《科創板日報》7月6日訊（記者 陳美）隨著通信行程卡“星號”標記的取消，VC/PE歡呼雀躍，終于可以出差看項目了。
就在此前不久，一則受疫情所困、“VC活成了FA”的話題報道，在投資圈媒體傳播甚廣。多位投資人對此消息緘口不言，不做評論。另數位投資人則認為，消息“太標題黨了”，有些夸大其詞。
“早期項目投資人本來就有投后管理的職責，要幫助被投企業聯系后續融資，雙方的利益其實是高度一致的。今年外部環境是比較緊張，不過就硬把VC機構說成‘活成了FA’的模樣，不合實際情況。”一位北京的投資人在接受《科創板日報》記者采訪時表示。
被迫“零”業績的這半年
今年上半年幾乎什么都沒干，只是線上看項目，成為國內大多數投資人的真實工作境況，滬上投資人很多都是“零”業績。
一位硬科技投資人對《科創板日報》記者表示：“上半年確實沒怎么出去看項目，大多都是線上看。無論怎么看，最終都需要實地跑一跑。”
作為一名硬科技領域的資深投資人，在3月疫情爆發時，該投資人曾在朋友圈中感嘆：“上海的夜晚從來沒有如此安靜。”
4月，該投資人又稱，疫情對經濟的影響，大家心知肚明。“認識的不少深圳企業家比較悲觀，表示想躺平不干了的不在少數。”一個月之后，當看到上海迪士尼綻放的煙花，該投資人又寫下：“發生了這么多事，上海依然是我夢想中的城市，與世界接軌的地方，持續看好中國硬科技領域的投資機會。”
這些發文，都是這位滬上投資人在不同時間段時的真實心境。“實際上，今年上半年大多數投資人都沒能走出去。”采訪中，另一位北京投資人說，今年的情況是，北京的投資人大多投北京的項目；上海的投資人投上海的項目。“但到了4、5月，上海的投資人連本地項目都投不了了。”
二季度以來，隨著上海疫情的發展，搶菜、線上看項目、電話會議成了華東地區投資人的常態。反映在投資金額上，據清科研究中心數據顯示，2022年4月僅374.16億元，較3月的627.33億元，同比下滑40%。5月的投資金額則進一步下滑至224.06億元，整體呈現出收縮的投資態勢。
對這一點，創道投資咨詢總經理步日欣在接受《科創板日報》記者采訪時表示，由于走不出去，今年很多投資人除了本地項目，外地項目根本沒辦法深入介入。“不過，被動中大家都在積極儲備項目。如果項目儲備的比較充分，投決會也過的快一些。畢竟，一個VC不可能一年都不投項目，下半年應該會有一波小高潮。”
在通信行程卡“星號”標記的取消后，記者看到，上述硬科技投資人在朋友圈中直接喊話：下半年，干就是了！
投資人出手謹慎，“把下一輪的錢找好再投”
盡管預想中一級市場會迎來一波投資小高潮，市場環境卻在發生變化。二級市場破發，美元基金退潮，VC機構往往更珍視手中籌碼，是否出手也不是一概而論。
來自清科研究中心的數據顯示，今年3月以后，投資案例數呈現顯著下降趨勢。從3月的822例，降至5月的322例，降幅超50%。
與此同時，為了更快融到資，也有被投企業主動降低了估值。如人工智能賽道的某頭部自動駕駛項目，今年年初完成D輪融資時，企業估值已達到85億美元，較上輪融資估值提升大約65%。但在這輪融資敲定前半年，該項目曾試圖以120億美元的估值赴美以SPAC方式上市。這意味著該自動駕駛項目較之前的120億美元估值，下降了35億美元。
再如，有410家門店的TIMS中國，今年3月完成1.945億美元融資時，TIMS中國和Silver Crest修改了合并條款：將TIMS中國的合并前估值，從16.88億美元調整至14億美元……
一方面是企業估值的再調整，一方面是VC機構出手的減少，使得一級市場謹慎情緒加濃。
采訪中，一位做早期的投資人對《科創板日報》記者表示，企業估值下降，市場環境偏冷，最根本的原因是，對項目的投資需求在減少。“現在做早期投資，需要多想一想，把下一輪的錢提前找好了再投。因為科技研發類公司投一輪的錢遠遠不夠。如果后面沒人投，這一輪可能就不做了。”
此前，VC圈曾流傳著“項目已經找好了，經緯的A輪、紅杉的B輪、BAT的C輪”的段子，如今來看不是沒有道理。特別是過去的互聯網創業項目和現在的硬科技企業，只有在一輪又一輪的融資下才能走出來。
由于目前的經濟形勢放緩，一些本該產生利潤的后期項目，出現了業績不達標，這讓原本預期已有自我造血功能的企業，還需要繼續融資補血。這對投資人來說，是一大考驗。
一位
早期硬科技的投資人認為，目前行業里最缺的不是資金、技術和項目，也不是人才和管理團隊，缺的是終端消費市場。“無論什么產品，最終都要放到終端市場。如果消費不好，供應鏈、制造業都會受到影響，最終波及到上游的科技技術企業，以及原材料供應商。”
“但現在下游市場很多行業競爭充分，處于飽和狀況。企業發展就會比較慢，再加上上半年二級市場波動，投資機構都想等一等，看看后面還有沒有好價格。”
SPF與L基金，投資人的新投資方式
一級市場上投資人在張望，行業里也出現了一些新做法。
北京一名投資人告訴記者，“現在行業里一些機構喜歡做SPF基金”。該基金又稱特殊項目基金，大概的做法是，某個機構拿到項目比較大的投資份額后，由于自有資金消化不了，需要募資完成該筆投資。“SPF基金就應運而生，一般借道私募基金，發個投資門檻為100萬的理財產品，讓外面的投資人涌入。”
一位VC機構的創始合伙人表示，做SPF基金的，一般是自己完成不了募資，進而轉道去做SPF基金。“他們把投資決策權交給投資者，讓投資者判斷。”
創道投資咨詢總經理步日欣告訴《科創板日報》記者，這種SPF基金在行業里出現，不是一個好現象。“這種投資項目往往名氣很大，屬于網紅或者獨角獸項目，對應的估值也很高。SPF基金主要是賣項目，但項目一旦失敗，投資人需要承受本金打水漂的風險。”
除此之外，步日欣還對記者表示，SPF基金在募資過程中，會收取管理費、退出費。“也就是說，SPF基金打的是網紅項目旗幟，同時賺管理費。”
但另有了解基金退出狀況的投資人對記者表示，也有一些項目的投資基金在退出時大放異彩。“比如，蘭馨亞洲投資深信服，君聯資本投資康龍化成，華杉瑞聯投資藥明康德……除君聯資本以外，一些機構都不是平時很熟悉的機構，也不是主流機構，但在項目制基金中，退出卻做的很好，投資回報率也十分優秀。“
除了SPF基金在投資圈出現，L基金也橫空出世。
《科創板日報》記者了解到，這是投資行業最新出現的一種投資方法。“由于投資環境緊張，一些VC機構開始從早期機構里買項目。這樣做的好處是，提高資金運用效率。對LP來說，他們也比較愿意，現有環境下，誰都不愿意做太長時間的投資，DPI更是被LP問及的關鍵指標。”
在這位投資人看來，以前投資人要構建投資組合，要花很多時間，自己調研做投資組合。但現在機構直接從早期投資人手中撈項目，買二手項目。“這一方面，被投企業有早期VC的信用背書；另一方面，企業也發展了一段時間，是好是壞總能看出一些端倪。更重要的是，時間上也不用等很久，手里拿個2-3年就能上市。”
對L基金的出現，滬上一位投資人表示，這是目前行業中的一個打法，目的是優中選優，縮短投資周期，實現中等時間上的快速變現。
本文轉自:科創板日報
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