未來電器改道創業板二闖IPO遭遇成長性拷問：兩年兩換財務總監玄機成迷

作為一家低壓斷路器附件制造商，未來電器的產品具體分為框架斷路器附件、塑殼斷路器附件和智能終端電器。

不同附件具有不同功能。例如，框架斷路器附件的功能主要是監測控制和安全保護主干電路；塑殼斷路器附件則被用于分支回路的保護等；智能終端電器則是直接被用于電力系統末端，提供信息采集、能耗管理等功能。

2019年至2021年，未來電器綜合業務毛利率分別為36.51%、41.08%和 33.30%。

拆解來看，塑殼斷路器附件和智能終端電器是高毛利的主要貢獻者。

僅以2021年為例，塑殼斷路器附件和智能終端電器的毛利率分別為37.43%、40.50%；而框架斷路器附件的毛利率僅為19.48%。

上述兩項高毛利率產品同時構成了未來電器的主要收入。2021年，塑殼斷路器附件和智能終端電器的銷售收入分別為1.74億元、1.60億元，二者合計占比達75.09%。

高毛利背后，一些“拳頭”產品的增長卻暗藏隱患。

以包括各種智能模塊以及保護器的智能終端電器為例，該類產品中的能耗管理模塊是未來電器針對沙特的特殊環境所設計，而相應的高毛利率和高收入也恰好緣于其2020年成為沙特項目供應商。

2020年，未來電器在該產品中能耗管理模塊的銷售收入達1.19億元，占比為25.81%，毛利率更是高達57.77%。

但由于該項目在2021年進入階段性收尾支付階段，相應的能耗管理模塊收入較上年減少達0.83億元。

對于沙特項目是否還有后續訂單，未來電器也難以確定，僅表示未來如持續推進類似項目，其有望繼續獲得業務機會。

再比如智能終端電器產品當中的“過欠壓保護模塊”也在面臨收入增長瓶頸。

通常配置于配電箱中的過欠壓保護模塊主要被作用于保證住宅來房屋的用電安全。但是在地產調控的大背景下，該產品的銷售顯然也受到波及。

2021年，過欠壓保護模塊收入為0.36億元，較2020年的0.41億元下降達12.20%，毛利率也從2020年的47.81%下滑至2021年的44.38%。

此外，過欠壓保護模塊收入中的7成均來自北京ABB低壓電器有限公司。據該公司出具的2022年需求預測單顯示，其對該產品的需求總量約為29.50萬臺，基本與2021年持平。