新股申購：20名機構投資者加持，上海CIS芯片龍頭思特威明日申購

01申購須知

①鑫匯科（831167）

鑫匯科（股票代碼：831167，申購代碼：889899）將于5月11日進行網上申購，發行總數為700萬股，網上發行560萬股，發行價16.21元/股，發行市盈率：25.28，申購上限33.25萬股，新三板股票無需配市值。

②思特威（688213）

思特威（股票代碼：688213，申購代碼：787213）將于5月11日進行網上申購，發行總數為4001萬股，網上發行640萬股，發行價31.51元/股，發行市盈率：32.14，申購上限0.6萬股，頂格申購需配市值6萬元。

02新股上市定位分析

①鑫匯科（831167），智能控制技術應用產品的研發、生產和銷售，以及家用電器領域的半導體元件分銷，主要客戶包括蘇泊爾、美的集團、飛利浦、松下、米技等。

業績表現：公司2018-2021年分別實現營業收入報告期內鑫匯科分別實現營業收入4.93億元、5.17億元、6.2億元和7.42億元，同期歸母凈利潤則分別為2263.6萬元、2700.57萬元、4035.29萬元和3547萬元。業績穩步增長，不過毛利率和凈利率都有所下滑。

要點分析：公司注重于智能控制器芯片、智能控制器的研發與生產，通過不斷加大研發與技術投入，并開拓新的產品，擴大產品市場，公司經營規模持續擴大，營業收入和凈利潤實現較快增長。

智能控制器企業進入知名下游制造商的供應鏈體系具有較高門檻，必須具備較強的研發

能力、品質保證能力、較大的生產規模及豐富的生產經驗。智能控制器企業一旦通過合格供應商資質的最終審定，便可納入下游制造商的供應鏈體系，逐步與其建立長期、深層次的戰略合作伙伴關系。公司在小家電領域贏得了蘇泊爾、美的集團、飛利浦、老板電器等國內外知名廠商的信賴。優秀的客戶群體及長期的技術綁定為公司長期持續穩定發展奠定了堅實的基礎。

從經營情況和關鍵業務數據對比情況看，鑫匯科在整體經營規模上較部分同行業可比公司仍存在較大差距。同時，由于拓邦股份、和而泰等行業排名較前的公司，已進入汽車智能控制器等高附加值、高毛利率的產品領域，因此人均創收水平及毛利率較發行人高。但發行人在產品質量控制，面對客戶需求及市場變化上的快速反應能力等方面具有的優勢，因而在加權平均凈資產收益率等數據上仍然具有相對競爭優勢。

②思特威（688213），公司的主營業務為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發、設計和銷售，目前公司產品已成功應用在大華、大疆、宇視、普聯、天地偉業、網易有道、科沃斯等品牌終端。　

業績表現：公司2019-2021年分別實現營業收入6.79億元、15.27億元、26.89億元，年度增長率依次為109.21%、124.86%、76.10%，三年營業收入的年復合增速102.34%；實現歸母凈利潤-2.42億元、1.21億元、3.98億元，近三年凈利增長率依次為-45.38%、150.04%、229.23%，公司歸母凈利潤在2020年實現扭虧為盈。根據公司初步預測，預計2022Q1歸屬于母公司凈利潤為450萬元至2,045萬元，公司業務保持了較快增長，業績表現亮眼。

要點分析：受益于芯片進口替代及下游圖像傳感器需求持續旺盛，公司發展前景有望保持向好。1）在安防監控領域，根據Frost&Sullivan統計，2020年公司在安防監控領域CMOS圖像傳感器出貨量位居全球第一；2）在機器視覺新興應用領域，針對無人機、AR/VR等新型智能產品應用的全局快門CMOS圖像傳感器，2020年全球范圍內只有公司、索尼、豪威三家擁有量產能力；3）在汽車電子新興應用領域，公司在后裝車載市場已經實現大批量出貨，同時，前裝市場公司也有兩款產品通過了車規級認證、2021年一季度實現小批量出貨且產量正在爬坡。

公司緊跟技術前沿，積極推進產品技術迭代，目前已成為全球相對稀缺的堆棧式CMOS圖像傳感器供應商之一。堆棧式結構可在同尺寸規格下將像素層在感知單元中的面積占比從傳統方案中的近60%提升到近90%，圖像質量大大優化。根據第三方市場調研機構TSR的統計，堆棧式結構CMOS圖像傳感器產品的主要供應商為索尼、三星、豪威科技和思特威。2019-2021Q3公司堆棧式產品分別實現收入2208萬元、5295.6萬元、15507.2萬元，呈現高速增長。

思特威的同行業可比公司主要有韋爾股份和格科微。行業2021年平均收入規模為155.5億元，平均毛利率為34.1%，平均市盈率為31.1倍。比較來看，公司收入規模和毛利率均低于可比公司平均水平，但公司近兩年收入和凈利潤增速相對較好，增長潛力不錯。

思特威發行前一年緊接著引入20名機構投資者，其中不乏紅杉資本、小米產業基金、中網投、海通證券等知名機構。不僅如此，思特威還引入了國有資本，2020年10月，國家集成電路基金二期以4億元認購思特威686.82萬元注冊資本。此外，聯想也早早布局，位列思特威股東陣容中。值得注意的是，安防終端頭部客戶大華股份也系思特威的股東之一。2020年9月，大華股份通過增資取得了思特威791.26萬股，持股比例為2.20%。眾多機構持股，顯示出資本的青睞。

鑫匯科，公司是一家從事家用電器智能控制技術研發及其應用的國家高新技術企業，主營業務為智能控制技術應用產品的研發、生產和銷售，以及家用電器領域的半導體元件分銷。發行市盈率25.28倍，明顯低于行業市盈率34.3倍，建議申購。

思特威，公司是安防領域全球CMOS圖像傳感器龍頭，并在機器視覺、汽車電子等新興應用領域展現了較強的競爭力；公司創始人及核心技術人員均具備深厚的產業背景，有望引領公司技術及產品不斷創新突破，夯實公司競爭優勢；同時，大基金作為公司第二大股東，發行前持股8.21%，也有望助力公司技術和產業化持續向前推進。發行市盈率32.14倍，低于行業市盈率33.56倍，建議申購。

飛鯨投研長期跟蹤特色榜單：《成長50》：匯總各熱點行業具備成長潛力的股票。更多精彩，請持續

飛鯨投研。

飛鯨投研，這里有您最關心的投資報告！

來源：飛鯨投研

本文轉自:飛鯨投研