知名大佬，“看空”了？

01

最近，財通金梓才的一份直播紀要火了。

在直播中，他觀點比較明確，今年機會很少，錯了就是大熊市。

另外他還點評了不少行業。

如今天大崩的新能源板塊，金梓才就明確不看好。

邏輯也非常硬：

一方面，（新能源車）產品價格在高位，會反噬需求；

另一方面，滲透率超過20%，3月份可能接近28%，行業在從高景氣切換到中低增速，再疊加產品價格上漲，很容易出現景氣度不及預期。

而逆變器龍頭陽光電源的跌停，正是由于業績嚴重低于預期。

陽光電源2021年報顯示，2021年凈利潤15.83億元，同比-19.01%；四季度凈利潤0.98億元，同比-89.73%。

馮柳曾經說過，股價下跌分為三種情況，分別是殺估值、殺業績和殺邏輯。

結合金梓才的講話，我有了更深的體會。

股價第一階段的下跌，基本面可能還不錯，很多人會誤以為僅僅是殺估值。

既然基本面沒影響，對能忍耐高估值的投資人而言，他們就會選擇繼續持有。

但更聰明的人因為預料到后面基本面會不及預期，所以提前減持了。

比如新能源車一季度的銷量很好，但二季度未必好，那么不相信二季度好的投資人就會選擇在一季度賣出。

股價一般是預期的反映，而A股的機構主流策略還是按季度評估，特別是高估值的成長股。

該季度的價格走勢，往往是下個季度或未來1年的基本面反映。

寧德時代大跌7.55%，雖然它一季報還沒出，但由于市場預期一季度業績會不及預期，所以股價提前反映。

除了不看好成長股，金梓才對周期股也不樂觀，消費暫時也難。

02

不過幾乎看空一切的金梓才，唯獨看好2個板塊：航空酒店和豬肉股板塊。

他的代表作財通價值動量，今年漲幅9.81%，其重點在于集中配置了豬肉板塊和航空酒店板塊，而且目前依舊看好。

豬肉股包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、唐人神、天邦股份、傲農生物。倉位合計占比24.11%。

航空股包括中國國航和南方航空，倉位合計占比8.84%。

酒店股包括錦江酒店和首旅酒店，倉位合計占比7.17%。

如傲農生物，哪怕今年跌了9.49%，今年仍上漲81.65%。

這里，對普通投資人有參考意義的是如何給豬肉股估值。

目前市場有3種估值方法：頭均市值、最高點盈利對應估值、PB。

我們直接看金梓才的原文回答：

Q：豬的周期估值用頭均市值，還是用最高點盈利對應估值還是用PB?

A：這個問題可以發一個小獎勵，證明你思考過，你知道有這幾種估值方法，所以你會問，到底用哪一種方法估值合適？

我的回答是什么？在不同階段有不同的估值方法，然后你感覺我說了句廢話，但其實是一句非常有價值的話。

在周期低點的時候，頭均市值其實是沒有用的，因為沒有所謂的盈利，都是虧損的。

所以，在低點的時候，你對它的凈資產估值或者說其他可能還合適一點。

但是這個行業又很難用PB去估值，因為它的B(凈資產）都是生物性資產，豬是可以賣掉的，它的B會不斷的下降。這也是為什么行業會去產能，就是這個道理，它的B降得太快了。

一般來說，我們在低點的時候用頭均市值法去估，高點的時候也用頭均市值法去估，當然，高點的時候，也可以測算最高點盈利對應的估值，你可以兩種結合起來看。

Q：不同企業用頭均市值估值，是不是應該考慮出欄成長性？

A：您說的太對了，就是要考慮各方面因素。當然，出欄的成長性是很重要的考量因素，這是考量因素之一。

還要考慮什么？要看企業給我們說的出欄量有沒有可信度，確定性也會影響到估值。

第三，你的成本管控能力導致你長期的成長性，也是要考慮的，各方面因素都要考慮的。

而更關鍵的信息，豬的頭均市值是多少。

豬價會隨著行業景氣度的變化，頭均市值是3500元到10000元。

有了頭均市值，根據歷史底部豬的頭均價值3500元，和2022年可能的產量，即可大致估算豬肉股的市值底部。

我建倉某豬肉龍頭股，即是根據頭均市值來估值的。

03

金梓才成名已久，算是隱藏的大佬之一，所以觀點一定值得普通人參考。

他自2014年11月管理財通價值動量，截至目前總回報406.37%，折合年化24.42%，同類排名3/298，市場排名百分位前1%。

而且，管理超過7年、歷經牛熊、年化超過20%+的老將可不多。

但是，他的觀點需要辯證看待。

一方面，這主要取決于他的能力圈。當其觀點符合其能力圈，參考意義更強。

而金梓才的核心能力圈聚焦于TMT，而且對食品飲料、新能源、化工、煤炭有一定的能力圈。

17年他配置了白酒，19年他配置了通信，20年他配置了電子，21年他配置了化工和煤炭，業績排名都不錯。

另一方面，金梓才喜歡從行業出發而非個股，行業抓住了業績自然不會差。

在金梓才看來，選擇行業是主要矛盾。

按照他的原話，“如果認為一個行業真的好，甚至認為增長在一倍以上，本著為投資者負責、為凈值負責，為什么錯過呢？”

這也意味著，金梓才對個股的研究，肯定不如那些自下而上的基金經理。

畢竟，每個行業都會有個股創造超額收益。

行業沒機會，不代表里面的個股完全沒機會。

馮明遠曾說過：

有一個規律挺有意思的，我們在每年最熊的三個板塊和最牛的三個板塊中分別挑出排名最好的五只股票，

用最熊板塊中的15只股票與最牛板塊中的15只股票進行對比，會發現，他們的平均漲幅差距并不是很大。

如果找到了最熊板塊的最牛股票，也完全可以跑贏表現好的行業。

而公募界，有不少自下而上選股的優秀基金經理。

所以，金梓才對成長股，尤其是TMT行業的觀點，站在一年的角度，絕對值得參考。

但如果立足3-5年，金梓才也有可能是錯的。

因為公募、私募和外資也有一批長線資金，他們考慮相對長遠。

如果企業的短期基本面不影響長期，那么受影響則相對有限。

對于立足長期的投資人而言，優秀的企業跌到估值合理時，反而是加倉良機。

本文轉自:騎士財經