美國通脹加速上升的影響及其應對｜熱點觀察

摘要

美國勞工部公布的數據顯示，6月美國通脹進一步加速上升，引起市場廣泛

。

高通脹給美國帶來了諸多負面影響，如消費者信心持續走弱、經濟增速預期不斷被下調、拜登支持率持續創出新低。目前這些影響還在不斷加深。

美聯儲很可能會采取更加激進的貨幣緊縮政策。就其影響而言，首先，美國經濟衰退的風險大幅上升；其次，全球和中國受到的外溢影響將會增大。

對中國而言，一方面，應采取科學的防疫措施，降低疫情對經濟的影響，另一方面，加大穩經濟政策的實施力度，從而進一步夯實中國經濟基本面，抵御外部沖擊帶來的影響。

正文

1、美國通脹進一步加速上升

北京時間7月13日晚，引人

的美國消費者價格指數（CPI）最新數據出爐。美國勞工部公布的數據顯示，6月美國CPI同比上漲9.1%，創下自1981年以來的新高，增速較上月（8.6%）上升了0.5個百分點。雖然白宮在2天前曾打過“預防針”，表示6月通脹會比較高，但9.1%的數據依舊高于預期。在數據公布之前，市場一度預期該數值為8.8%。如圖1所示，目前美國通脹依然保持著持續上升的趨勢。

圖1 美國CPI和核心CPI月度同比漲幅（%）

來源：美國勞工部、WIND，第一財經研究院

2、高通脹對美國產生的影響還在不斷加深

2021年下半年以來，隨著美國通脹不斷創出新高，其對美國居民、經濟、拜登支持率均產生了較大的影響。從目前來看，這些影響還在加深。

消費者信心持續走弱。6月密歇根大學消費者信心指數進一步下降至50，創近年來新低（圖2）。

圖2 密歇根大學消費者信心指數

來源：密歇根大學、Wind，第一財經研究院

美國經濟增長預期被不斷下調。美國東部時間7月12日，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調美國今明兩年經濟增長預測。IMF執行委員會將美國2022年GDP增速從6月預測的2.9%下調至最新的2.3%，較今年1月的預測（4%）下調了1.7個百分點。IMF警告稱，通脹全面上升對美國和全球經濟都構成“系統性風險”。

拜登支持率持續創出新低。美國獨立性民調機構皮尤研究中心7月14日公布的民調顯示，拜登的最新支持率為37%，較今年3月下降6個百分點，更較去年7月同期的55%大幅下滑18個百分點。調查顯示，物價上漲是民眾在經濟議題上的最主要擔憂。高達96%的受訪者表示擔憂食品與消費品價格上漲，對汽油與能源價格上漲表示擔憂的民眾也有94%。

3、美聯儲加快貨幣政策緊縮步伐的可能性驟增

為應對高企的通脹，最近幾個月美聯儲連續加息。具體來看， 3月加息25bp，5月加息50bp，6月加息75bp（自1994年以來最大幅度的加息），幅度一次比一次大。與此同時，美聯儲從6月1日開始縮表。

數據顯示，隨著通脹進一步上升，美聯儲7月加息100 bp的可能性大幅增加。根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，截至7月14日中午，美聯儲7月加息75bp的概率為17.9%，大幅低于一天前的92.4%，而7月加息100bp的概率則從一天前的7.6%飆升至82.1%。

4、貨幣政策加速緊縮對美國自身以及全球經濟的影響不容小覷

首先，美國經濟衰退的風險上升。在6月通脹數據公布后，美國2年和10年期國債倒掛明顯加劇。10年美債收益率一度降至2.935%，而對美聯儲政策調整更敏感的2年美債收益率升至3.148%，倒掛幅度從7月9日的1bp擴大到213 bp。從近20年的情況來看，2年與10年期美債期限利差出現過3次倒掛的情況，分別是在2000年2—12月、2006年2月—2007年3月和2019年8月。以上美債期限利差出現倒掛后，均伴隨著美國經濟陷入衰退。

其次，全球經濟面臨的風險將增大。根據我們在《美聯儲貨幣政策收緊對中國金融市場的影響分析》（以下簡稱“報告”）一文中的分析，美聯儲貨幣政策收緊的外溢影響渠道可以分為直接（如資本外流）和間接兩個渠道。

從直接影響來看，對于全球而言，美國貨幣政策加速緊縮將刺激資金加速向美國回流，加重有債務負擔國家的債務償付壓力。特別是拉美地區的一些新興經濟體在面對美國貨幣緊縮時往往較為脆弱，歷史上曾多次爆發危機。對中國而言，受到的影響不會太大（參見：報告）。

然而，貨幣政策加速緊縮帶來的間接影響尤為值得警惕。正如我們在報告中指出的，美國作為全球第一大經濟體，在貨幣政策加速緊縮的情況下如果出現經濟衰退，將不可避免的對全球經濟形成拖累，中國也不會例外。

5、建議

對中國來講，毫無疑問，加強自身的抵抗力是抵御外來沖擊最根本、最有效的手段。從最新公布的二季度經濟數據來看，6月中國經濟加快復蘇，對于成功完成二季度GDP正向增長目標起到了關鍵作用。其中，消費反彈是經濟回升的基礎，出口和基建是復蘇的重要動力來源。但與此同時，工業生產依然承壓，房地產投資對于經濟的拖累依然很大。總體來看，未來中國經濟依然面臨著一定的壓力，一方面，應采取科學的防疫措施，降低疫情對經濟的影響，另一方面，加大穩經濟政策的實施力度，從而進一步夯實中國經濟基本面，抵御外部沖擊帶來的影響。

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文 | 于明 第一財經研究院研究員

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本文轉自:第一財經