水力压裂技术日益普及且占比加大，石油价格或将稳定

 长期以来，石油市场一直是全球经济讨论的中心，而油价的波动也经常受到广泛关注。本文探讨了水力压裂技术的日益普及对现代宏观经济理论中如何更好地构想石油市场的影响。据模型预测，随着水力压裂在世界石油供应中所占比例越来越大，它可能预示着一个油价更低、更稳定的新时代。

石油市场对全球经济有多重要？尽管石油冲击往往被视为1970年代许多国家表现不佳的原因，但这些冲击在主导宏观经济模式方面所起的作用相对较小。由于石油在总生产成本中所占份额相对较小，传统模型暗示石油冲击对总产出的影响有限。

基于这一研究思路，在一篇新的论文中，我们通过提出并评估嵌入全球经济一般均衡模型中的石油行业模型，重新审视了石油市场的运作。这一努力之所以重要，不仅是因为石油冲击可能是宏观经济结果的关键决定因素，还因为石油市场内部正在发生的结构性变化值得进一步研究。虽然传统石油生产的特点是长期滞后和各种形式的调整成本，但新形式的石油生产——如水力压裂——要灵活得多。

我们的估算程序在很大程度上依赖于一个新的、全面的微观数据集，其中包含油田层面的产量和成本信息。数据的粒度使我们能够分别估计常规石油生产商和使用压裂技术的公司的技术参数。

我们的模型与石油工业相关的总变量的关键性质是一致的。这些特性的例子如下：石油价格和石油工业的投资波动很大；它们相互关联；属于石油输出国组织的公司的产量比非欧佩克公司的产量波动更大。

在我们的模型中，属于欧佩克的公司扮演卡特尔的角色。剩下的公司是竞争的边缘。有三个关键特性使模型与数据的显著特性保持一致。首先，根据我们的估计，对石油的需求相对缺乏弹性。这种低弹性与Baqaee和Farhi（2019）的观点一致，即石油冲击可能是业务波动的重要驱动力，尽管它们在生产中的支出份额较低。第二，从长远来看，石油供应是有弹性的，因为公司可以投资发现新油田。第三，短期内石油供应缺乏弹性。这一特性是由三个因素造成的：投资和生产之间的滞后、调整开采率的凸成本以及石油投资回报率的下降。

我们使用我们的全球经济一般均衡模型来研究水力压裂出现后，石油行业正在发生的大规模结构变化对宏观经济的影响。这种生产技术包括在高压下将水、沙子和化学品的混合物泵入页岩岩层。这就打开了释放石油和天然气的小裂缝。加上能够长距离水平钻穿页岩层，水力压裂技术使美国从一个最大的石油进口国转变为一个最大的石油出口国。水力压裂技术的扩张仍在继续，不仅在美国，在阿根廷、中国、墨西哥和俄罗斯等国也是如此。

利用油田的微观数据，我们发现水力压裂公司比传统石油生产商更灵活。水力压裂公司的成本在开采率上比传统公司的成本更不凸。此外，水力压裂公司的投资和生产之间的平均滞后时间（一年）远短于常规石油生产商（12年）。

我们发现水力压裂从三个方面影响全球经济。首先，油价波动性下降是因为石油供应变得更有弹性。第二，全球产出的波动性上升，是因为经济对总需求冲击的反应更加灵敏。如果没有水力压裂，需求的正面冲击意味着油价的更大幅度上涨。这一增长抑制了需求冲击对经济的影响（如里皮2008）。第三，石油价格的平均水平下降是因为水力压裂公司增加了全球石油供应，削弱了欧佩克的卡特尔力量。

总之，我们的模型预测，随着水力压裂成为世界石油供应的一个相当大的组成部分，它将预示着一个新时代的更低，更稳定的油价。