271只基金重倉，5300億長江電力受追捧，背后咋樣？

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夏天到了，最快樂的事情就是吹著空調，吃西瓜。人人都說，夏天是空調“救了命”，其實沒有電，空調也白扯。所以，今天要講的一家公司就是和電有關，它叫長江電力。

2022年以來，長江電力二級市場股價表現基本比較平穩，7個月時間，股價累計漲幅7.93%。今天，大盤市場劇烈下挫的情況下，長江電力股價僅微跌0.67%，最新股價為23.62元，最新總市值為5372億元。

此外，數據顯示，根據基金二季報，有271只公募基金重倉長江電力，這個龐大的水電龍頭，為啥會受到基金熱捧呢？

提到長江電力，都不需要介紹。大家從名字就看就非常清楚，長江電力是以大型水電運營為主要業務，全球最大的水電上市公司。水電的總裝機容量為4559.5萬千瓦，其中，國內的水電裝機4549.5萬千瓦，占全國水電裝機的11.64%。

水電這個行業，跟我國提出的“雙碳減排”戰略是很契合的。我們國家對于清潔能源的重視程度非常高，在電力結構、電力市場等領域，持續的出臺了很多的政策。大力的支持水電、太陽能、風電等清潔能源發展。

這樣的背景下，長江電力的發展應該還是不錯的。我們來看一下長江電力近年來的分紅情況。

長江電力的分紅還是不錯的，2019年10派6.8元，2020年10派7元，2021年時，10派8.153元，分紅都是在節節的攀升。

兩家對比公司華能水電和川投能源也都一樣，分紅在節節攀升。但是幅度上，跟長江電力相比的話還是小的多。

所以從分紅的角度來看，這些個水電能源公司不斷的提高，證明真的是賺錢了。

長江電力2019年分了149億，將近150億；2020年分了159億；2021年分了185億。華能水電的分就比較少，體量上跟長江電力沒法比，所以分紅金額也就從2019年的27億提升到2021年的30億。

川投能源的規模就更小了，分紅金額從2019年的14億提升到了2021年的17億。不過，總體來看，三家都還是相當不錯，分紅都是在不斷的提升。

那么看看他們的凈利潤，這一塊要重點看。

長江電力2019年賺了215億，到了2021年利潤飆升到了262億，今年一季度賺了31億，利潤這個數字非常的重要，利潤的結構也很重要，我們通過對利潤的結構進行分析，就可以對公司利潤的穩定性與可持續性有一個判斷。

利潤結構的重點觀察兩個問題：支撐公司營業利潤的活動主要是什么？經營活動、投資活動、還有什么政府補助；公司是否存在大額的損失？大額的損失發生在哪些方面？這些都是我們看上市公司的凈利潤結構重點觀察的方面。

長江電力的核心利潤是什么？就是公司的水電，2021年，長江電力的營業利潤是328.7億，營業外的收入是3000萬元左右，較2020年有所減少，減少了2000萬，營業外支出4.79億，政府補助160萬元，長江電力還算是穩定。

再看一看長江電力的利潤增長率。說實話，凈利潤增長率起起伏伏，不太穩定。長江電力2019年凈利潤下滑了4.7個點，但是到了2020年，凈利潤增速提升到了22%，2021年又降了0.09% ，2020年一季度凈利潤增速又提升到了9個點。

華能水電的凈利潤從2019年降4個點，2020年降了12個點，到了2021年又提升到了20個點，2022年一季度提升到了23個點。川投能源說實話就像在坐電梯，2019年的降17個點，到了2020年又漲了7.7個多點，2021年又降了2.3個點，一季度又降了13個點。

那我們看一看營收規模，長江電力從2019年的498億的收入提升到了2021年的556億的收入，2020年是577億元，收入2021年比2020年縮小。

從增速來看，長江電力2019年營收增速下降2.6%，2020年漲了15.8%，2021年下降3.69%，2022年一季度增長9.78%。

這種情況可能就是營收結構上發生了變化。長江電力境內水電是它最大的構成，2021年境內水電的營收為487.52億元，比2020年同期減少了7.81%。

境內水電的營收下滑，境內水電的毛利率也下滑了，2021年，境內水電的毛利率為66.02%，比2020年少了0.37個百分點。

從營收規模和結構上來看，說明長江電力其實不屬于成長性企業了。

那好了，我們再看一看長江電力的經營活動產生的現金流。作為水電行業一個成熟的水電公司，現金流是非常好的。

2019年，長江電力經營活動現金流凈額是364億，到了2020年增加到410億，2021年現金流降到了357億，降了將近50多億，這個可能與其2021年境內水電的收入情況有關。

我們再看一看應收賬款。2019年，長江電力的應收賬款從29億一直爬升到2022年一季度的42億。前面說，長江電力的經營活動現金流有所下降，而它的應收賬款又在增加，證明長江電力對于下游的話語權可能在逐漸的削弱。

你想，現在什么光伏、風電各種清潔能源也越來越多，長江水電的水能也并非是很穩定的一種能源，現在面臨諸多的競爭者，他在銷售費用上要增加，那么它的應收賬款增長，它的經營活動現金流在下滑，是不是說明下游的話語權對他的影響是還是很大的。

應收賬款周轉上，長江電力2019年17.88次，2020年17.47次，2021年14.96次。我們能看出一個什么趨勢，應收賬款的周轉率在下降，進一步證明長江電力對下游的話語權在削弱。也就是說長江電力的競爭力上受到挑戰。

最后，看一下負債情況。長江電力2019年的總負債為1464.49億元， 到了2022年一季度降到了1318億元。

華能水電也從2019年的1107億元，下降到了2022年一季度的950億；川投能源在增長，從2019年的97億，增長至2022年一季度162億元。

川投能源是一個地方性的能源企業，還處于發展階段，為了擴張發展，會增加大量的負債。

2019年，長江電力的負債率是49%，到了2022年一季度，降低到了40%。華能水電從2019年的66%降到2022年一季度的58%。

川投能源的負債率是增長的，從2019年的26%一直飆升到2022年一季度的33%，如果川投能源要繼續擴大規模，可能還會進一步加杠桿，提升負債率。

負債中的流動負債來看，長江電力一直在降杠桿，流動負債也降了90億，從2019年的的559億降到2022年一季度的469億元。華能水電也在降杠桿，川投能源為了擴張，還在加杠桿，因此流動負債中，川投能源增長最快。

其實綜合來看，“雙碳減排”戰略背景下，水電行業的發展也是十分收益。不過，像長江電力這種龍頭大體量的公司，在成長性上，可能會比中小公司差一些，但是穩定性足夠安全。

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本篇撰稿：劉振濤

本文轉自:德林社