多重因素角力，黃金表現穩定

摘要：

盡管全球央行紛紛開始激進加息，黃金近期表現仍舊穩定；

“高燒不退”的通脹，地緣政治風險和股市波動令金價得到支撐。

展望：

近年來金價的季節性規律發生轉變，今年的夏末金價強勢反彈可能會比往常來得更早。

全球央行加息步伐加快，黃金表現穩定

通脹“高燒不退”，近期央行動作頻頻。本周美聯儲加息75基點，是自1994年以來的最大加息幅度，英國央行緊隨其后，上調其基準利率25個基點。歐央行也召開了緊急會議討論經濟與收緊前景。瑞士央行也進行了50bp的加息，超乎市場預期，系15年來的首次。

即便如此，金價仍保持穩定，今年截至6月16日，以美元計價的倫敦金漲幅仍有1%，除去美元走強的限制后，國內人民幣金價——基于上海黃金交易所的AU9999合約——今年同期的上漲幅度超6%。

支撐金價的主要因素有：一是全球范圍內許多投資者轉向黃金以抗擊不斷上升的通脹壓力；二是俄烏沖突令全球地緣政治風險高企不下，黃金的避險屬性閃耀，并且俄烏沖突也對全球商品供應鏈產生了深遠的影響，進一步加劇通脹；三是人民幣對黃金有一定幅度的波動，在以人民幣計價的黃金表現上得到了體現。此外，全球股市的高波動率也為黃金的避險需求提供了一定支撐。

未來展望

全球央行的大幅加息無疑會對黃金造成一定壓力，但研究表明，若要對金價表現造成實質性的負面影響，十年期美債真實利率需升至2.5%以上，以目前的通脹水平和仍處于歷史地位的真實以及名義利率來看，近期真實利率極速上升至2.5%的可能性較小。而通脹和地緣政治風險，以及非美貨幣的波動風險則有望持續，對金價產生一定支撐。

近年來季節性因素略有變化

雖然研究表明了黃金作為長期戰略資產的重要性，但投資者往往會利用一些戰術機會或借宏觀經濟條件變化來調整其黃金配置。

從季節性來看，在多個時間段內，尤其是自2000年以來，1月是黃金表現強勁的月份。投資組合的流入及再平衡，加上中國春節的影響，都可能成為驅動因素。

2000年之前，9月一直是一年當中黃金表現最佳的月份，主要原因在于此時投資者會為年底進行準備，在印度的黃金購買季來臨之前建倉加倉（圖1a）[1]。

在2000年以后，這種季節性影響發生了前移。除1月之外，8月現已成為過去20年中唯一一個在90%置信區間底部和頂部都實現正回報的月份 （圖1b）。

圖1： 黃金年度旺季開始

黃金的季節性強勢期提前，夏季表現良好

(a) 1971年1月至1991年12月期間黃金的平均/中位表現

(b) 2000年1月至2021年12月期間黃金的平均/中位表現

來源：彭博社，世界黃金協會

區域分析

印度：佛陀滿月節(Akshaya Tritiya)期間金飾銷售強勁、婚禮需求較大且同比基數較低，因此5月前三周印度的黃金零售需求仍然保持高位。但在5月最后一周，由于金價上漲且婚禮吉日減少，零售需求也隨之變得疲軟。隨著需求的改善，印度境內外金價差從4月底的折價7-10美元/盎司飆升至5月第三周的溢價4-5美元/盎司。零售需求的疲軟和金銀庫存的交易清算使得5月底印度境內外金價差又回到了折價3美元-4美元/盎司的水平。

歐洲：歐元區的整體通脹率持續飆升；5月消費者價格創下新記錄，同比跳升8.1%。這不僅對歐洲央行施壓，要在即將召開的會議上確認加息細節，還凸顯了歐洲央行管理委員會在合理加息節奏方面的分歧。無論直接結果如何，歐元區利率必將在秋季前至少上調至零，且有可能在年底前結束負利率。

美國：美國鑄幣局數據顯示，5月份金幣（包括鷹揚和水牛金幣）銷售總額為3.65億美元（19.9萬盎司）。銷量從4月的低點反彈至略高于全年平均水平17.8萬噸，有望成為自1999年（210萬盎司，當時美元價值低得多，約合5,760億美元）以來美國金幣銷量最高的一年（158萬盎司，約合3萬億美元）（圖3）[2]。

圖3：美國金幣銷售量接近自1999年以來的最高水平

*灰色柱形代表目前金幣銷售量在今年剩余月份中的年化情況（實際銷量* (12/5)）。基于1986年至2022年5月31日的可用數據。

來源：美國鑄幣局，世界黃金協會

備注：

[1]基于1971年至2001年的LBMA午盤金價。

[2]基于年化數據。當前水平 (12/5) *當前數目。

原文轉自：世界黃金協會

本文轉自:中國財富網