穩增長措施落地，汽車業反彈邏輯如何？

近期，新一輪汽車刺激政策頻出。

5月23日，國常會決定，階段性減征部分乘用車購置稅600億元。5月27日，工業和信息化部召開提振工業經濟電視電話會議，其中提及組織新一輪新能源汽車下鄉活動，推出一批信息消費示范城市和示范項目，促進汽車、家電等大宗商品消費。同時，近期多地發放共計上億元汽車消費券，刺激汽車消費。

隨著穩增長措施落地，汽車業反彈邏輯如何？

民生證券分析師邵將指出，本次減征乘用車購置稅600億元，作用效果大致相當于小排量購置稅減半一年，政策刺激效果為穩增長的中性化政策。

在政策助推、上海復產復工逐步推進等背景下，邵將認為，2022年H2有望開啟新一輪行業周期復蘇。

一、購置稅減免對穩增長效果最優

回顧過去出臺的汽車消費促進政策，主要有兩類：一類是購車補貼，包括汽車下鄉、以舊換新等形式；二類是購置稅減免政策，政策由中央出臺。

邵將指出，刺激汽車消費的政策中，購置稅減免力度較大。那么，購置稅政策影響幾何？

以史為鑒，邵將首先對近年來我國汽車市場經歷的兩次大規模購置稅優惠政策進行了復盤：

1、2009-2010年，對排量在1.6升及以下的乘用車購置稅實施優惠政策(09年減按5%的稅率征收，10年減按7.5%征收)，“汽車下鄉”、汽車“以舊換新”、減購置稅、節能汽車補貼等政策同時實行，極大激發了廣大的以微型車為主的鄉村市場，促進了1.6L及以下小排量汽車銷量的增長，使得汽車銷量增速由08年4.6%大幅提升至09-10年45.5%、32.4%；

2、2015年10月-2017年12月，為對沖宏觀經濟增速下行影響，購置稅減免政策再度出臺，大幅提振了汽車消費，2015-2017年銷量增速分別為4.6%、13.5%、3.6%。

政策出臺對消費起到了顯著的拉動效應。政策出臺后，乘用車銷量同比迅速轉正并持續高增長。在1.6L及以下購置稅減按5%政策下，2009年乘用車批發量同比+52.93%，在1.6L及以下購置稅減按7.5%政策下，2010年乘用車批發量同比+33.17%，2016年乘用車批發量同比+15.28%，2017年乘用車批發量同比+1.40%。

通過對比2009-2010年期間的減購置稅、汽車下鄉、汽車以舊換新、節能車補貼等政策刺激效果，邵將團隊指出：購置稅減免對穩增長效果最優。

二、如何看待本輪購置稅減免政策

邵將指出，本次減征乘用車購置稅 600 億元，作用效果大致相當于小排量購置稅減半一年，政策刺激效果為穩增長的中性化政策：

從這次600億的體量上看，我們認為它不是像2009-2010年、2015年9月份級別的刺激，它更多的是中性化求穩的刺激，政策最終的結果更多的是在疫情過后，把需求拉回到我們年初預測的中性值。

三、2022年H2有望開啟新一輪行業周期復蘇

邵將指出，從歷史購置稅減免政策推出節奏及”民生時鐘“來看，政策刺激主要分布在行業復蘇期之前，對行業步入復蘇期起助推性加速器作用。

在政策助力、上海復產復工逐步推進等背景下，邵將指出，樂觀及中性假設下，預計2022H2汽車行業開啟新一輪復蘇；悲觀假設下預計2023年汽車行業有望開啟新一輪復蘇。

本文主要來源：民生證券分析師邵將 《穩增長政策落地，布局新一輪汽車周期復蘇》

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