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中金:予太平洋航運“跑贏行業”評級 目標價升至3.15港元

中金發布研究報告稱,予太平洋航運(02343)“跑贏行業”評級,考慮到干散貨運輸市場周期有望向上,上調2025年盈利38%至3.5億美元,維持2024年盈利不變,目標價上調10.5%至3.15港元。該行假設2024年公司按承諾最低分紅率50%分紅,對應股息率7.9%,若2024年分紅率維持去年的75%水平,對應股息率12.2%,公司股息具有吸引力。

中金主要觀點如下:

公司公布1Q24經營情況:

1Q24公司核心業務的小靈便型船和超靈便型船分別實現TCE運價11,050美元/天和13,610美元/天,同比下降分別-18%/持平,分別超出市場現貨指數540美元/天、1,300美元/天,主要受益于公司靈活的經營策略和安裝脫硫塔船舶占比高的船隊結構,其中安裝脫硫塔為公司的小靈便船和超靈便船分別貢獻30美元/天、940美元/天超額收益。

公告回購計劃彰顯經營信心。

公司公告擬實施自2024年4月25日開始到2024年12月31日的回購計劃,回購資金上限為4,000萬美元(約3.12億港元)若按照4月18日收盤價,回購份額最高占公司已發行股份2.45%。該行認為公司資產負債表穩健、現金充裕,截至去年年末公司可用流動資金為5.5億美元,借款總額不到3億美元,回購展現公司管理層對于公司運營能力和增長前景的信心,但本次回購計劃尚需得到股東大會批準。

供給增速仍受限,需求端或逐步改善,干散貨市場向上周期有望開啟。

受紅海及巴拿馬運河通行受限影響,干散貨船有效運力下降,疊加2024年全球經濟活動改善,年初至今BSI同比+25.6%,BHSI同比+22.7%,該行認為紅海及巴拿馬通行受限或持續到2024年下半年,從而為干散貨運價提供支撐。

向后看,截至2024年4月,小靈便船和超靈便船在手訂單占運力比分別為10.2%/9.2%,而25歲以上老船運力占比為4.4%/9.0%,根據Clarksons,2024/2025年靈便型船運力分別+4.4%/+3.3%,小宗散貨運輸需求同比+4.0%/+3.3%,考慮到環保規則趨嚴下的航速放緩和拆船量增加,有效供給增速有望進一步下降,若后續隨全球經濟增速改善帶來小宗散貨運輸需求增加,市場向上周期有望開啟。

公司船隊結構持續優化,利于盈利能力提升。

根據公司公告,1Q24公司出售一艘約20歲小靈便船,此外公司于2023年簽訂租入11艘新造船的長期租約協議(目前8艘待交付),根據公司公告,上述長期租賃的新船將擁有超出公司目前核心小靈便型和超靈便型船隊約20%的盈利能力。

風險:老船拆解不及預期,全球經濟增速不及預期。

本文源自:金融界


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