“負利率”時代即將終結？

隨著過去一周歐央行眾高管密集“放鷹”，貨幣市場預計歐洲央行將在年底前分三次加息75個基點，這也意味著歐洲央行實施了八年的負利率政策，將在2022年來臨前迎來終結。

市場預期給歐洲債券市場帶來了“翻天覆地”的變化。舉例來講，歐元區負收益債務池已從2020年的近10萬億美元峰值銳減到不足3000億美元規模。

投資咨詢公司 Futures First 分析師 Rishi Mishra 表示：

“（歐洲央行的）鷹派現在似乎更有可信度。因此，若歐洲央行在7月加息，那么市場預期可能提升至12月底前加息100基點。”

通脹高企，歐洲央行高官“鷹歌嘹亮”，市場加息預期不斷走高

本月初歐盟統計局數據顯示，歐元區3月CPI同比上升7.5%，連續5個月創歷史新高。3月的通脹數據首次計入俄烏沖突升級以來相關能源、糧食價格上漲傳遞到消費端的影響。近期，與未來十年歐元區消費者價格協調指數 (HICP) 方向相關的互換交易顯示，未來十年的歐洲通脹率將超過美國，而這是2009年以來“無法想象”的事情。

激增的通脹預期，是歐央行貨幣政策立場收緊的主因。自今年2月以來，歐央行明顯調整了貨幣政策態度。彼時貨幣市場預計歐央行將在2022年加息50個基點，高于年初的25個基點；4月中旬的歐洲央行利率決議后，貨幣市場預期歐央行將于9月、12月分別加息25個基點。

本周，歐洲央行高官密集“放鷹”，包括歐洲央行管理委員會成員 Martins Kazaks、Joachim Nagel、Pierre Wunsch、Martins Kazaks 在內的一眾高管均發出加息號召，最快可能7月加息。市場分析人士稱，提到7月的加息，這是一群鷹派人士共同努力的目標。歐洲央行副行長德金多斯（Luis de Guindos）本周四表示，歐央行應在7月結束購債，可能同月加息，9月或者之后加息也是有可能的。

周五，此前表態“含糊”的歐洲央行行長拉加德也給出了貨幣政策緊縮的路線圖：

“很有可能”在第三季度初結束資產購買，今年加息可能性“很大”。

這一背景下，貨幣市場的加息預期也在不斷提升。如前文所述，目前利率互換市場預期歐洲央行將在年底前分三次加息75個基點至0.25%，且明年年底前將達到1.5%。

兩難抉擇——“微妙的平衡點”

盡管通脹高企，加息大棒“呼之欲出”。但在歐盟可能對俄能源產品實施進一步制裁，導致經濟停滯甚至衰退的陰云可能將整片歐洲大陸籠罩。

歐洲央行3月份的預測顯示，2022年經濟擴張放緩，通脹加快。而法國農業信貸銀行利率策略師 Louis Harreau 更是警告稱，俄烏沖突可能引發歐元區經濟的衰退，其程度足以讓歐洲央行將第一次加息25個BP的時間推遲至12月。

這一背景下，歐元區政策制定者不得不采取一種“鷹但不能太鷹”的態度，試圖在經濟增長與降低通脹之間尋找到一個“微妙的平衡點”。

因此，歐洲央行的利率正常化步伐與美聯儲的加息步伐在利率互換市場上形成了鮮明對比——歐元區僅有75個bp的加息預期，而在美聯儲已加息25個BP的當下，市場預期美聯儲在年底前還將加息200個基點。

這也導致了歐元承壓，與美元走勢持續分化。截至發稿，歐元兌美元已跌至1.0799的近兩年低位。下周，馬克龍與勒龐這對“老熟人”之間的終極對決，又將給歐元匯率帶來更多的不確定性。

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