新股申購：三年復合增速44%，普瑞眼科會是下一個愛爾眼科嗎？

01申購須知

①普瑞眼科（301239）

普瑞眼科（股票代碼：301239，申購代碼：301239）將于6月20日進行網上申購，發行總數為3740萬股，網上發行1066萬股，發行價33.65元/股，發行市盈率58.77倍，申購上限1.05萬股，頂格申購需配市值10.5萬元。

02新股上市定位分析

普瑞眼科（301239），公司為專科連鎖眼科醫療機構，主要業務包括屈光項目、白內障項目、醫學視光項目及綜合眼病項目四大類。

業績表現：公司2019-2021年分別實現營業收入11.93億元、13.62億元、17.10億元，YOY依次為17.33%、14.21%、25.54%，三年營業收入的年復合增速18.93%；實現歸母凈利潤0.49 億元、1.09億元、0.94億元，YOY依次為56.60%、122.06%、-13.81%，三年歸母凈利潤的年復合增速44.18%；2021年歸母凈利潤下降由新租賃準則及社保減免政策退出導致。2022Q1 公司實現營業收入4.68億元，同比增長20.75%；實現歸母凈利潤0.37億元，同比增長 28.85%。受疫情影響，公司預計2022H1實現歸母凈利潤1900萬元至4100萬元，同比下降 70.92%-37.25%。

要點分析：隨著人民眼保健意識不斷加強及生活水平的提高，眼科醫療需求將持續保持快速增長態勢。隨著生活水平的不斷提升及國家實施相關鼓勵政策，眼科醫療市場需求持續增長。如根據中國防盲治盲網的數據及第三屆中國眼健康大會信息，1990年前我國白內障年手術量約為14.3萬例，CSR（每年每百萬人白內障手術例數）僅為83；2000年我國白內障年手術量為48萬例，CSR大幅提升至370；2018年CSR更是增長至2,662。醫學視光方面，我國角膜塑形鏡銷量增長迅速。2015年我國角膜塑形鏡銷量達64.30萬副，2011-2015年復合增長率約為44.11%。

公司近年來重點投入屈光項目領域，通過對相關技術水平的不斷提升及新設備的持續引進，有望逐漸在屈光項目領域形成獨特優勢。公司從2019年開始重點開拓屈光業務。設備方面，公司與主要設備供應商建立長期戰略合作關系，引進了大批高精尖設備：目前公司屈光項目配備有德國蔡司VisuMax全飛秒激光、德國蔡司VisuMax準分子激光等設備，已實現“全普瑞、全飛秒”計劃，“全普瑞、全千頻（阿瑪仕 1050RS）”計劃也已完成大部分配置。另外，公司募投項目長春普瑞眼科醫院也將購置飛秒激光角膜屈光治療機、AMARIS準分子激光系統等先進的眼科醫療設備。持續投入為公司帶來業務的較大增長，2020及2021年度公司屈光項目收入同比分別增長24.11%及 29.76%，高于行業平均水平。

公司的可比公司包括愛爾眼科、何氏眼科等。從可比公司情況來看，行業平均收入規模為 79.82億元，平均市盈率為70.76X，平均毛利率為46.11%。相較而言，公司的收入規模和銷售毛利率均低于國內眼科龍頭愛爾眼科，但略高于區域眼科龍頭何氏眼科。

普瑞眼科（301239），公司擁有全流程服務能力以及良好的口碑和品牌效應優勢將會在市場競爭中占據優勢。隨著募集資金投產后，公司逐步提高其連鎖化與信息化水平，進一步提高公司市場競爭力。發行市盈率58.77倍，低于行業平均市盈率70.76倍，建議申購。

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來源：飛鯨投研

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