泛遠國際營收凈利潤連年下滑：毛利率偏低，供應商過于集中

《港灣商業觀察》廖紫雯

近期，泛遠國際控股集團有限公司（以下簡稱：泛遠國際）遞表港交所，獨家保薦人為中毅資本。這是這家公司距今年2月首次遞表失效后的二次遞表。

作為跨境電子商務物流服務供應商，泛遠國際成立于2004年，主要從事提供端到端跨境物流服務。泛遠國際的運營主體為杭州泛遠國際物流有限公司。

營收凈利潤連續下滑

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年跨境電子商務物流業收入計，泛遠國際于中國跨境電子商務物流市場排名介于25至20名，約占市場份額0.03%。

香頌資本董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，物流行業是低門檻、高競爭，如果沒有巨大的資本投入與支撐，不足以整合或擴大市場份額。

就業績面而言，2020年-2022年、2023年前六個月（以下簡稱：報告期內），泛遠國際實現營收分別為15.12億、13.54億、12.52億、6.74億元，實現凈利潤分別為5269.5萬、3689.2萬、2690.3萬、1174.4萬。

顯然，三年半的時間，泛遠國際營收與凈利潤都呈現下滑態勢，這已然成為公司當前主要的風險所在。泛遠國際的收益主要來自提供端到端跨境配送服務、貨運代理及其他物流服務。

報告期內，泛遠國際端到端跨境配送分別實現營收13.55億、10.77億、9.80億、5.90億，營收占比分別為89.6%、79.6%、78.3%、87.5%。

貨運代理實現營收分別為9885.8萬、2.26億、2.03億、4047.6萬，營收占比分別為6.5%、16.7%、16.2%、6.0%；其他物流服務實現營收分別為5807.0萬、5104.9萬、6851.9萬、4352.5萬，營收占比分別為3.9%、3.7%、5.5%、6.5%。

換言之，端到端跨境配送業務占比常年在80%左右，為泛遠國際主營業務。

端到端跨境配送業務主要分為特快配送服務配送、標準配送服務配送、經濟配送服務配送等板塊。

以該業務中的三個板塊細分來看，使用特快配送服務配送的包裹需要約3至5個營業日送達最終目的地；使用標準配送服務配送的包裹需要約6至9個營業日送達最終目的地；使用經濟配送服務配送的包裹需要約10個或以上營業日送達最終目的地。

報告期內，公司特快配送實現營收分別為6.73億、6.10億、7.67億、3.42億，營收占比分別為44.5%、45.1%、61.2%、50.7%；標準配送實現營收分別為3.79億、4.16億、1.77億、2.33億，營收占比分別為25.1%、30.7%、14.2%、34.6%；經濟配送實現營收分別為3.03億、5144.9萬、3595.6萬、1478.4萬，營收占比分別為20.0%、3.8%、2.9%、2.2%。

總體來看，泛遠國際端到端跨境配送業務中，特快配送實現營收處于大頭且較為穩定，標準配送除2022年營收存在較大波動外，其他時刻維持在30%上下，而經濟配送出現極大的收縮情況，2021年開始便呈現較大幅度的下降，營收占比由20%直降至個位數，且占比逐年持續減少。

毛利率凈利率較低

營收、凈利潤均呈現一定下滑趨勢的同時，報告期內，泛遠國際實現毛利分別為1.23億、9985.6萬、1.05億、5445.5萬。

顯然，于往績記錄期，公司經歷低毛利率及凈利潤率。報告期內，公司毛利率分別約為8.2%、7.4%、8.4%、8.1%，凈利潤率分別約為3.5%、2.7%、2.1%、1.7%。

泛遠國際表示，由于公司主要在競爭激烈及分散的跨境電子商務物流業營運，根據弗若斯特沙利文的數據，公司的低毛利率及凈利潤率與行業一致。然而，公司的競爭對手可能會采取更積極的定價策略來擴大其客戶群，對公司的定價造成下行壓力，并削弱利潤率。

沈萌表示，物流行業同質化程度高、增值能力弱，所以收益率很低。

公司提及，此外，公司與上游供應商的議價能力有限，彼等擁有更廣泛的國際配送網絡以及地面運輸及飛機機隊，于協商運輸成本以及季節性附加費及燃油附加費的增幅方面，公司的議價能力亦有限。于往績記錄期，銷售成本中有超過90%乃來自物流成本，因此物流成本的任何輕微上升均可能進一步削弱盈利能力。

就泛遠國際提及的物流成本，一年為單位觀察，2020年-2022年，物流成本均超10億。詳細來看，報告期內，泛遠國際實現銷售成本為13.89億、12.54億、11.47億、6.19億；其中，公司物流成本為13.40億、11.90億、10.95億、5.93億，占銷售成本比例分別為96.5%、94.9%、95.4%、95.8%。

沈萌表示，物流成本包括人工、燃料和管理等方面，而且也缺少提升的空間，所以企業收益的風險性較高，同時競爭壓力大，被容易被取代，經營穩定性差。

另一方面，泛遠國際坦言，隨著競爭加劇，無法保證定價策略及政策能讓客戶對公司的服務感到滿意。此外，由于公司在行業中的定位，公司未必可將上升的物流成本完全轉嫁予客戶。因此，公司無法保證可維持過往的毛利率及凈利潤率。倘公司未能采取可持續的定價策略來維持收益并與供應商磋商合理的條款，則公司的業務、財務狀況及經營業績可能受到嚴重不利影響。

五大供應商占比較高

泛遠國際的供應商一般包括空運/海運港口營運商、航空及遠洋承運商、報關代理以及國際及國家級物流服務供應商。

報告期內，公司從各年度/期間的五大供應商進行的采購分別約為8.23億、6.02億、6.70億、3.68億，占采購總額約61.4%、50.6%、61.2%、62.3%。于往績記錄期，公司與各年度/期間的五大供應商建立了2年至18年的業務關系。

值得一提的是，公司從最大供應商集團K進行的采購則分別為3.79億、3.02億、4.75億、2.35億，占采購總額約28.3%、25.3%、43.4%、39.8%。

公司表示，公司業務依賴供應商。彼等的營運成本上升或無法維持與彼等的合作關系或會對公司的業務構成不利影響。

泛遠國際的供應商主要包括國際及國家層面物流服務供應商、遠洋承運商及航空承運商。

泛遠國際提及，公司供應商需要遵守越加嚴格的法律，可能會直接或間接對公司的業務造成重大不利影響。中國、美國及其他國家的跨境電子商務物流服務行業的未來監管發展或會對彼等的營運造成不利影響，并導致上游供應商的成本（例如清關及合規成本、倉儲成本以及資訊科技及技術成本）上升，因而使公司的銷售成本上漲。倘公司無法將有關成本轉嫁予客戶，公司的業務、財務狀況及經營業績或會受重大不利影響。

同時公司表示，財務穩定性、供應商營運能力及容量以及分配予公司的容量的變動可能會以不可預測的方式影響公司。例如，承運人運力或供應、價格波動或承運人時間表受更多限制、船難或其他意外、貿易航線或空運╱海運港口擁擠等任何事項同時發生會對彼等提供服務及維持盈利的能力構成進一步的負面影響。此外，部分政府提供的救濟措施亦可能會影響供應商的財務穩定性及提供服務的能力，而公司無法預測該等影響。

泛遠國際坦言，公司對該等供應商提供的服務質素控制有限。倘彼等未能符合客戶對交付時間、運輸程序及包裹處理程序的預期，可能會延誤交付或在運輸過程中損壞包裹，并因而損害公司的業務及聲譽。此外，該等供應商的任何違法行為、重大失責或違規亦可能會對公司的業務及聲譽構成不利影響。

據天眼查和企業預警通顯示，杭州泛遠國際物流有限公司共有66條自身風險，91條周邊風險，2條歷史風險，288條預警提醒。司法訴訟中，公司60%的案件身份為原告、20%為被告、20%為其他，案由統計前五依次為機動車交通事故責任糾紛、郵寄服務合同糾紛、貨運代理合同糾紛、運輸合同糾紛。（港灣財經出品）