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受到國內疫情反復的影響，市場演繹的是國內經濟低于預期，供需雙弱帶來的類衰退跡象。在這種背景下，西部證券認為，要尋找需求最確定的地方，最終用業績來證明公司的質地。
全球糧食緊張已成灰犀牛態勢：阿根廷主要產糧區預期22-23年小麥由于氣候和成本問題減產25%，越南化肥價格漲至50年以來新高，印尼宣布禁止所有食用油和食用油原材料出口。農化高景氣預計將會延續至2023年，帶動化肥景氣延續。
1）供需雙弱下的危與機
疫情防控之下國內部分工廠停產，出口下行，以及海運費下降。
危，是短期供應鏈受限和生產停滯帶來的經濟衰退現象。機，在于短期的供需雙弱無法改變脹的中期趨勢，因為失去的供給回不來，而消失的需求可能會換來更加強勁的政策刺激。短期的衰退反而助長了中期滯漲的風險。2）資源端優勢將會凸顯并且放大
以2020年為元年起點。展望未來的5-10年，西部證券判斷判斷：資源端優勢將會凸顯并且放大。隨著碳中和、能耗雙控、產能指標各種供給端控制措施的聯合限制，將看到一些資源稟賦布局領先的企業，尤其是地方國企，在煤化工、鹽化工、磷化工等傳統行業或者在工業硅、電石等產能逐漸資源屬性化的行業，都會展現出更強的競爭優勢。而依托于較好資源稟賦的國企，在近年來逐漸深化的國企改制中也有望煥發更強的生命力。
3）國際國內價差拉大
在海外疫情持續反復影響開工、全球糧價處于高位，俄烏戰爭影響供給疊加海運受阻影響全球供給的背景下，國際化肥價格快速上行，而同時國內出臺了化肥保供穩價政策，當前國際化肥價格均與國內化肥價格形成較大價差。其中氯化鉀國內外價差約100-150元/噸、尿素國內外價差約為1500-2000元/噸、磷酸一銨國內外價差突破4000元/噸。國內外化肥市場的較大價差給予了國內化肥企業一定的提價空間，在未來糧價維持高位的預期下，國內單質肥價格有望持續提升，相關企業業績具備明顯彈性。
4）四大主線：交易滯漲（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移
①農化線條
疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求（剛需+囤貨），刺激通脹上行。考慮到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，以及國內東北春耕一定程度上受到疫情防控影響，對于全球的糧食供給依然保持擔憂，進而持續強化化肥的周期上行。滯漲環境，需要在通脹和衰退之間不斷切換。通脹要買上游資源，衰退要買必選消費，能兩者兼顧的，就是化肥，尤其是磷肥和鉀肥。磷肥和鉀肥在開采端具備強資源屬性，而需求端和糧食價格緊密關聯，攻守兼備。
磷肥：云天化、湖北宜化、興發集團；
鉀肥：鹽湖股份、亞鉀國際、東方鐵塔；
氮肥：四川美豐、湖北宜化。
②穩經濟
堅持疫情清零政策不動搖，國內經濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續更加強勁的政策刺激，地產鏈條值得
。
純堿：遠興能源、三友化工、湖北雙環；
氯堿：湖北宜化、中泰化學；
鈦白粉：龍佰集團。
③電價套利
油氣大幅度上漲，海外電價持續抬升至2-3元/度，相比之下，國內東部企業電價6-8毛/度，而西部地區憑借低價煤炭自發電成本僅僅1-2毛/度，
單位產值高電耗產品的電價差套利機會。根據西部證券的篩選，單位產值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業硅、合成氨等。
對標西部自有煤炭、自備電廠、同時配備高電耗化工的企業，廣匯能源、合盛硅業、湖北宜化、中泰化學、新疆天業等。
④產能轉移
基于對國內疫情防控的信心，相信中國的產業鏈會進盡快回復，在這種短期假設前提下，預期歐洲能源危機帶給中國產能轉移的機會。若歐洲化工裝置因為能源和原料出現減產或停產，中國有望憑借產業鏈優勢實現產能轉移。若作為全球價格通縮輸出者中國的產業鏈無法盡快恢復，則全球滯漲的風險將進一步加劇。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；環保政策變化。
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*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
本文轉自:華爾街見聞
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