美聯儲“鷹姿”或重創美股科技股，對沖基金押錯注了？

對沖基金在第二季度蜂擁而入美股科技股，然而美聯儲主席鮑威爾上周在杰克遜霍爾全球央行年會上再放“鷹”，納斯達克100指數上周錄得今年6月10日當周以來的最大周跌幅。

會上，鮑威爾重申美聯儲抑制通脹的決心，甚至表示加息到對經濟增長具有限制性的水平后也不會急著降息。

在加息預期重新改變之下，投資組合經理們，包括那些長期看漲科技股的基金經理，也認為對利率敏感的科技股有可能面臨新的困局。與此同時，10年期美國國債收益率在8月的快速上升也已沖擊了成長股。華爾街目前預計，10年期美債利率可能會重新測試6月達到的近3.5%的峰值，甚至繼續上升至4%，而這也會威脅科技股中的藍籌股，這類股票自6月低點以來已反彈20%有余。

“如果收益率回到3.5%，將沖擊美股，科技股將尤其痛苦。”Laffer Tengler Investments的首席投資官滕勒（Nancy Tengler）稱，“如果收益率進一步飆升至4%，整個股市都將發生變化并重新調整。”

對沖基金加大押注科技股

高盛集團上周二公布的行業追蹤數據顯示，對沖基金第二季度加大了對美國大盤科技股的押注，且持股集中程度攀升至疫情前的水平。本·斯奈德（Ben Snider）等高盛策略師在報告中寫道，在截至6月的前三個月內，對沖基金前10名持股的平均權重躍升至70%，為2020年第一季度以來的最高集中度。其中，亞馬遜取代微軟成為最受對沖基金歡迎的多頭倉位，亞馬遜在第二季度上漲了26%，微軟則上漲了8%。除了亞馬遜和微軟外，對沖基金多頭倉位最多的10支股票中，還有谷歌母公司Alphabet、Meta Platform、蘋果公司、優步等。

本季度至今，納斯達克100指數也累計上漲了10%，標普500指數同期上漲了9%。7月，納斯達克100指數更錄得近13%的月度漲幅。

但上周五，鮑威爾的“鷹派”表態后，美股首當其沖地受到影響，盡管10年期美債收益率基本保持穩定，但納斯達克100指數下跌了4.1%。

滕勒分析稱，一般而言，科技公司尤其容易受到利率上升的影響，因為許多科技公司的估值都是基于未來幾年的預期利潤，而隨著基準利率的上升，這些未來利潤的現值會變得越來越低。較高的利率也會使科技公司的融資業務更加昂貴。對于現金充裕的蘋果和微軟等大型科技公司來說，這不是一個問題，但對于追求快速增長、還在不斷燒錢的早期科技公司來說，融資成本上升會增加風險。

此外，鮑威爾上周五的表態后，10年期美債收益率延續此前漲勢，今日午間報3.119%。雖然10年期美債收益率并未迅速飆升，但在杰克遜霍爾全球央行年會前，由于市場預期美聯儲放“鷹”，投資者已提前計價，將10年期美債收益率從8月初的2.57%左右推升至3%。

尚渤投資管理公司的投資組合經理肖恩·孫（Sean Sun）稱：“投資者正在尋求一個穩健的支點，但在通脹下降之前，他們恐怕無法獲得任何支點。通脹肯定已經達到頂峰，但還沒有出現有意義的下降。如果美聯儲當真需要更積極地加息才能實現令通脹下降這一目標，那10年期美債收益率肯定會回到3.5%左右。而根據以往的經驗，美債收益率的走高對科技股來說，基本可以肯定會是痛苦的結局。”

長期仍有潛力？

雖然如此，但一些長期

科技股的基金經理仍不愿意降低科技風險敞口，因為在他們看來，長期而言，科技板塊整體具有可靠的盈利能力、健康的資產負債表和駕馭反通脹趨勢的能力。

Leuthold Group的首席投資策略師保爾森（Jim Paulsen）稱，衡量消費者價格趨勢的替代指標——Adobe數字價格指數（Adobe Digital Price Index））中的電子產品價格在8月較去年同期下跌9.3%，這可能預示未來幾個月通脹水平確實將下降。

保爾森稱：“對長期投資者而言，真正的問題是，我們目前的環境是否真的像上世紀70年代那樣，也就是通脹是否真的會長期持續下去，成為一代人需要面臨的問題。如果當真如此，那么投資者完全不需要考慮持有科技股了。但在我看來，目前的情況僅僅是通脹的周期性飆升，我們最終回到反通脹階段的可能性很大。”

不過，由于短期痛苦不可避免，分析師們也越發注重細分領域的投資。對于希望維持科技股敞口的長期投資者而言，肖恩·孫建議布局IT服務類科技企業的股份，同時避開早期軟件公司這樣的企業類股。

滕勒坦言，科技股在短期內會給投資者帶來痛苦，但在未來三到五年，她仍偏好科技板塊。她堅持看好從事網絡安全業務和已率先投資云服務的科技公司，后者包括亞馬遜、微軟和Alphabet。她同時建議避開Meta Platform等社交媒體類科技公司。

高盛的報告數據則顯示，在科技股中，對沖基金提高了其在應用軟件子行業的凈敞口，同時減持了硬件和半導體等科技子行業類股。比如，第二季度，英偉達成為對沖基金持有空頭頭寸最多的個股，德州儀器、科磊（KLA Corporation）也均位列對沖基金十大做空股。

本文轉自:第一財經