港股將迎來企業人工智能領導者—第四范式。
9月18日，中國最大的決策類人工智能公司第四范式正式開始招股，并計劃于9月28日正式以“6682”為股票代碼在香港聯交所主板掛牌上市。公司總集資額約為10.2億港元-11.3億港元。中金公司為獨家保薦人，引入3名基石投資者，合共認購金額近1億美元。
招股書顯示，2020年至2022年，第四范式的收入分別為9.42億元（單位：人民幣，下同）、20.18億元、30.83億元，復合增長率高達80.9%。同一時期，公司的毛利亦高速增長，分別約為4.30億元、9.53億、14.87億元，復合增長率達86.0%。2023年第一季度，第四范式的收入為6.44億元，同比增長33.6%，繼續穩定增長。
智通財經APP認為，這樣一份成績單，一方面來自于第四范式的技術優勢。即通過長期在企業級AI領域馬拉松式的高強度研發投入，成功將技術轉化成人工智能平臺，帶來規模化能力；另一方面，技術壁壘帶來優質用戶數量增長，并轉化為收入增長，毛利與毛利率雙增長，在特定領域展現出了商業化前景和盈利路徑。
而對于未來，第四范式的想象空間不止在于決策類AI賽道。今年上半年，公司正式發布其GPT大模型產品“式說” （SageGPT），一個專為業務場景設計的企業級生成式人工智能產品，具有多模態互動能力即企業級人工智能特性，成為該公司第二技術路徑。
產品化催生由“點”到“面”
招股書顯示，第四范式成立于2014年，是企業人工智能領導者。公司通過開發出一套完整的端到端人工智能解決方案－先知平臺，向企業提供以平臺為中心的人工智能軟件，使企業能夠開發其自有的決策類人工智能應用。
期內，先知平臺及產品、應用開發及其他服務構成了第四范式的營收結構。前者是指提供企業級人工智能解決方案并自銷售先知平臺及產品，后者是幫助客戶根據需求利用先知平臺開發人工智能應用。
灼識咨詢報告顯示，以2022年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據最大市場份額，市場份額達到了22.6%，顯著高出第二名十個多百分點，地位相對穩固。另據灼識咨詢數據，決策類AI平臺賽道是人工智能領域增長最快的細分賽道。
深耕企業人工智能多年，第四范式解決方案涵蓋眾多行業，比如金融、零售、制造、能源與電力、媒體與醫療保健等等，應用廣泛。2020年至2022年，公司客戶群體分別為156名、245名及409名；同期的標桿用戶為47名、75名及104名。標桿用戶數量增長的同時，帶來的收益亦在快速增長，2020-2022年，標桿用戶帶來的平均收入分別為1230萬、1370萬、1790萬元；標桿用戶的凈收入擴張率分別為167%、140%及126%。
智通財經APP認為，這些數據的意義，不僅表現了第四范式的高質量客戶群體的擴大，也反映出其在相關行業可滲透的市場空間巨大。
具體而言，先抓住特定行業的龍頭企業，通過初步合作的個別項目的成功展示其解決方案價值所在，而公司的解決方案以平臺為中心，具備更好的延展性，一旦價值被驗證，便能快速擴展服務，以滿足用戶的其他業務需求，以此達成標桿客戶服務場景的由“點”到“面”。
更進一步，在與標桿用戶合作后，通過自身對行業的理解、與市場領導者合作樹立的聲譽以及公司的人工智能生態系統，進一步滲透到為行業其他用戶提供服務，且無需進行大量的銷售及營銷工作，從而達到行業覆蓋的由“點”到“面”。
得益于由“點”到“面”的有效擴張，第四范式的財務數據更為健康。公司收入端實現2年翻2倍的高增長。
與此同時，公司的調整虧損凈額在逐步收窄，經調整凈虧損率快速下降。2020年至2023年一季度，公司經調整虧損凈額分別為3.90億、5.59億、5.04億以及6513萬。同時，經調整凈虧損率下降顯著，2022年經調整凈虧損率為16.4%，較2020年下降了25個百分點。
此外，截止2023年3月31日，第四范式的流動現金資源共計29.9億元，充裕的現金流為持續經營護航，尤其為大模型相關產品的探索奠定了一定基礎。
AI龍頭地位顯現
根據招股書，新華資本、北京中關村、Montage Holdings（瀾起科技）為第四范式本次IPO的基石投資者，累計認購金額為近一億美元。
除上述三者之外，第四范式背后的資方還包括紅杉中國、騰訊投資、高盛集團、中信產業基金、創新工場、聯想創投等知名VC/PE，還包括中移股權基金、五大國有銀行。
明星資本云集背后，與其創始團隊強大的技術背景不無關系。第四范式的管理團隊是由頂尖的人工智能科學家和經驗豐富的商業人士組成。創始人兼首席執行官戴文淵博士是AI領域的頂尖科學家，他曾設計了中國最早之一的人工智能系統并獲得了巨大商業成就。而與戴博士聯手創立公司的楊強博士亦是遷移學習領域的全球頂尖人物，其成就和貢獻在人工智能行業備受推崇。
招股書顯示，第四范式在研發上投入了大量資源。2020年至2022年及2023年第一季度，研發開支分別為5.66億元、12.50億元、16.50億元及2.42億元。支撐其人工智能解決方案的核心技術包括自動機器學習、遷移學習、環境學習、自動強化學習。第四范式專有的自動機器學習算法是世界最頂尖的自動機器學習算法，并且第四范式早在2014年推出世界首個使用自動機器學習框架的商業化產品，并在不同行業領域的眾多場景應用自動機器學習。
自動機器學習是指將機器學習、應用、決策和評估的流程自動化，其特點是支持快速簡易建模、提供低代碼及╱或無代碼開發環境以及無需人工智能專家的高度參與。第四范式將這些技術應用于商業解決方案，可以實現高效適配各個行業企業需求，提升企業運營效率。
憑借技術優勢，第四范式擁有更強的用戶吸引力和更大的變現潛力。IDC發布的《中國人工智能軟件2022年市場份額》顯示，2022年機器學習開發平臺賽道前5大參與者份額合為69.9%，第四范式市場份額超過30%，位列第一。
國產大模型布局推高想象空間
ChatGPT風靡全球，根據大模型之家的測算，預計到2023年，全球大模型市場規模將達到210億美元，到2028年，其規模將達到1095億美元。
國內，百度集團-SW(09888)率先發布文心一言，隨后阿里巴巴-SW(09988)、商湯-W(00020)、華為等企業紛紛發布自己的大模型，復旦、清華、哈工大、中科院等學院派，也發布了各自的大模型，市場進入了“百模混戰”格局。
第四范式今年3月份推出其大模型產品式說。式說具有多模態互動能力及企業級AI工具特性，能夠處理視頻、圖像、語音、文本等形式的查詢及任務，偏向于To B領域。
根據智通財經APP了解，式說強調的是Copilot（副駕艙）和思維鏈CoT（Chain of Thoughts，多步推理）的能力。具有更強的推理能力，在學習大量數據和“攻略”后，能形成中間的邏輯推理步驟，從而做到拆分并執行復雜的工作，這適用于各個行業和領域。例如在航空制造業，軟件設計人員只需要上傳一些圖片，即可提出要求讓式說在上百萬零件庫中找出相似零件，并進行自動組裝。
與此同時，公司首次提出AIGS戰略：生成式AI重構企業軟件，指基于大模型能力把企業軟件改造成新型的交互范式，并在新型交互上不斷地學習軟件的使用過程，形成領域軟件的“思維鏈”壁壘。這意味著第四范式計劃用大模型切入更大的企業軟件市場，帶來新的增長曲線。
第四范式認為大模型在B端擁有更多發展潛力。目前公司已與金融、零售、制造、醫療、房產、運營商等近百家合作伙伴及企業，探索大模型的落地合作，即以生成式AI重構企業軟件的機會，共同提升企業軟件的易用性和生產力。
智通財經APP認為，未來通用AI模型（如LLM）和專門的AI系統（如決策類人工智能模型）會就不同目的共存，兩者價值定位亦有所不同，使其在實況應用中更具互補性而非互相競爭。通俗來講，在生成式AI幫助下，企業執行問題會更快，而決策類AI則引導企業更好管理和策略，兩者相輔相成，助力企業智能化升級。
綜上，作為國內技術領先的決策類AI龍頭，第四范式將是新一輪的行業升級和轉型、企業人工智能落地規模化增長的受益者之一，值得長期關注。
jay
