法拉電子關鍵詞：新能源，廈門企業

法拉電子是一家廈門企業。

當然，星空君沒有地域偏見，相反廈門是星空君最欣賞的幾個城市之一，甚至報名了2021年的建發廈門馬拉松，可惜受疫情影響，這個馬拉松取消了，沒能成行。

贊助廈馬的建發集團，在當地是一家神一樣的存在。

星空君恰好寫過幾家位于廈門的上市公司，幾乎都和建發集團曖昧不清。

法拉電子的第二大股東，正好也是建發。公司的多名董事、監事為建發集團高管。

一、法拉電子是做什么的

很多年前混汽車論壇的時候，超級法拉電容是眾車友改裝的首選。

在電容圈，法拉電子說自己是第二，沒人敢稱第一。

所謂電容器，可以理解為一種變壓器，用來穩定電流的設備。雖然家庭用電、工業用電已經相當穩定，不需要考慮穩定問題，但車載、光伏等領域，對電容器的需求非常強烈。

法拉電子主要從事薄膜電容器和薄膜電容器用金屬化膜制造與研發，公司年產能45億只薄膜電容器及4500噸金屬化膜。

二、2021年業績

2021年全年，公司賣了34億只電容器，賣了多少錢呢？

27億。

一只電容器平均只有幾毛錢，雖然便宜，扛不住成本更低，毛利率超過40%。

年報顯示，2021 年公司實現營業收入 28.11 億元，同比增長 48.66%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8.31 億元，同比增長 49.51%。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從歷年財報數據看，電容器是一個相對穩定的市場，公司營收規模大致維持在15億上下。但從2019年開始，突然爆發式增長。

主要原因有兩個，一是光伏、風電行業需要大量的電容器，二是新能源車行業也有相對較大的需求。

其中，最大的銷量來自于光伏和風電。

隨著雙碳的推進，公司未來的銷量值得期待。

三、我的困惑

這家公司的年報，看起來非常華麗，滴水不漏。

但讓星空君感到不安。

上一次看到這么干凈的財報，還是另一家廈門的企業：億聯網絡。

1、應收款項融資

第一個困惑，來自于應收款項融資。

應收款項融資是新準則后設置的項目，為了解決三角債、中小企業融資等問題，財政部也是殫精竭慮，一度把應收票據和應收賬款合并展示在報表。

但這么粗暴的方式容易給投資者造成誤讀，畢竟銀行票據幾乎可以100%收回，而應收賬款壞賬10%甚至更高比例都是常態。

后來財政部退讓了一步，把財務報表格式拆分出來一個應收款項融資，核算用來融資的應收款。

說個搞笑的，什么項目可以放到應收款項融資？

根據會計的意愿。

這和廣大投資者的意愿是背道而馳的，很多投資者誤以為會計是一門數學，花了1塊錢放到哪個報表項目是以法律條文的形式固定的。

其實不然，會計準則給予了財務人員足夠大的權限，很大程度上要看會計的心情。

比如，法拉電子的年報中這樣表述：本公司應收票據依據持有意圖劃分為應收款項融資。

持有意圖這個東西，是一種很虛幻的東西。

根據準則，用于貼現的票據，可以計入應收款項融資；持有到期的票據，則計入應收票據。

公司所有票據都計入應收款項融資，這意味著什么？從收到票據的那一刻開始，公司就沒打算持有到期兌現，而是貼出去。

貼票是很多企業的常規操作，但會帶來利息損失。

對于一家賬面資金接近18億其中10個億拿去買理財的“現金奶牛”來說，星空君理解不了為什么要貼現，為什么要計入應收款項融資。

2、高管未持股

公司高管主要由兩大團隊構成，一是來自于第一大股東，以董事長為代表，廈門法拉發展總公司；二是來自于第二大股東，以總經理為代表，建發集團。

兩方的合作是否完美無瑕，財報上看不出來，但從高管持股情況看，所有高管均未持有法拉電子的股票。

俗話說，重金之下必有勇夫，反之，不靠股份的職業經理人，有多大推動持續經營的動力呢？

3、固定資產投資

現金流量表顯示，作為一家年營收額突破28億的上市公司，作為行業龍頭，2021年之前，每年用于固定資產投資的資金只有1億上下。2021年加大了投入，也不過3個億。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從某種意義上講，這不太符合公司的成長性。

1億元的固定資產投資增量（以設備更新為主）就能支撐全球前三電容器巨頭的營收規模？

這個行業賽道是不是有點窄？

4、分紅

歷年財報顯示，公司這些年最熱衷的操作，就是分紅。每年差不多把一半以上的經營性現金流量凈額用來分紅。

近五年來，每年分紅額都在3億左右。2021年年報顯示，公司準備分紅3.6億。

豪橫的同時，說明公司沒有留存資金進行多元化轉型的打算。

5、研發投入

2021年，公司研發投入1.07億，不足營收的4%，如此低的研發投入，是如何支撐一家行業龍頭的？

據公司研發人員學歷結構，近半研發人員學歷是大專及以下。星空君不是唯學歷論者，但學歷構成可以顯示出公司對研發方面的重視程度。

這也是星空君最大的困惑：在這個毛利率相對較高的行業（40%左右），每年的資本性投資又不是很多，如果研發投入不夠充足，公司有什么護城河？

其實公司對這個現狀也是有著清醒的認知：

薄膜電容器市場是完全開放、充分競爭的市場。國際市場上，由于產品整體上盈利能力較弱，眾多廠商逐步淡出傳統領域，僅存少數幾家供應商，競爭重點主要轉向新能源、電網等電力電子應用方向發展；國內市場上，大、中、小各類生產廠商并存，產品質量水平參差不齊，市場競爭激烈。

本文轉自:詩與星空