森馬，當了上海女首富的LP

兩次在老本行上栽跟頭，森馬玩起了跨界投資。

森馬做LP了。

根據森馬服飾公告，其全資子公司上海森馬投資有限公司擬以自有資金1000萬元，參與投資上海祥禾涌駿股權投資合伙企業(有限合伙)，成為其有限合伙人。該合伙企業主要投資未上市公司股權，重點

先進制造、半導體、醫療大健康、新能源汽車相關、新能源光伏與風電相關、新材料、消費電子以及國家重點支持的其他領域等行業。

值得注意的是，在森馬近一兩年的投資版圖中，還頻繁投資了一批陌生領域的企業，比如醫藥研發商維坦醫藥、壓力傳感器技術公司紐迪瑞、新型生物基分子和材料生產商藍晶微生物、半導體工廠國產CIM系統服務商芯享科技等。

而宣布跨界做LP之后，森馬不久便又公告稱，擬向關聯方轉讓所持母嬰用品平臺“請貝”運營公司的100%股份。一進一退之間，森馬在打什么算盤？

01

森馬出資1000萬

牽手上海女首富

近日，森馬服飾發布公告稱，其全資子公司上海森馬投資有限公司與上海涌心企業管理合伙企業（有限合伙））等簽署了合伙協議，森馬投資擬以自有資金人民幣1000萬元參投上海祥禾涌駿股權投資合伙企業（有限合伙），成為其有限合伙人。

值得注意的是，天眼查顯示，祥禾涌駿關聯的投資機構為涌鏵投資。后者成立于1994年，為涌金集團旗下專業從事私募股權投資的基金管理公司，前身是涌金集團的直接投資部，以PE投資為核心。當前，涌鏵投資已經投資了埃林哲、閱爾基因、華筑科技、中科行智、芯德半導體、永臻科技等項目，重點

高端裝備與先進制造、新能源、新材料、IT與通訊技術、醫藥醫療健康、節能環保等行業。

為何森馬集團會選擇投資祥禾涌駿？對此，森馬服飾表示，“與上海涌心等共同設立合伙企業，旨在借助基金管理人豐富的投資經驗能力，拓展投資渠道，發掘優質項目，豐富項目來源，強化產業協同，進一步提升公司綜合競爭力和整體價值。”

不難看出，森馬看中的，正是涌鏵投資背后的強大后臺“涌金系”。

熟悉“涌金系”的人都知道，早期，先后創立了涌金實業、涌金投控，通過通過這兩大平臺，建立起“資本運作+實業運作”模式，打造出“金融+醫藥”的投資版圖。此外，“涌金系”還包括國金證券、云南國際信托有限公司等金融機構，基本覆蓋了證券、信托、基金和期貨等金融服務全產業鏈，通過一系列的資本運作，打造出了一個龐大的資本帝國。

但轉折發生在2008年，魏東意外離世。其妻子陳金霞臨危受命，拿著丈夫留下的70億遺產，接任了集團總裁的位置。

當時，隨著魏東去世，相關人脈資源逐漸萎縮，公司高管相繼離職。在這種情況下，陳金霞果斷采取措施，進行去金融化操作，采用更為穩健的投資策略。

困境當中，陳金霞通過稀釋股權、套現、取消多個投資等方式，帶領公司向高科技和醫療領域發展。比如，她曾果斷將九芝堂和千金藥業所持有的交通銀行股份全部套現，用于投資醫藥、教育、芯片等領域。

通過14年發展，陳金霞終于再次將“涌金系”發揚廣大。據涌金實業官網顯示，“集團自有資產超300億元人民幣，管理資產規模近4000億元人民幣。”2022年，據《2022胡潤全球富豪榜》，陳金霞以380億的財富位列第531位，并成為上海女首富。

而對于這次森馬為什么會牽手涌金系，

半導體、新能源、光伏等領域？有投資人表示，“更多的是財務投資，屬于‘小小的試水和參與’”。在光伏、新能源等賽道形式一片大好的情況下，也算是有益嘗試。而且，根據“涌金系”近年來的亮眼表現來看，說不定會擦出新的火花。

02

圍繞產業投資不靈

森馬看上半導體

如果扒一扒森馬的投資歷程，會發現，實際上它早就在通過直投去嘗試芯片、醫療健康等領域。

1996年，隨著新型服裝產業市場日趨白熱化，森馬品牌在溫州誕生。2002年，森馬服飾股份有限公司成立，擁有森馬、巴拉巴拉兩大主品牌。2011年3越，森馬在深交所主板上市，交易金額高達46.9億人民幣。此后，森馬服飾還分別于2015年及2022年完成兩輪定向增發。

上市之后，森馬服飾便開始涉足股權投資，先是成立了上海森馬投資有限公司，之后又投資了校園O2O平臺俺來也、家庭影像記錄品牌小鬼當佳、兒童文化類產品運營商聚太萌、兒童啟蒙教育服務商睿智集團等，多集中在消費領域，或者與森馬相關的產業。

2021年開始，森馬投資風格有了明顯的變化，開始嘗試自己并不擅長的領域。比如，投資了醫藥研發商維坦醫藥、壓力傳感器技術公司紐迪瑞、新型生物基分子和材料生產商藍晶微生物、半導體工廠國產CIM系統服務商芯享科技、物流信息平臺維天運通、半導體科技企業硅谷數模等。

如果說此前森馬投資是基于產業投資，收購了一批服裝企業；那么2021年開始對半導體、醫療大健康、高科技等領域的多次投資，則更多的像是想從這些熱門賽道中，獲得不錯的財務回報。

那么森馬早期的投資回報如何？2019年11月，森馬投資設立了小河滿信息科技有限公司，2020年及2021年，森馬服飾又分別對其進行了2560萬元和1500萬元的股權投資，意圖通過小河滿運營運營森馬服飾旗下母嬰用品平臺“請貝”。“請貝”主要服務0~6歲的寶媽，滿足孩子全場景的用品需求，通過與品牌方進行協同合作，以買斷入庫、一件代發等模式進行運營。彼時，外界一度認為投資“請貝”是森馬服飾對于母嬰人群及下沉市場覆蓋的一次重要嘗試。

但是，就在7月5日盤后，森馬服飾發布公告稱，將按照270.39萬元的支付對價，出售主營母嬰電商平臺的孫公司上海小河滿信息科技有限公司（下稱“小河滿”）100%的股份。

對此，公司解釋稱，“由于新品牌、新平臺的前期投入成本較大且一直未能實現可觀的現金流入，公司于2021年末已停止請貝相關業務的運營。”

根據公告，2021年，小河滿虧損超980萬元，經營活動產生的現金凈流出超3000萬元，2022年第一季度，小河滿虧損166萬元。實際上，森馬服飾對小河滿的投資超過4000萬元，但出售價格僅為270.39萬元，資產已大幅縮水。

但這也并不是森馬第一次在投資上栽跟頭。早在2018年，森馬服飾以1.1億歐元價格收購法國童裝集團Kidiliz母公司Sofiza SAS，Kidiliz公司擁有多個童裝品牌。但在疫情影響下，2020年前三季度，KIDILIZ虧損逐步拉大，2020年9月，為了解除了負面影響，森馬服飾將KIDILIZ股權剝離給控股股東森馬集團。

由于疫情、消費市場遇冷等影響，森馬服飾兩次投資均已失敗告終。但另一方面，森馬服飾之后所投企業中，不管是醫療健康，還是新能源、新材料，都是當前既符合政策，也符合市場需求的賽道，市場潛力巨大。

2016年，森馬還與柯羅尼新揚子基金、上實集團、杉杉集團等，共同出資成立了專注于投資國內一線天使和創投的母基金帷迦基金，并已經投資了戈壁創投、梅花創投等多只人民幣基金。此外，森馬還是華蓋資本、分享投資、辰海資本、涌鏵投資、艾瑞資本等多家機構的重要LP之一。通過多種組合的基金配置，使得森馬的投資風格趨于穩健，成果值得拭目以待。

03

服飾企業跨界投資

大膽布局新能源、醫藥健康等

森馬做投資背后，是服飾企業紛紛走入股權投資行業的縮影。

值得注意的是，在本次森馬投資祥禾涌駿項目中，其他有限合伙人中還包括南國紅豆控股有限公司，控股股東為紅豆集團有限公司，出資額1000萬元，經營范圍包括服裝、鞋帽、電子產品、玩具、針紡織品的制造、加工、銷售等，與森馬服飾同屬于服裝行業。

6月中旬，由李寧家族控制的非凡中國發布公告稱，將收購英國鞋履品牌Clarks。據公開資料，Clarks品牌成立于1825年，曾是全球排名第一的非運動鞋類品牌，同時也是常年排名全英第一的鞋履品牌，其80%以上的年營收來自于英國、愛爾蘭以及美國等市場。通過收購Clarks品牌，也將進一步擴大李寧的全球市場版圖。

而在更早些時候，非凡中國花費5000萬港元，收購了擁有百年歷史的意大利奢侈品牌鐵獅東尼以及該品牌副線i29；2020年5月，李寧家族還曾以“3折”的價格買下了香港服飾巨頭堡獅龍。通過三次“抄底”出手，李寧逐步補足了自己在休閑服飾、高端奢侈品市場、高端鞋履服飾市場的布局。此外，李寧還是香港私募股權投資基金萊恩資本非執行主席。2019年，李寧曾出資6400萬美元，成為萊恩資本的LP之一。

不難看出，李寧算是服飾企業通過投資補足自身業務板塊的代表；那么還有一種是諸如杉杉股份這類大膽跨界的典范。

杉杉股份成立于1992年，主營西服，僅四年后便在A股上市，成為“中國服裝業第一股”。但在前途一片光明的情況下，卻選擇向新能源產業轉型。投資方面，曾參與過航天電源技術、展梟科技、駕唄、利維能等項目的投資，基本都屬于新能源領域；此外，2018年12月，杉杉股份還以9.36億元競買到穗甬控股30%股權，正式切入不良資產行業。

不甘心只做“男人的衣柜”，海瀾之家也十分鐘愛投資。海瀾之家的投資領域十分廣泛，涉及教育、服飾、金融、產業互聯網等領域。諸多項目中，一依舊以服飾領域居多。但值得注意的是，2022年2月，海瀾之家曾參與產業互聯網平臺匯通達網絡基石輪融資。同月，匯通達在港股上市，成為“下沉市場零售第一股”。

今年4月，報喜鳥發布公告稱，其全資子公司報喜鳥創投參與投資平陽浚泉崇峻股權投資合伙企業(有限合伙)， 基金總規模2002萬元，定向投資集成電路領域。報喜鳥成立于2001年，主要從事報喜鳥品牌西裝和襯衫等男士系列服飾產品的涉及、生產和銷售。資料顯示，成立之初，報喜鳥創投主要的投資方向均與互聯網相關，涵蓋大數據營銷、互聯網金融、電商平臺、O2O、社交平臺等新興產業，如云翼智能、衣拿智能等。

紡織服裝企業美爾雅也曾斥資2.3億元收購青海眾友健康惠嘉醫藥連鎖有限公司100%股權，進軍醫藥健康行業……

服飾企業紛紛玩起跨界背后，顯示出的是整個行業的疲軟之態。據《2021年中國服裝行業經濟運行簡報》，“在全球疫情蔓延、國際形勢復雜嚴峻、產業鏈供應鏈循環不暢、大宗商品價格上漲等多重因素影響的背景下，我國服裝企業經營壓力持續加大，尤其是中小企業制造成本和出口成本上漲加劇。”

智研咨詢數據也顯示，中國服裝行業年主營業務收入2000萬元及以上企業數量逐年減少，2021年中國服裝行業共有規模以上企業12653家，較2020年減少了647家，同比減少4.86%。

面對大環境的不明朗、同行之間的競爭，以及巨大的增長壓力，服飾企業跨界投資已經是非常普遍的現象。不過投資需謹慎，一一不小心就掉進坑里了。這樣看來，森馬選擇將錢交給更專業的基金管理人，選擇大趨勢的賽道，算是明智之舉了。

本文轉自:融資中國