商湯市值跌至C輪水平 快狗折價50% 一二級市場估值倒掛還會持續多久？

《科創板日報》7月4日訊（記者 陳美）最近幾天，港股獨角獸們的日子有點不好過。

繼6月30日重挫46%之后，7月4日商湯再次下挫18.85%。無獨有偶，快狗打車在兩個交易日內也超跌16%。實際上自6月24日上市以后，快狗打車股價就一直跌跌不休。從21.5港元的發行價，短短幾天之后，跌到11.2港元，折價近50%。

虧到C-prime輪，軟銀基金又“中招”

有中國“AI 四小龍”之稱的商湯科技，沒想到上市后脫下了華麗外衣。

6月30日，商湯股價突然暴跌46%，從前一交易日的5.88港元，直接跳水到收盤時的3.88港元。7月4日，陰霾再次籠罩，截至收盤時，下跌18.85%，報2.54港元。

商湯的持續暴跌并不是意外。《科創板日報》記者查詢發現，6月29日，是VC/PE和基石投資者的解禁日。根據公告，IPO前的投資者擁有223.6億股B類股，占比達72.87%；而基石投資者有10.33億股B類股，占比3.1%。

在招股書中，商湯披露其上市前經歷過12輪融資。從2015年12月的A-1系列0.02美元/股注資成本，到2021年6月D+系列0.4094美元/股，5年多時間里，商湯股價攀升了19倍；估值也從2.06億美元，飆升到上市前的130億美元。

對此，有一級市場投資人對記者表示，上市前，超100億美元的估值太貴了，即便是“AI 四小龍”，也是“天價”。

事實證明，上市前的Pre-IPO投資，確實存在一定風險。截至目前，二級市場對于商湯的估值只有851億港元，換算成人民幣，為723億元，與上市前最后一輪130億美元（約871億元）相比，少了148億元。

反映在持股成本上，D系列每股成本為0.3536美元，約2.75港元。然而，商湯股價已跌破3港元，僅有2.54港元，相當于已經不賺錢，更不要說D+系列0.4094美元/股的持股成本，浮虧20% 。與此同時，記者注意到，C-prime系列的投資者，也面臨虧損。

數據顯示，C-prime系列持股成本為0.315美元，即2.457港元，距離今日2.51港元收盤價僅一步之遙。

天眼查顯示，商湯D系列投資者為軟銀愿景基金，D+系列為和暄資本，C-prime系列包括富達國際、老虎環球基金、高通創投、保利資本等。這意味著全球頭號VC軟銀又失一役。更重要的是，9名基石投資者，包括中國誠通旗下的混合所有制改革基金、徐匯資本、國盛集團、上海人工智能產業投資基金、上汽集團、國泰君安、香港科技園、希瑪眼科、泰州文旅，持股成本均在3.85港元。

”盡管6月30日已有VC機構在減持，但當日總成交量才19億元，且目前股價僅2.51港元，不知仍有股份的D、D+系列與基石投資者是何感受。”上述一級市場投資人稱。

“獨角獸”們不靈了？

除了商湯科技暴跌，使其成為市值蒸發最多的初創企業外，另一獨角獸快狗打車也不例外。

數據顯示，快狗打車上市6日市值縮水47%，目前僅有69.43億港元，跌穿獨角獸10億美元，即約78億港元的水平。而上市前，快狗打車經歷5輪融資，奇瑞汽車、廣發資本參與基石輪融資。2021年7月，交銀國際、數碼港投資創業基金參加戰投。

其中，交銀國際以2000萬美元對價，獲得853.9萬股，持股成本為2.3美元/股，約18.26港元，較11.2港元收盤價計算。戰投者與基石投資者均已虧損。

鼎鉅股權投資基金執行董事肖全永在接受《科創板日報》記者采訪時表示，商湯科技和快狗打車都有一個共同的特點，他們均是年年虧損。特別是快狗，還有虧損擴大的跡象，反映在二級市場上，就是股價暴跌。

“現在一二級市場，出現很多估值倒掛的現象，這是一級市場投資者非理性投資的‘反噬’。商湯快要虧到C-prime輪，一方面說明VC/PE減持力度較大，另一方面意味著不論什么獨角獸，最終還是要回歸基本面。”

在肖全永看來，商湯從2015年融資開始，這么多輪資金投下去，現在仍未像投資者所預期的那樣實現盈利，這是市場比較失望的。“與互聯網公司相比，當市占率達到一定程度后，就擁有定價權，可以提價。但商湯是科技類公司，雖然有很多專利，但卻沒有很好的商業化，即便市占率達到20%，也是連連虧損。這使得機構投資者對其基本面開始

，進而導致一解禁就減持。”

“大跌之后，要恢復投資者信心，要么公司回購股份，要么業績承諾兩年后達到盈虧平衡。否則，可能仍有一定程度減持的預期。”肖全永說，當然，暴跌也會讓一些機構投資者思考，給非上市公司這么高的溢價究竟合不合理。“有些時候，只有真金白銀，才能買到教訓。”

本文轉自:科創板日報