別慌：本輪刺激不可能復制四萬億

歷史從來不會簡單重復的

據說要拼命救經濟，我雙手支持！

因為，我一直強調，我們沒有能力學習日本，玩什么資產負債表衰退。

日本之所以全民可以追求債務最小化，是因為人家有收入，這個收入來自跟美國人做生意。所以，迷失30年又如何？

而我們則都跟人家關系崩了，所以，要從人家那里搞什么收入增量，想都不要想了。

原本是內需不行，外需來補；現在是外需不行，只能內需來補。

可是，有形之手高頻調控下，大量的銀子都被抽走了，民間何來大量購買力扮演“內需”？

但是，如果直接學習美國人好榜樣發錢，相當于抽走的銀子再還給大家，那還抽它干嘛？這么多體制成本如何覆蓋？

美國人可以通過超大規模印錢讓全球買單補缺口，我們不能。

也因此，既然不能平白無故地還錢給大家，那就借給大家，這樣也算是“現金流返還”。這也是為何本輪紓困聚焦于多給貸款優惠的關鍵所在！

然而，截至目前，民間卻毫無多貸款的動向，也就是說，你要返還購買力給我，我不要。

這才使得有形之手慌得一筆！

連返還購買力給你們都不要，以后內需沒了怎么辦？那還了得？

所以，不僅要快速驅動內需，甚至還要繼續加碼。

那么，問題來了：本輪會不會變成類似于2009年那場四萬億的大場面？

要知道，2009年的四萬億是拯救了中國經濟，卻產生了一系列的問題。長期的債務難以消化，大量的基建沒有人付費買單，國企在2014年轉入產能過剩，2010年初大通脹……

以史為鑒，大家的擔心或許也是很有道理的！那么，真相呢？

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首先，我們必須明白，2009年實際投放了20萬億，相當于當時GDP的1/3左右。

也就是說，我們砸了差不多30%+的投資增速下去，就換來了當年GDP的9.2%，投資回報率不算高。

但是，這依舊是次貸后中國投資回報率算很高的水平了。

為何這幾年北方連基建都不太能夠拉動經濟？不僅僅是財Z沒錢，更重要的是投資回報率越來越低。

大量的基建、地產固定投資砸下去，竟然沒有人消費，然后就是虧的一地雞毛。

當然，從吸取教訓的角度，過去幾年我們一直說要進行“有效投資”。即，確定投資的東西將來有人買單。

問題是，我們的年輕人愈來愈少，需求自然總體增速下行，哪兒那么多人來買單？

我粉絲中所有涉及這個領域的朋友應該都對此心領神會：

有效投資是最難的，年輕人都沒幾個了，還去哪里找“有效”？

高鐵還是在我們人口紅利比較強盛的時候玩的大基建，至今還有多少存量債務，大家自己可以去查一下。

所以，現在還要拼命砸錢夯基建，其實未來要不虧錢，難度是很大的。而一旦出現虧錢，那就要全民買單填坑。可是，大家又不配合，如何填坑？

現在的情況是，我們的舉措是“三難窘境”：

穩增長 VS 防疫 VS 安全可持續發展

強力防疫打擊了供應鏈體系，穩增長就已經很難了。這個時候，還要考慮安全發展，就是不能拼命堆積債務，要防風險。

也因此，我們常常覺得太難了，

這怎么弄？

很明顯，這三個目標同時都“要”，意味著今年要大規模的執行類似2009年四萬億的那種尺度，近乎是不可能的事情。

不是想不想的問題，而是能不能的問題。

如果我們再考慮光財Z預算就有可能缺口幾萬億，那么，大規模刺激的力度是受限的。比如6月份流動性缺口就很嚴重，可能央媽馬上就要注水對沖了。

另外，封城如果被常態化核酸所取代，效果如何？也是需要時間去驗證的。這進一步打擊“有效”投資，降低市場主體預期，相當于放大未來的風險。

試問，今年動用1/3的GDP去投資拉經濟，能下得了手嗎？

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當然，會有小伙伴提醒我，后面美國還要爆倉，現在就把所有救市子彈打出去，也沒有必要。

確實如此！

那么，我們對于今年的穩增長刺激期待應該中性角度，絕對不能認為是類似于2009年那種“尺度”。

這里面還有一個核心點，就是樓市！

你把房子當作住的，你就是想單純了。中國房子這東西，功能太多了，絕對不是表面看上去的樣子。

大家先想一個問題，為何中國的市場利率總是比歐美高很多？

很多人說，是因為人家是發達國家，我們是發展中國家，也因此，我們風險高一點，要穩健一點。

首先，我們一定要明白中國的銀行不是商業主體，而是有形之手的一部分。

大量的儲蓄弄來后，通過向民營資本、投資客放貸來獲得更高的利息差來盈利，這是銀行的基本經營模式。

但是，中國大部分的貸款首先是向國企、地方單位、城投等等有形之手管轄的部門投錢。這些單位總體盈利能力可想一斑，不說大家都懂。

不斷產生債務的背景下，只要通過向居民家庭、民營企業來收取更加高昂的利息差收入才能填坑。

也就是說，這個單位窗口不是搞金融的，而是幫忙洗一洗債務的。

貸款利率過低，就會使得大量不良率洗不干凈，那就是系統性風險。

所以，我們此前一直說要降低銀行的系統性風險，保持較高貸款利率，就是其中之一。

既然如此，那么，房子太重要了~

民企和居民家庭通過倒騰房子，不斷申請新貸款、置換老貸款，從而變相幫助大量鍋有資本進行洗債。

一旦大家收入下降，扛不動這些月供，馬上銀行后面就要出問題。

一旦大家連房子都不買了，馬上銀行背后的債務就沒法處理。

一旦房價不能保持維穩，大家也沒有能力進一步舉債，馬上銀行的整個商業模式就會面臨巨大承壓。

所以，穩住房價，甚至不斷創造更多局部的樓市行情，不僅僅是為了保障居民家庭的財富，更是為了保住銀行背后各家大戶的身家性命。否則，就是呆賬壞賬一次性暴露，后果可想而知。

試想，現在能不拉地產行情嗎？能不鼓勵買房嗎？能不解決居民家庭合理購房需求嗎？

你把房子當成家，其實房子只是人家的融資工具罷了。

中國樓市背后連著銀行，銀行背后又連著誰呢？

也因此，既然不能復制四萬億的奇跡，最起碼要也要通過地產來維穩全局吧。

這就是中國經濟超級大循環的重要一環！

本文轉自:大A聊財經