亞聯機械毛利率欠佳：存貨高企，償債能力偏弱

《港灣商業觀察》李鐳

9月21日，亞聯機械股份有限公司（以下簡稱，亞聯機械）將迎來深交所主板首發上會。

對亞聯機械而言，公司毛利率下滑態勢不免令人擔憂，與此同時，償債能力遠弱于同行的表現，也還需要持續優化。

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毛利率欠佳

亞聯機械是人造板生產裝備整體解決方案的供應商和服務商，主營業務為人造板生產線和配套設備的研發、生產、銷售和服務。截至2022年末，公司取得了35項專利授權，于2021年參與起草了《超薄竹刨花板團體標準》（T/CNFPIA3013——2021）。

財務數據方面，2020年-2022年（報告期內），亞聯機械實現營業收入分別為3.48億元、5.22億元和4.80億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為6763.89萬元、8385.97萬元和8736.60萬元。

亞聯機械表示，2021年度，隨著國內外經濟逐漸復蘇，公司銷售活動得以正常開展，當年營業收入和凈利潤均較上年有顯著增長；2022年度，因為客戶現場條件不足及其他因素的影響，公司部分生產線項目的執行進度被迫延后，導致當年生產線產品銷量減少，營業收入出現下滑；但是由于人民幣對歐元匯率波動的影響，當年匯兌收益大幅增加，抵消了營業收入下滑的影響，從而使得當年凈利潤相較上年有所增長。

增利不增收的另一面是，亞聯機械毛利率也表現欠佳。報告期內，公司綜合毛利率分別為36.40%、32.87%和33.12%。

而且，細看期內公司主要產品毛利率的話，近三年也下滑明顯。報告期內，亞聯機械生產線業務毛利率分別為35.91%、31.46%和31.84%；鋼帶業務毛利率分別為57.30%、49.20%和51.78%；改造項目毛利率分別為35.86%、33.41%和30.07%。

亞聯機械談到，2021年度，公司綜合毛利率較上年度有所下滑，2022年度企穩回升。若未來競爭對手采取價格競爭策略，業務環境發生重大變化，導致產品價格下降或成本上升幅度較大，則公司將面臨毛利率下滑風險，進而影響盈利水平。2023年度，公司綜合毛利率預計為27.26%，主要系于該年度驗收的生產線訂單均于2021年6月至2022年9月期間簽訂，受市場波動等因素的影響，公司在綜合考慮市場開拓和客戶復購的情況下，為了確保訂單的穩定性并避免資源浪費，對產品定價給予了一定的優惠，導致該年度綜合毛利率水平相對上一年度有所下滑。

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存貨高企，償債能力偏弱

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4.50億元、3.89億元和5.37億元，占當期期末總資產的比例分別為43.28%、38.24%和40.42%。

公司表示，存貨主要由原材料、在產品、發出商品和產成品等構成，由于主要產品生產線的生產工藝復雜、生產和銷售周期長，且單位產品價值高，因此報告期各期末存貨占總資產的比例較高。隨著公司生產規模的擴大，公司存貨賬面價值有可能進一步增加，若公司不能保持對存貨的有效管理，較大的存貨規模可能會對公司流動資金產生一定壓力，進而對生產經營造成不利影響。

值得注意的是，報告期內，亞聯機械的預付款項主要為公司生產線產品的生產所預付給供應商的采購款及服務費。報告期各期末，公司預付款項余額分別為3525.15萬元、5447.32萬元和9589.29萬元，賬齡均以1年以內為主。

招股書介紹，2022年末，公司的貨幣資金為1.99億元，為未來1年以內主要負債金額的償還提供了保障。

不過，總體來看，亞聯機械的償債能力明顯弱于同行平均值。顯然，無論是流動比率，還是速動比率，又或是資產負債率，亞聯機械都表現欠佳。

亞聯機械則解釋稱，報告期內，公司流動比率、速動比率低于同行業公司平均值，資產負債率高于同行業公司平均值，主要系公司采取“以銷定產、先款后貨”的生產及銷售模式，且生產至驗收周期較長，導致預收款項（合同負債）規模較大所致。例如，2021年末，公司預收款項（合同負債）占負債總額比例為75.48%，而南興股份和弘亞數控該項指標僅為6.62%和8.20%。（港灣財經出品）