2022年以來，A股市場表現低迷，滬指、深成指和創業板指的跌幅都較為明顯。行業層面，僅有幾個周期板塊實現了上漲。其中，煤炭行業一枝獨秀。截至4月1日收盤，今年煤炭板塊整體上漲22.15%。
那么，未來煤炭板塊的漲勢還能延續嗎？投資者還有“上車”的機會嗎？
01上漲的邏輯回顧本輪煤炭上漲行情，我們發現，起漲點其實是去年11月中旬，迄今為止煤炭指數累計上漲34.84%。那么，在這段時間里，煤炭行業最顯著的特征是什么呢？
沒錯，就是居高不下的價格。
從過往表現看，價格是煤炭板塊能否產生一輪大行情的核心因素。這個板塊上漲的邏輯一直都很簡單，那就是——漲價。
價格通常由供需關系決定。考察煤炭股未來的走向，必須研判煤炭價格未來可能發生的變化。
首先來看供給端，煤炭的供給分為國內和進口兩部分。
國內方面，大家都知道，2016年啟動的供給側改革壓縮了大量過剩產能。在這個過程中，煤炭企業投資意愿不足，行業資本開支逐年下滑，一個最直接的結果就是——新增產能極為有限。
進口方面，今年也有新變化。一是，2022年初以來印尼這個煤炭出口大國階段性收緊煤炭出口。二是，地緣紛爭引發全球能源供應緊張加劇，海外煤價飆漲。目前，國內外煤價已經出現“倒掛”，這將對煤炭進口形成抑制。
綜合上述兩方面來看，未來煤炭供給偏緊的局面還是會在較長時間內得以延續的。我們注意到，在今年3月18日，發改委下發了《關于成立工作專班推動煤炭增產保供有關工作的通知》。這也在一定程度上反映了煤炭行業增產保供的緊迫性。
再看需求端，即使在“雙碳”背景下，現階段以煤為主仍是我國的基本國情，這決定了傳統能源不會過快退出。今年3月22日，高層人士在“煤炭清潔高效利用工作專題座談會”上表示“堅持從國情實際出發推進煤炭清潔高效利用，切實發揮煤炭的兜底保障作用，確保國家能源電力安全保供”。
另外，今年“穩增長”是重中之重，基建、地產準備發力。各項措施落地后，下游企業開工率穩步提升，有望帶動煤炭需求增長。
因此，我們預計未來煤炭供給中長期或持續偏緊，價格有望保持在高位。
02還能上車嗎？供需緊張、價格高位的行業大格局有利于上市公司的股價表現，在此基礎上，我們對煤炭板塊未來的表現還有一定的期待。
但是，我們也要看到，經過2022年以來的上漲，當前煤炭板塊的估值分位數已回升至70%分位（近5年，PETTM）。短期內板塊估值繼續提升的空間或許較為有限。而長期來看，價格高位的背后是優質企業盈利穩定性預期的提升，也不意味著整個板塊估值的盲目提升。因此，在板塊分化之后，投資者還是要聚焦優質公司，賺業績增長的錢。一些低估值、高股息的行業龍頭依然具備長期投資價值。
最后要說的是，我們還需要考慮“看得見的手”的影響。
基礎能源價格一方面通脹息息相關，另一方面上游原材料大幅漲價，也會壓縮中下游的利潤空間。這時就會有相關部門“出手”對價格進行調節，進而導致市場預期變化。所以，我們也看到2021年煤炭板塊還是有一個大起大落的走勢。由政策調節導致的大幅波動，或是未來煤炭股投資的一個顯著風險點。
本文轉自:二哥侃財
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