限。”丘棟榮認為，港股估值便宜、經營穩健且受益基本面持續改善、政策預期改善，流動性風險相對免疫，因此看好港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。

其中，對于港股中的互聯網公司，他認為值得

主要是有三個方面的原因，一是，這些公司涉及衣食住行方方面面，黏性極強，面對的核心需求是不斷增長的，這些公司的貨幣化能力和變現能力將持續提高。

二是，政策最為敏感的階段已過，這些公司從政策緩解的

過渡到回歸公司自身價值，聚焦于核心業務領域，堅實的業務壁壘才有足夠的競爭力，才能獲得未來。

三是，當前的估值水平處于低位，這些公司擴張放緩，削減非核心業務資本開支，公司的盈利和現金流水平預期提升，將有助于投資價值的實現。

中庚價值領航2022年中報數據顯示，該基金的隱形重倉股主要在能源資源類、電子和醫藥等行業。其中，傳音控股、旺能環境、馳宏鋅鍺、廣匯能源的持倉占基金資產凈值比例超過2%；華特達因、越秀地產、南山鋁業、拓邦股份、柳藥集團、永藝股份分列第15位至20位。

隱形重倉股不可“盲從”

那么，隱形重倉股相較于重倉股而言，是否會有超額收益？

據國元證券測算，從隱形重倉股與重倉股收益對比來看，基金隱形重倉股的相對超額，主要集中在報告期后1~3個月內，在3個月后這一超額現象開始逐步衰退。平均來看，基金隱形重倉股在報告期至公告期這3個月內，相對重倉股平均累計超額收益可達到4.3%；從報告期類型來看，年報期對應隱形重倉股超額現象要強于半年報。

對于隱形重倉股，一位中大型基金公司的基金經理告訴記者，中報披露的持倉情況已經是舊數據了，并不能代表當下的操作，盲目“抄作業”并不可取。他表示：“市場情況并不是單一不變的，相較于滯后的披露數據，有些個股的持倉早已有變化了。”

記者注意到，在2022年中報中，雖然基金經理的布局動作也有所差異，

焦點也各不相同，但整體來看對后市仍較為樂觀；與此同時，多位基金經理也透露了接下來將采取的打法。

例如，對于國內的經濟前景，李曉星表示：“個人是非常樂觀的，總體看好中國經濟的V型反轉。”在他看來，當新冠疫情接近尾聲的時候，超額儲蓄都會轉變成消費，同時疊加低基數的效應，因此看好中長期維度的消費復蘇。

從配置思路來看，李曉星表示，下半年持倉會更為均衡，將會適當提升與投資相關的價值股配置比例和消費股比例，不過，對新能源中的電動車中游材料和光伏制造相對都更加謹慎。

在丘棟榮看來，中國的“穩增長”與全球范圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。在后市的投資思路上，堅持低估值價值投資策略，通過精選基本面風險較低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構建高性價比的投資組合。

在具體的投資方向上，除了港股以外，丘棟榮表示，還會重點

三大方向，如大盤價值股中的金融、地產等，能源、資源類公司及其下游產能，以及廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。

本文轉自:第一財經