OK鏡檢查人滿為患，賣眼科器械真的是一門好生意！

2018年，我國兒童青少年總體近視率就已經達到了53.6%，其中6歲兒童為14.5%，小學生為36.0%，初中生為71.6%，高中生為81.0%，可見近視和學習是真的相伴而生。

正值暑假，據報道，各大眼科醫院的OK鏡（又稱“角膜塑形鏡”）檢查人滿為患，檢查至少要提前兩天預約，鏡片定制周期由原先的最多半月延長至一個多月。

OK鏡俗稱為“近視神器”，2018年6月，國家衛健委發布的《近視防治指南》指出，長期配佩戴角膜塑形鏡可延緩青少年眼軸長度進展約0.19毫米/年，這對青少年近視防控意義重大。

世界衛生組織WHO推薦使用的青少年近視防控方法有三種：角膜塑形鏡、低濃度阿托品和每天兩小時的戶外活動。

這讓我想起來A股市場的兩家眼科器械公司，歐普康視、愛博醫療都有角膜塑形鏡業務，潛力如何？

一、從OK鏡的技術壁壘來看

歐普康視和愛博醫療的角膜塑形鏡毛利率很高，銷售角膜塑形鏡很賺錢。2021年，歐普康視的角膜塑形鏡業務實現收入6.7億元，占總營收的51.73%，毛利率達到了89.66%，愛博醫療視光類產品主要是角膜塑形鏡銷售業務，2021年實現收入1.07億元，占企業總收入的24.73%，毛利率達到83.95%。

角膜塑形鏡的成本主要為鏡片材料，整體占比較小，因此受上游原材料價格影響較小，而對下游具有較高的議價力。

愛博醫療和歐普康視的角膜塑形鏡產品近幾年毛利率變化不大，顯示出較穩定的盈利能力，愛博醫療的角膜塑形鏡于2019年3月獲得注冊證，歐普康視的核心產品夢戴維品牌角膜塑形鏡則已應用十六余年。

不得不說，高議價力或盈利能力的背后是角膜塑形鏡具有的技術壁壘。

我國角膜塑形鏡市場長時間以來一直被進口企業占據，根據眼科醫院普瑞眼科的招股書，主要采購的視光材料中有四款角膜塑形鏡，其中只有“夢戴維”是屬于國產企業（歐普康視）的產品；愛博醫療是中國境內第2家取得該產品注冊證的生產企業，目前仍處于放量階段，同時由藥監局官網可知，目前取得角膜塑形鏡注冊證書的國產境內企業一共有三家。

（普瑞眼科采購視光材料的均價）

角膜塑形鏡屬于III類醫療器械，具有較高風險，需要采取特別措施嚴格控制管理以保證其安全、有效，實現產品注冊管理，本身具有較高的市場進入壁壘和技術壁壘；

除此之外，角膜塑形鏡需要根據不同屈光不正患者的視力矯正需求，屬于非標產品，針對其眼部視光特點進行相關特殊檢查，進行規范的驗配流程后方能確認，對技術研發和生產工藝提出了更高的要求。

二、從OK鏡的市場空間來看

作為一個已經近視多年的青年人，比較疑惑為何我小的時候沒有佩戴OK鏡，而是一進入眼鏡店就只能配普通的框架鏡，通過查看歐普康視的招股書我找到了答案：

我國醫學驗光配鏡在整個驗光配鏡行業中的占比較低，主要是商業配鏡，制約了角膜塑形鏡或者說硬性角膜接觸鏡的推廣，除此之外還有專業眼視光醫師人才相對缺乏。

由此可以得知，OK鏡目前在青少年中的滲透率不高，而且未來滲透率會不斷提高。根據愛博醫療招股書數據，2015年OK鏡消費量約為64.3萬副，8-18歲青少年近視人數為12,650.05萬人，滲透率僅有0.51%。

同時愛博醫療測算，如果2025年有311.14萬人佩戴OK鏡，OK鏡的滲透率將達到3.15%，按1500元/副估計，行業市場空間將達到46.67億元，這個市場還是挺大的，而且潛在市場更大。

這讓我想起來和OK鏡銷售有關的兩件事，一個是近日有消息指出，有關部門意圖取消角膜塑形鏡（OK鏡）驗配對于二級（含二級）以上的醫療機構的限制。如果取消這一限制，OK鏡勢必會擴大在基層一級醫療機構（農村鄉、鎮衛生院和城市街道醫院）的銷售，加快OK鏡在青少年患者中的滲透。

關于此消息，歐普康視表示若未來相關文件確認落地執行，公司新建的終端會部分設立為眼科診所，同時原有的、非醫療機構性質的視光中心有條件的，也將考慮升級成眼科診所。近兩年，歐普康視通過投資設立和控股合并視光終端近200家，其中既有醫療機構，也有非醫療機構。

另外是在醫療器械集采擴容的背景下，OK鏡“短期”被集采的可能性尚小，因為OK鏡當前使用不太普及，不是臨床需求大的產品，而且屬于康復性器具眼鏡的范疇，并沒有納入醫保。

三、簡要看一下兩家企業當前的發展情況

1、歐普康視

歐普康視自2017年上市至2021年，角膜塑形鏡業務收入復合增長率為30.8%，維持高增長趨勢，截至2021年，角膜塑形鏡業務實現收入6.7億元，普通角膜接觸鏡收入僅有約0.17億元，合計硬性角膜接觸鏡銷售量達到了63.45萬片，參考行業空間和企業銷售情況，預計此業務將長期維持高速增長趨勢，持續滲透近視市場。

由于自有終端的設立和合作終端的擴大，歐普康視的直銷業務相比于經銷業務維持了更快的增速，以及醫療收入甚至維持了翻倍的增長趨勢。直銷業務比經銷業務的毛利率更高，而且在產品的背書之下，醫療業務也有望維持較高的毛利率，歐普康視新業務模式的拓展有望為企業帶來新的發展機會。

2、愛博醫療

愛博醫療于2020年上市，角膜塑形鏡于2019年3月上市，近兩年維持了快速增長，2021年產品收入已經突破1億元，預計未來兩年還會維持收入翻倍的增長趨勢。除此之外，愛博醫療的手術類業務收入占比較高，2021年收入規模約為角膜塑形鏡的三倍，主要為人工晶狀體的銷售；

人工晶狀體也是眼科醫療器械，主要用于治療白內障，是全世界用量最大的人工器官和植入類醫療器械產品。據了解，愛博醫療是國內首家高端屈光性人工晶狀體制造商，也是國內主要的可折疊人工晶狀體制造商之一。隨著我國人口壽命的提高，人口老齡化加劇，白內障患病人數將呈現持續增長態勢，人工晶狀體需求將呈現長期增長態勢，愛博醫療的此類業務也處于放量階段。

在這里特別提到的是，人工晶狀體市場大部分的市場份額也主要由進口企業占據（約80%），雖然由于人工晶狀體屬于醫保診療項目，過去幾年參與了地方性集采，但對于企業盈利能力影響很小，未來需要注意人工晶體的全國性集采計劃以及降價情況。

四、總結一下

總的來看，經過對兩家OK鏡企業的分析，包括OK鏡的技術壁壘和行業空間，我們認為OK鏡生產確實是一門好生意，產品壁壘較高，境內一共有三家生產企業，作為OK鏡的生產企業，歐普康視和愛博醫療均處于銷售放量階段，未來成長可期。

當然，這兩家企業當前估值都不算低，從相對估值角度看，歐普康視和愛博醫療的滾動市盈率分別為84.33、117.46，以高成長企業的屬性，PEG給予2，那么分別對應未來三年平均42%、59%的凈利潤增長率，顯然有些難度，但業績增長會消化估值，如果估值不需要改變，業績增長的是不是也足夠了呢？

當然，我們的分享僅供參考~借此投資，盈虧自負。

本文轉自:小北讀財報