美国原油库存与WTI原油价格存在分化，原油谨慎看跌

总结

周四，我们在阻力位(53.00附近)开了WTI石油(4月合约)的一个小空头头寸。布伦特原油价格与5个主要港口的成品油库存之间的差异看起来不容乐观。自去年7月以来，大型超大型油轮的原油库存一直在稳步下降，但在过去几周，下降速度明显放缓。从战略上讲，我们倾向于走，但我们认为原油短期内估值过高。

周四，我们在阻力位(53.00附近)开了WTI石油(4月合约)的一个小空头头寸。如果价格回到每桶53.00美元以上，我们将关闭它;如果没有，我们将增加它。

以下是决定做空的原因。

技术面

正如每日技术分析更新中所写的:

原油价格未能突破1月13日每桶53.93美元的高点。失败表明在这个水平附近形成了一个峰值，或者是朝着51.76美元的修正的延伸....在日线图上，周三形成的旋转顶部表明在54.19美元以下的阻力位....将进一步盘整14天相对强弱指数的看跌背离增加了看跌者的信心……”

来源:Trading View, Bluegold Trader

尽管技术面开始走弱，但基本面也不是特别看涨。

首先，WTI原油价格与美国原油库存之间似乎存在看跌分化。

资料来源:EIA, Bluegold Trader估计和计算

上周，美国能源信息管理局(eia)报告称，截至1月15日的一周，美国原油库存增加440万桶。这是一个“看跌的意外”，因为分析师曾预计该时期库存将减少约174万桶(根据彭博社的调查)。

资料来源:EIA, Bluegold Trader估计和计算

商业原油库存为4.866亿桶，仍然高于5年平均水平(+ 4130万桶)，也高于去年的水平(+ 5850万桶)。直到最近，中国的贸易顺差一直在缩小，但现在又开始扩大。此外，盈余仍然相当大(以历史标准衡量)，与当前的库存水平相比，WTI价格似乎偏高(见上图)。

在截至1月15日的一周内，产量持平于1100万桶/天。然而，总供应同比增长2.9%，进口增长8.6%。石油消费(炼油投入)同比增长0.8%，但同比仍下降了约12.4%(见下表)。

总体而言，总需求(较52周低点增长了19%)的恢复速度快于总供给(较52周低点仅增长13%)。

资料来源:EIA, Bluegold Trader估计和计算。变化和偏差(vs.去年和vs. 5年平均值，等等)根据它们对价格的概念影响而着色。例如，更高的消费应该有积极的影响(绿色)，而更高的生产应该有消极的影响(红色)。

资料来源:EIA, Bluegold Trader

全球市场

国际市场的形势也不是特别乐观——至少就最新的基本面而言是这样。

存储

自去年7月以来，大型超大型油轮的原油库存一直在稳步下降，但在过去几周，下降速度明显放缓。在1月22日当周,我们估计在巨型油轮原油的年度盈余收窄至+ 5.1百万桶(+ 22.8一个月前),虽然盈余相对于五年平均水平收窄至+ 4.9百万桶(一个月前从+ 20.8百万桶)——参见下面图表。

来源:Bluegold Trader估计和计算

五大港口

在截至1月22日的一周内，我们估计五个主要港口(阿姆斯特丹、安特卫普、富查伊拉、鹿特丹、新加坡)的成品油库存可能增加到1.3564亿桶(+11.62 w-o-w)。年度盈余从一周前的+12.87万桶扩大到+ 2723万桶。

来源:Bluegold Trader估计和计算(基于官方数据)。商业精炼产品-轻馏出物，中间馏出物，重馏出物和残留物。轻馏分油-只包括汽油(不包括汽油混合成分，如重整酸盐、烷基化酸盐等，石脑油和其他轻石化原料)。中间馏分油-包括煤油、煤油型航空燃油及馏分燃油(不包括汽油、柴油及船用燃料油)。重馏分油和残留物-仅包括残余燃料油(不包括非能源残余产品，如焦油和沥青)。

布伦特原油价格(5天平均)与五个主要港口的成品油库存之间的差异看起来很悲观(见下图)。

来源:Bluegold Trader估计和计算(基于官方数据)

印度

去年12月，印度国内原油产品销量微升73万吨，至1860万吨，但同比下降了约0.27万吨。尽管如此，消费自4月低点以来仍上涨了约88%。

来源:印度石油和天然气部，Bluegold Trader估计和计算

中国

2020年12月，中国的商业精炼产品总产量为2.45亿桶(同比减少119万桶，同比减少2383万桶，同比减少1191万桶)。目前，中国成品油产量已连续4个月呈年度下降趋势。

资料来源:中国国家统计局，蓝金交易商估算和计算

欧洲

去年12月，欧洲原油库存为4.85亿桶(同比增长999万桶，同比增长1313万桶)。目前，中国股市已连续9个月高于去年水平，但自5月份以来一直在稳步下滑。

资料来源:欧盟统计局，Bluegold Trader估计和计算

价格

六个月的日历利差

随着市场供应不足和供应过剩的交替，日历价差在现货溢价和期货溢价之间循环，使价差而不是现货价格成为最有用的市场平衡指标。

现货溢价(正价差，见下表)与供应不足和库存下降的时期有关，而期货溢价(负价差，见下表)与之相反。换句话说，当供给不足时，远期曲线会向后倾斜;相反，期货溢价往往发生在有盈余的时候。现货溢价激励库存持有者释放它，因为现行的短期溢价。另一方面，期货溢价会刺激仓储设施所有者增加库存，从而缓解供应过剩。期货溢价，即布伦特/西德克萨斯中质原油的远期价格高于即期价格时，通常会鼓励交易员购买储存原油的期权，这可能导致库存增加。

布伦特和西德克萨斯中质原油期货均存在现货溢价(基于6个月的日历价差)。现货溢价意味着原油库存预计将减少(在未来6个月)。

来源:芝加哥商品交易所集团，Bluegold Trader估计和计算

我们的贸易观点

从战略上讲，我们倾向于做多，但我们认为原油短期内估值过高。每小时相对强弱指数的看跌背离表明反弹已走完。上升趋势线也预示着修正即将到来。因此，我们对WTI石油(4月合约)开立了一个小的空头头寸。止损:53.00。首先取利润水平:51.40。

来源:Trading View, Bluegold Trader