光伏指數狂瀉40%，資金擔憂階段性成長下滑

近日，頗受公募青睞的光伏板塊接二連三出現業績爆雷。

4月25日晚間，科創板光伏逆變器企業固德威（688390.SH）披露年報及一季報。今年一季度，固德威增收不增利，歸母凈利潤同比下滑86.54%。26日，固德威股價重挫11%，股價較歷史高點已累計回調75%。

另一家逆變器陽光電源（300274.SZ）此前也出現增收不增利的情形，2021年，陽光電源的凈利潤同比大幅下滑。對于凈利潤下滑，固德威給出的理由與陽光電源有不少雷同，主要系受到疫情和全球芯片供應緊張等因素影響，公司原材料、物流等成本顯著提升。

今年一季度光伏需求“淡季不淡”，二季度以來，國內多地疫情擾動光伏供應鏈，但機構依然發聲表示看好光伏中長期的高成長性。

光伏逆變器股業績再爆雷

4月26日，光伏指數午后跌幅不斷擴大，連續四日續創階段新低。截至收盤，光伏指數（884045）報3077.13點，收跌3.39%，年內累計下跌40%。

受業績下滑利空影響，4月26日，固德威收跌11.31%，報160.74元，創下2020年12月初以來的新低。

自2021年7月末，固德威股價創下歷史新高635元，在不到9個月的時間內，公司股價較最高點累計下跌74.68%，總市值蒸發350億元。

一季度，固德威實現營業收入6.49億元，同比增長46.16%；歸母凈利潤941.33萬元，同比下滑86.54%；扣非后歸母凈利潤同比下滑92%，為523萬元。值得注意的是，報告期內，公司經營活動產生的現金流為-1.79億元。

固德威表示，一季度凈利潤下滑主要系受疫情和全球芯片供應緊張等影 響，公司原材料、物流等成本較大增長，同時，隨著公司經營規模擴大，人員的增多，相關銷售費用、研發費用、管理費用等大幅提高所致。

根據財報，一季度，固德威的銷售費用、管理費用、研發費用及財務費用均較上年翻番式增長，四項費用合計達1.83億元，上年同期合計為0.85億元。

實際上，回看2021年，固德威的逆變器和儲能業務都實現較快增長。2021年公司逆變器總銷量約為50.8萬臺，同比增長44%。其中，儲能逆變器銷量約為6.1萬臺，同比增長173%，儲能業務收入為4.78億元，同比增長201%。

同樣從事逆變器的錦浪科技也于25日晚間披露年報及一季報。今年一季度，公司實現營收11.02億元，同比增長78.72%；歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比增長分別為54.97%、51.2%，分別為1.64億元、1.41億元。

股價方面，錦浪科技相對堅挺，年跌幅為25%，或許是由于公司一季度銷售和利潤創歷史新高。

翻看年報，2021年，原材料上漲確實令逆變器企業的營業成本承壓不小。逆變器廠商的營業成本中直接材料為主要構成部分，而直接人工、制造費用占比較小。2021年錦浪科技的營業成本構成中，直接材料占比 92.26%，為20.57億元，上年同期為13.32億元。在銷售規模和原材料漲價兩項因素疊加下，公司營收成本驟增。

固德威方面，公司逆變器業務實現營收19.54億元，成本為13.45億元，其中直接材料的采購金額為11.63億元，占成本比重86.47%。

“逆變器企業的生產采購原材料主要是電子元器件、結構件和輔料，主要成本是電子元器件，如IGBT、集成電路等，去年這些產品缺貨漲價確實增加了逆變器廠商的成本。IGBT基本上還是依靠進口，主要是英飛凌、德州儀器和意法半導體幾家龍頭。國產器件和進口的相比，穩定性、技術指標都存在不小差距，短期難以填補逆變器廠商的需求。”一位新能源行業分析師對第一財經記者說。

光伏指數年內狂瀉40%，僅一只股跌幅為個位數

去年11月，光伏板塊行至牛市的最高點，光伏指數于當月漲至5612點。

當月，券商首席分析師曾在朋友圈互懟“預判光伏產業走勢”，各家意見分歧。彼時，中信建投新能源首席分析師的朱玥高調看好光伏，表示誰現在賣光伏，后面至少高30%的成本含淚再買回來。

此后，光伏板塊及個股的回調速度與幅度或許是大部分投資者始料未及的。截至4月26日收盤，光伏指數年內累計下跌40%，大幅跑輸指數。72只個股僅1只股錄得正增長，平均跌幅與中位數跌幅均超40%，有16只股跌幅超50%。

個股方面，雙良節能（600481.SH）為最抗跌光伏股，年跌幅僅6%；中信博（688408.SH）大跌72%，領跌板塊；固德威、陽光電源、捷佳偉創、愛旭股份、海優新材等頭部企業均跌超50%。

此前創造A股史上最高的發行價格的逆變器廠商禾邁股份（688032.SH）也已跌破發行價。去年12月7日，禾邁股份以557.8元/股的價格在科創板上市，募資超50億。截至26日收盤，禾邁股份報521元，年跌幅26%。

禾邁股份的保薦券商為中信證券，后者曾今年2月8日發布《禾邁股份（688032）投資價值分析報告：微逆新星，潛力巨大》研報，并給與禾邁股份1000元目標價。

該份研報表示：結合絕對估值法和相對估值法的結果，我們認為公司2022年整體合理市值約400億元，對應 80 倍市盈率及1000元目標價。

二級市場的慘淡表現與光伏產業景氣度對比明顯。根據國家能源局發布1-3 月份全國電力工業統計數據，1-3月光伏新增裝機容量13.2GW，較去年同期增長7.9GW，同比增長 147.89%。

今年一季度，無論是從裝機容量數據來看，還是電源工程投資完成額數據來看，光伏發電同比增速均排在各項發電方式的首位，國內光伏需求表現出淡季不淡的態勢。

在前述分析師看來，市場整體預期崩壞下，獲利盤較高、估值相對高位的成長賽道容易受重創。

他告訴記者：“半導體是個很好的例子，今年以來跌無止境，去年漲幅高的消費類芯片跌得狠，有業績支撐的其他子板塊也在下行通道。市場沒錢、預期模糊的時點，科技股一定不是首選。像光伏鋰電賽道，業績下滑是致命的，不論是由于疫情還是進口材料上漲導致的利潤下滑，只要出現階段性成長下滑，對于機構而言就是巨大利空。”

本文轉自:第一財經