拉普拉斯艱難的盈利：現金流仍欠佳，研發費用率驟降

《港灣商業觀察》施子夫6月19日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡稱，拉普拉斯）遞表上交所科創板，保薦機構華泰聯合證券。

《港灣商業觀察》注意到，在2022年，拉普拉斯的營收規模出現爆發式增長，同期凈利潤也實現扭虧為盈。而在業績突增的另一邊，公司毛利率表現明顯弱于同行均值。此外，選擇科創板上市的拉普拉斯還面臨著自身研發實力的多重考驗。

盈利來自累計未彌補虧損拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，公司主營業務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發、生產與銷售。根據招股書顯示，拉普拉斯的熱制程設備主要包括硼擴散、磷擴散、氧化及退火設備等；鍍膜設備主要包括LPCVD和PECVD設備等；自動化設備為可以有效提升工藝設備生產效率的配套上下料設備。在過去三年，拉普拉斯96%以上的收入都來自光伏領域設備。具體來看，2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），拉普拉斯的營收增長較為亮眼，公司實現營收分別為4072.33萬元、1.04億元、12.66億元，三年之間營收復合增長率457.53%。同一時期，公司凈利潤也實現扭虧為盈。對應歸母凈利潤分別為-4595.84萬元、-5711.25萬元、1.18億元；扣非后歸母凈利潤分別為-4853.71萬元、-6550.86萬元和1.08億元。但只要細看招股書不難發現，拉普拉斯在2022年業績的突飛猛進與公司在該年度整體變更時存在的累計未彌補虧損有關。根據招股書顯示，2022年8月，拉普拉斯整體變更為股份制公司。變更前，公司未分配利潤（母公司口徑）為-3.18億元；變更后，累計未彌補虧損通過整體變更設立股份公司凈資產折股消除。同時，隨著該年度交付產品的驗收并確認收入，拉普拉斯的收入及盈利均實現大幅增長并且扭虧為盈。當年度，拉普拉斯歸母凈利潤為1.18億元。此外，從毛利率方面也可以佐證這一點。報告期內，拉普拉斯主營業務毛利率分別-5.05%、16.42%及33.00%，三年時間毛利率上漲了38.05個百分點。而同一時期，拉普拉斯所在行業的同行可比公司毛利率均值分別為35.18%、35.25%和35.36%，各期波動較小且均高于拉普拉斯當期毛利率。盡管業績增速較快，但拉普拉斯的現金流方面仍不太樂觀。報告期各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5769.67萬元、-1.6億元和-1.78億元，各期均為負值且數值不斷擴大。拉普拉斯自身也在招股書中提示道：“未來，隨著經營規模的持續擴大，公司需要投入更多的資金到采購、生產等營運活動中。此外，公司還有建設新生產基地、購置長期資產等必要的支出，如果客戶不能及時履行產品結算義務，或公司資金周轉速度及使用效率降低，可能導致公司出現流動性風險。”此次IPO，拉普拉斯計劃擬募18億元，其中除了用于光伏高端裝備研發生產總部基地項目和半導體及光伏高端設備研發制造基地項目外，還計劃擬募資6億元用于補充流動資金。若此次IPO未能成功，拉普拉斯自身面臨著不小的資金壓力。

客戶集中度接近100%經營期間，隨著拉普拉斯營收規模的逐步拉大，公司的存貨賬面金額以及應收賬款等問題也愈發突出。報告期各期末，拉普拉斯的應收賬款和合同資產合計賬面價值分別為1942.58萬元、4508.21萬元和4.69億元。同時期，公司存貨賬面余額分別為1.01億元、4.01億元和21.54億元，存貨賬面價值分別為7618.31萬元、3.73億元和21.03億元，主要由發出商品、原材料及在產品組成。值得一提的是，拉普拉斯在經營期間客戶集中度異常之高。報告期各期，拉普拉斯來自下游前五大客戶的收入合計占公司當期總收入的100.00%、99.99%和98.67%。換言之，除前五名大客戶外，拉普拉斯幾乎不向其他客戶進行銷售。對此，拉普拉斯在招股書中解釋稱，“一方面是因為光伏電池片制造行業集中度較高；另一方面，是因為新型高效光伏電池片的產業化尚處于起步階段，各光伏電池片廠商因為產能建設規劃、產品工藝開發進程等方面存在一定差異，相關設備采購進度存在差異。”同時，拉普拉斯也表示，“客戶集中度較高可能會導致公司在商業談判中處于弱勢地位。若公司后續無法持續拓展新增客戶或部分主要客戶資本性支出不及預期，將對公司未來經營業績產生不利影響。”

研發費用率大降此次IPO，拉普拉斯選擇遞表上交所科創板，自然公司的研發實力情況受到外界多重關注。報告期內，公司的研發費用分別為2731.78萬元、3906.86萬元和1.10億元，研發費用占當期營收比重分別為67.08%、37.72%和8.7%。不難發現，盡管公司的研發投入在不斷加大，但隨著營收規模的拉大，三年之內拉普拉斯的研發費用率卻下滑了58.38個百分點，不可謂不低。同一時期，同行可比公司研發費用率均值分別為10.06%、12.87%和12.33%。在2020年、2021年，拉普拉斯的研發投入都明顯高于同行均值，但在2022年公司的研發費用率要低于可比公司均值3.63個百分點。著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》提示道：“在科創板上市的公司，科創‘成色’很重要。上交所在問詢時，也會高度重視企業的科創屬性。創新不足的科創板企業將會很快隕落。”截至報告期末，拉普拉斯的研發人員數量為274人，占員工總數的比例為14.89%。從2020年至2022年，拉普拉斯的員工總數從195人提升至1840人。截至2022年底，拉普拉斯的員工人數中，高中及以下學歷人數為882人，占報告期末的47.93%；其次為大專學歷，占比28.59%；本科學歷占比21.36%，而碩士、博士學歷人數合計為39人，合計占比約為2.12%。（港灣財經出品）