欧洲央行本周将不发布新的政策行动

如果说有什么不同的话，那就是自去年12月欧洲央行上次会议以来，短期和长期风险都变得更加突出了。就短期前景而言，与去年12月相比，目前的下行风险进一步加大，欧元区各地都实行了更广泛、更严格的封锁。而且，至少许多疫苗接种计划的开始比最初想象的问题更大。总而言之，随着更长的、更严格的封锁，欧元区经济在21年第一季度再次收缩的风险，以及由此引发的技术性衰退的风险明显增加了。

然而，与此同时，自去年12月会议以来，欧元区下半年增长的潜在积极驱动力有所改善。想想相对平稳的英国退欧贸易协议、美国的另一套财政方案，以及拜登新政府今年出台大规模投资方案的前景就知道了。此外，越来越多的疫苗生产商正在进入市场，欧洲各国政府已加紧采购，生产能力正在提高。欧洲央行的基本假设是，欧元区将在今年年底前实现群体免疫，这一假设仍然成立。

至于通货膨胀，自12月会议以来的最新数据只证实了12月的通货膨胀率为负。与此同时，通胀预期仍然较低。然而，展望未来，2021年可能是很长一段时间以来，欧洲央行自己的通胀预测首次被证明过低，而不是过高。去年12月，欧洲央行工作人员预测总体通胀率将从21年第一季度的同比0.3%逐渐上升至21年第四季度的1.5%。在我们看来，实际结果可能会更高。将通胀维持在2020年低位的一次性因素将在2021年逆转。低能源价格的负基数效应导致的低通胀，德国的增值税削减和社会限制通货紧缩都将成为驱动因素，推动今年的整体通胀率接近2%。即使在我们看来，总体通胀将回落至1% - 1.5%的区间，一些金融市场的飙升以及欧洲央行内部关于如何应对预期变化的争议可能是2021年一个意想不到的主题。

最后，12月份会议的纪要表明，欧元走强正受到越来越多的关注，因为“有人指出，欧元的名义有效汇率目前处于历史最高水平，最近的升值可能对低迷的通胀前景做出重大贡献”。此外，会议纪要表示，“人们对与汇率走势相关的风险表示担忧，这些风险可能对通胀前景产生负面影响”。

星期四会发生什么呢

从12月的决定来看，欧洲央行显然希望尽可能长时间地保持观望态度。通过延长并在一定程度上提高货币政策宽松水平至2022年初，欧洲央行几乎没有能力也不愿意这么做。欧元区经济的短期路径将取决于病毒、疫苗、封锁和财政刺激，而不是额外的货币刺激。事实上,并没有任何额外的主要经济事故,在我们看来只有两个因素可能使欧洲央行的首选生活间隙,本周不但是在未来几个月:进一步快速加强欧元和意外飙升在金融市场的通胀预期。在我们看来，欧洲央行肯定会看穿任何暂时的整体通胀飙升，但欧元走强最终可能会触发额外的货币宽松政策，甚至可能会降息。

在这样的背景下，本周的会议将主要围绕新闻发布会上的两个沟通挑战:如何应对意大利政治，以及如何应对欧元走强。去年3月和9月会议的经验应该提醒每个人，沟通很重要。