欧洲央行采用2%的对称通胀目标，继续宽松政策

欧洲央行采用了2%的对称通胀目标。虽然它准备允许短期内通胀率高于2%，但它并不积极寻求这样的结果。宽松政策将继续，但购买债券的速度在秋季仍将下降。

对称的2%通胀目标

关于通胀目标可能超调的表述非常疲弱——欧洲央行准备暂时允许通胀高于目标，但不会积极寻求这种结果

我们认为，今天的声明不会对欧洲央行的货币政策进程产生太大影响

欧洲央行今天发布了新的货币政策策略，包括中期2%的对称通胀目标(与之前接近但低于2%的目标相比)。这种对称性意味着通胀偏离目标的正负偏差都是不可取的。

欧洲央行补充称，当经济运行接近名义利率下限时，需要特别强有力或持续的货币政策行动，以避免通胀目标出现负增长。这也可能意味着一个通胀适度高于目标的过渡期。

人们对新的通胀目标的制定非常期待，而一些人希望欧洲央行将提供一个更明确的承诺，为超过通胀目标做好准备。最后，关于可能超调的公式非常薄弱。人们所说的应该自动遵循通胀目标的对称性:有时你低于目标，有时高于目标。换句话说，欧洲央行准备允许通胀在短期内适度超过目标，但不会积极寻求超过目标。

我们认为，今天的声明不会对欧洲央行的货币政策进程产生太大影响。一段时间以来，欧洲央行一直试图确保自己在对称通胀目标下工作，但并未承诺采取任何与新策略相关的新措施。我们仍然预计，根据大流行病紧急采购方案(PEPP)进行的净资产购买将于2022年3月结束，而购买的速度在秋季已经下降。然而，宽松的货币政策仍将持续很长一段时间。

核心债券收益率在过去几天大幅下跌，金融市场的价格反映出欧洲央行的货币政策没有任何重大转变。欧洲央行首次升息的风险将在2023年上升，但市场预期短期利率在2026年仍将低于零。很难说今天的消息会支持进一步的低收益率走势，但近期走势继续指向下行。

我们继续认为，宏观形势和央行观点支持长期收益率走高，预计收益率将在秋季再次上升。然而，我们希望看到债券市场在最近的大幅波动后企稳，甚至在考虑新的有利于更高收益率的头寸之前。

记者招待会没有提供更多的信息。拉加德表示，欧洲央行的沟通策略也将改变，包括一份更具叙述性的货币政策声明，以及与更广泛公众的更多互动。她还一再重申，需要采取强有力和持久的货币政策来应对不利冲击。

欧洲央行仍有很长的路要走，才能为其新的对称通胀目标建立信誉。从5年内开始的5年市场隐含通胀预期已经从去年接近0.7%的低谷急剧上升，但是低于1.6%对欧洲央行来说仍然太低了。风险图景也不支持对称性，因为通过购买长期通胀高于2%的通胀期权，比购买长期通胀低于2%的通胀期权，要便宜得多。

基于调查的数据也不令人鼓舞。2012年，欧洲央行对专业预测人士进行的调查显示，5年后通胀率上升2.5%的可能性与下降1.4%或更低的可能性大致相同。在最近的调查中，在5年内通货膨胀率为1.4%或更低的概率接近40%，而通货膨胀率为2.5%或更高的概率被认为仅略高于10%。