《科創板日報》6月14日訊（記者 陳美）近日，CRO龍頭企業藥明康德實控人擬減持逾90億元的消息，引發市場
。
根據公告，藥明康德公告稱，因自身資金需求，實控人相關方擬減持不超3%股份。或受此消息影響，6月13日CRO板塊走低，藥明康德跌近10%。6月14日，藥明康德小幅上漲，市值為2793億元。
計劃減持背后 CXO開發同質化嚴重
市場中，關于藥明康德實控人計劃減持的說法不少。有一種觀點是，CXO行業景氣度下降。
6月14日，朗盛投資合伙人李佳在接受《科創板日報》記者采訪時表示，市場關于CXO景氣度下降的說法，來自于CDE政策。
2021年7月，國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）發布一則“關于公開征求《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》意見的通知”。
《指導原則》稱，在藥物進行臨床對照試驗時，應盡量為受試者提供臨床實踐中最佳治療方式/藥物，而不應為提高臨床試驗成功率和試驗效率，選擇安全有效性不確定，或已被更優的藥物所替代的治療手段。即簡單來說，“以患者利益為核心，以臨床價值為導向”。
受此影響，彼時CXO板塊出現“大跳水”。與此同時，高瓴也于去年二季度“先知先覺”減持了藥明康德，退出前十大股東。
在朗盛投資合伙人李佳看來，CDE政策是特別好的政策。“前一段時間，很多CXO公司獲得融資，去做一些不痛不癢的藥品研發，導致同質化、內卷嚴重。這對資源是極大浪費，對病人也特別不公平。”
“以‘最卷’的抗癌藥PD1為例，去年以及之前一段時間，市場上有一兩百家公司都在做同樣的開發，但獲批的單抗已經有9個了，”朗盛投資合伙人李佳說道，而開發時，靶點都是一樣的靶點，只是抗體不一樣。但實際情況中，開發靶點大多相同，產品差異化不明顯，導致重復過度研究。
“投資醫藥的人都知道，藥品開發在臨床時，總要有對照組。但一些CXO公司為了接單，往往采用很老套的方式，去做對照。這對于病人而言，有些新藥開發就顯得毫無意義，因為新藥可能不是臨床實踐中的最佳治療方式/藥物。所以，去年出臺的CDE政策強調臨床價值為導向，讓偽創新藥物難以立足。”
券商分析師繼續唱多 效率提升成競爭關鍵
CXO開發“內卷”之下，《科創板日報》記者發現，CXO行業仍被券商分析師唱多。
中泰證券研報顯示，2021年及2022年一季度CXO涵蓋的CRO、CDMO板塊持續景氣，各項指標表現亮眼。行業分析師祝嘉琦認為，景氣度來自三方面：一是業績持續強勁，2021年CRO、CDMO 收入同比增長49.2%，歸母凈利潤同比增長74.4%。二是國內CRO、CDMO 核心標的項目總數占全球研發管線比例提升，達到29.5%。三是CXO公司運營效率持續提升。
對于賣方分析師的說法，朗盛投資合伙人李佳表示，今年以來，CXO板塊一二級市場估值都在調。跌下來之后，市場認為CXO行業有投資價值無可厚非。“一方面，CXO公司不像新藥研發那樣，需要非常長的研發周期，而CXO公司只要有單子，現金流量就是確定的。在今年市場環境下，有穩定現金流的行業、公司，都非常受到投資人喜歡。另一方面，中國CXO公司總體仍具有成長空間。”
最近一段時間，產業轉移常常被人提及，印度則是CXO產業發展較成熟的國家。但朗盛投資合伙人李佳認為，相較于中國，印度發展CXO確實已經很多年。“要說影響，并不是這幾年的事。如果真有什么影響，前幾年對中國CXO行業就應該產生影響。”
李佳認為，中國CXO行業之所以崛起，根本原因在于效率優化。“中國很多公司，都愿意找CXO公司做新藥開發，原因在于CXO公司開發費用較低。而一家CXO公司效率優化的手段，就是不斷接單，同時為多家企業開發新藥，降低單價成本。”
新品開發不斷外包的背后，是CXO公司只負責接單，而這款新藥開發是否有效，是否符合市場需求，則不是CXO公司的責任。
采訪中，一位不愿透露姓名的醫藥領域投資人對《科創板日報》記者透露，“很多拿了一級市場資本錢的公司，都會出現管線堆積的情況。這些管線是否是有效，并不清楚。當然，這可能也跟投資人有關系，沒有管線就不會投錢，有多少管線，才決定投多少錢”。
惡性循環下去，造成了去年“以患者利益為核心，以臨床價值為導向”的CDE政策出臺。但該位投資人認為，既有現金流，又能賺錢的企業，肯定會穩定一些，只是投資時給予PS倍數的不同。二級市場上唱多也多由于此。
一級市場融資不斷 藥明康德做起了GP和LP
盡管CXO行業有問題出現，但今年以來，一級市場對于CXO領域仍抱有熱情。
第三方數據顯示，1月CXO領域發生7筆融資。熠品、臻格生物、熙寧生物分別完成C+輪、C輪以及B輪融資。臻格生物吸引了IDG資本、啟明創投、同創偉業、高盛(中國)等知名機構的參與，融資金額高達1億美元。這是一家大分子生物藥研發、CDMO服務的公司。
3月，東方富海、奧博資本分別參與春天醫藥、賀維斯特A輪融資；聚焦細胞與基因治療的 CRO/CDMO開發公司和元生物還成功上市，提振行業投資熱度。
再者4月，創新工場、同創偉業參投圣方醫藥、勝普澤泰A輪融資……
作為行業老大哥，藥明康德自己也做起了投資，既當GP，又當LP。
直投業務中，2021年藥明康德先后下注了瓴方生物、碩迪ShouTi、輝諾醫藥、斯微生物，這些公司都與藥品開發有關。以瓴方生物為例，藥明康德就與同創偉業、知中投資一起，參與到前者A輪融資中，融資完成后完成抗腫瘤新藥研發。
目前，藥明康德已對外投資46筆，明星案例包括鎂伽機器人、衛寧軟件科技、英矽智能等。LP業務中，藥明康德則對外投資8只基金，蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司、珠海通和毓承三期投資合伙企業（有限合伙）、蘇州通和毓承投資合伙企業（有限合伙）、上海潤瓴投資合伙企業（有限合伙）等，均是旗下基金。
面對波動中的藥明康德，上述不愿透露姓名的投資人對記者表示，“相較于其他公司，藥明康德在CXO領域處于龍頭地位，藥品開發也相對較貴，因此很多訂單都來自國外”。
但不管訂單來自哪里，這位投資人來看，CXO行業仍需要扶持。如果不扶持，上游的客戶將越來越少，最后CXO“可能也沒活干了”。
本文轉自:科創板日報
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