騰遠鈷業動態估值比較

贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司(以下簡稱騰遠鈷業)，成立于2004年,是一家集科研、生產、貿易于一體的現代化企業。

公司主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售,為國內領先的鈷鹽生產企業之一。公司的核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。鈷產品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域,銅則應用于電子電氣、機械制造、國防、建筑材料等領域,是應用范圍最廣的金屬之一。

1.鈷銅冶煉行業將長周期繁榮。

鈷可廣泛應用于電池、合金、磁性材料和催化劑等領域，電池是鈷材料應用的重要增長點，隨著新能源汽車行業的爆發增長和消費電子行業的復蘇，鈷產業鏈將長期處于供求緊平衡狀態，有力支撐鈷鹽產品價格在現有水平震蕩或進一步上行，銅作為鈷的伴生品，近兩年隨著疫情緩解，5G、房地產等新老基建興起，亦將處于緊平衡周期。長期來看，隨著電池回收技術的進步，鈷鎳鋰資源的再生內循環體系有望建立，發電側儲能、氫燃料電池商用車和船用磷酸鐵鋰等應用場景加速崛起，公司所在的一體化冶煉行業仍有巨大的成長空間。

2.公司在細分行業中具備較好的成長性。

內部，公司匯聚了行業一流的技術研發和管理團隊，董事長兼總經理羅潔精于企業管理，積極推廣員工共享理念，團隊號召力極強；謝福標和吳陽紅為主的生產研發團隊技術能力突出，對鈷鎳錳鋰等能源金屬的理解深厚，冶煉產線高標準自制，金屬元素回收效率也領先主要競爭對手。外部，本次戰略配售完成之后，公司的股東結構將進一步優化，能夠在上游資源、下游材料、電池和整車廠端形成產業協同，相關產業投資方預計將重點扶持騰遠鈷業成為全球排名第一的鈷鹽“專精特”龍頭企業

3.公司內耗少，結構扁平，管理費用低

不用去搞關系，只看業務水平，不同業務線涇渭分明。

4.項目建設能力強，公司二三股東都是產線設計專家，管理費用顯著更低。

華友管理費用高，屬于目標達成型公司。公司技術人員和專家都是股東，濕法流程上雖然比較簡單，難點在于降低投入和提高收率，公司在細節上有明顯優勢。每段的業務是隔離的，全盤都知道的專家用大量股權鎖定。

5.21年產能排名華友、格林美、佳納、騰遠、寒銳等，年底行業排名會發生變化。

行業通常設計產能達產會很慢，但是公司二期產能預計8月會完全達產，鈷鹽12500金屬噸、鎳鹽10000金屬噸、電鈷1000噸。原來新廠區一期產能為6500金屬噸/年的鈷產品（硫酸鈷/氯化鈷），2021年實現銷量8100金屬噸（滿產+部分委外加工）。預計2022年銷售約1.3萬金屬噸的鈷產品。

6.2023年根據下游的委托加工需求酌情繼續擴大鈷鹽和電鈷產能

預計2023年銷售約2.3萬金屬噸的鈷產品（受托加工2000-3000金屬噸鈷鹽/電鈷1000-2000噸）。同時落地1萬噸的廢舊電池回收利用產能，并向下延伸建設三元前驅體產能（合作模式）。

7.估價看法：

現在相對較高，但是價格還很有可能走高，2-3年有可能去摸最高。數據來看，新能源發展角度看，811低鈷來測算，每年2萬金屬噸，主要剛果金。剛果金擴產情況是支撐不了需求的增加的。18年大型騙補造成的繁榮變成了真的繁榮，鈷的價格可能還會波動，但即使短期回落，中樞也會高很多。今年價格中樞應該在在30-35，去年平均26-27。

8.礦來源。

對比佳納和騰遠，佳納同一年去的剛果，至今冶煉廠遠差于騰遠。剛果金收礦10個里面6-7個來自佳納。華友剛果4000噸，其他和鈷鹽廠簽長單。公司收礦能力比較強，公司模式導致公司后面收礦沒有問題。

9.海外粗冶煉

2021年產能為3.5萬噸的電積銅和6000金屬噸的鈷中間品，實際銷售約2.3萬噸電積銅和4000金屬噸鈷中間品（自用）；2022年產能將擴張到4.6萬噸的電積銅和1萬金屬噸的鈷中間品，預計將銷售約3.5萬噸電積銅和7000金屬噸鈷中間品（自用）；2023年產能將擴張到6萬噸的電積銅和1.5萬金屬噸的鈷中間品，預計將銷售約4.2萬噸電積銅和1.2萬金屬噸鈷中間品（自用）。

10.資源端延伸。

公司2022年將加深與剛果（金）企業GICC SARL的合作，完成對PR803、PR804的兩處礦產的探礦開采工作并配套粗冶煉產能，2023年進入產出階段；公司已確定與洛陽鉬業控股的剛果（金）Kisanfu銅鈷礦進行合作，2023年在當地產出電積銅和粗鈷并直銷給寧德時代。

11.前驅體

行業內從中冶、青山等買鎳，推進會比較穩健，不會影響和下游直接的關系。前驅體：中偉（catl）、華友、格林美、邦普、金川。廈門鎢業（catl）

12.回收，鋰的回收。

電碳級別回收的公司，也在贛州，吉銳新能源，提純技術沒問題，a輪融資完成，可以關注（應該是公司的后手）。公司還有別的法寶，但是現在不能說。新產品，下半年會有體現，市場也很大。

13.用鈷鹽起家的就是華友和佳納

他們迅速切入新能源，切入前驅體，提高估值，但是資源端匹配會出現短板，認為會迎來3-5年資源發展機遇。公司詳細的下一步計劃1-2年能夠看到，現在還不方便展開。

14.8月落地之前 產能是逐步落地的過程，

一季度的利潤會爆表。按照騰遠鈷業2022年19億元+凈利潤預期和200億元IPO發行后市值計算，我們認為騰遠鈷業上市后的合理市盈率應在20倍以上，當前合理市值將超380億元，23年業績有望達到26億，看520億市值，空間很大。

本文轉自:牛股數據寶