中喬體育艱難資本夢：侵權糾紛多年仍遭起訴，毛利率下滑遠弱同行

《港灣商業觀察》施子夫

當“喬丹跑鞋”變成“中喬跑鞋”，這個被外界熟知的與籃球運動員邁克爾喬丹同名的鞋服品牌，是否還會成為大眾的選擇？

3月9日，中喬體育股份有限公司（根據文章需要，以下簡稱中喬體育/喬丹體育）向滬市主板遞交了IPO申請，保薦機構中銀國際證券。

十年商標糾紛訴訟案

2000年，福建省喬丹體育用品有限公司成立。在早期，大多數人經常誤解成是邁克爾喬丹本人的同名品牌。

然而同名的紅利終有被耗盡的一天。從2012年-2021年，喬丹體育與邁克爾喬丹本人拉開了一場長達十余年的名譽糾紛案。涉及糾紛包括姓名權糾紛、侵害商標及商號糾紛，案件分別在北京市、上海市開展，并都訴至終審判決。

2012年10月，邁克爾喬丹對喬丹體育在中國境內依法注冊的79項注冊商標以“不正當手段注冊爭議商標”、“爭議商標屬于‘有其他不良影響’的標志”等為由，請求商標評審委員會（以下簡稱，商評委）撤銷上述注冊商標。

2014年4月，商評委裁定，因喬丹體育擁有的注冊商標在邁克爾喬丹提出商標爭議申請時尚未核準注冊，商評委對喬丹本人提出的爭議申請予以駁回；同時，針對喬丹對喬丹體育擁有的另外78項注冊商標提出的商標爭議申請，商評委經評審后均認為邁克爾喬丹申請撤銷注冊商標的理由不成立，駁回全部撤銷申請，裁定爭議商標予以維持。

邁克爾喬丹對78宗（2015年作出68宗）商標爭議行政訴訟案件先后在北京市第一中級人民法院、北京市高級人民法院經歷了一審、終審以及再審申請。經過最高人民法院再審程序，喬丹體育的74項注冊商標所享有的權利得以維持，4項商標由商評委重新裁定。截至目前，上述4項商標已無效。

除商標及商號糾紛外，另一件時間橫跨十余年的“姓名權”糾紛，同樣值得關注。

2012年2月23日，邁克爾喬丹通過公關公司在互聯網上宣布，在中國起訴喬丹體育“侵犯其姓名權”。3月，上海市第二中級人民法院受理邁克爾喬丹訴喬丹體育、上海百仞貿易有限公司姓名權糾紛一案。

2020年12月30日，上海市第二中級人民法院作出《民事判決書》，判令喬丹體育在相關媒體公開賠禮道歉，停止使用涉及“喬丹”的商號；判決生效之日起三十日內，停止使用涉及“喬丹的商標”，對于超過五年爭議期的涉及“喬丹”的商標，應采取包括區別性標識等在內的合理方式，注明其與美國前籃球運動員邁克爾•喬丹（Michael Jordan）不存在任何關聯，以消除聯系，顯示區別，停止侵害。

2021年1月，喬丹體育和邁克爾喬丹均提起上訴。同年，喬丹體育股份有限公司更名為中喬體育股份有限公司。

2022年3月，上海市高級人民法院作出判決，判令駁回上訴，維持原判，本判決為終審判決。

在遞交的招股書中，中喬體育表示，“該案原告尚未向法院申請強制執行，法院的強制執行程序尚未啟動；公司主動履行判決的結果亦未取得法院的審核確認，公司履行判決的適當性仍存在不確定性。”

早在2010年9月，中喬體育就曾向證監會遞交IPO申報材料，并于次年11月通過發審委審核會議審核通過。然而與喬丹的訴訟一案，讓本來上市之旅一路綠燈的中喬體育慘遭折戟。卷土重來后，擺在中喬體育面前的，除了已知的法律風險外，公司自身的經營實力也受到關注。

凈利潤規模、毛利率均弱同行

根據華經產業研究院數據，2021年，中國運動鞋服市場排名前五的品牌依次為NIKE、Adidas、安踏、李寧、特步國際，市場份額占比分別為20.0%、17.1%、8.6%、6.8%和4.5%，前五大品牌合計占據市場58.1%的份額。

歐睿國際數據，從中國市場運動品牌Top20看，海外品牌近幾年份額逐步萎縮，國內品牌市占率呈穩步上升趨勢，2018-2021年國牌份額由31.8%增長至35.8%。

好的一面是，國產體育鞋服企業正逐步占據市場核心地位，但同時也意味著，這片肥沃的土地上，市場廝殺會更加激烈。

根據中喬體育遞交上交所的招股書顯示，從2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡稱，報告期內）中喬體育實現營收分別為55.91億元、49.28億元、59.31億元、30.99億元，實現歸母凈利潤分別為8.32億元、7.38億元、6.95億元和3.63億元，扣非后歸母凈利潤分別為8.39億元、5.89億元、6.76億元和3.17億元。

在2020年度，中喬體育的營收同比下滑11.85%，歸母凈利潤同比下滑11.28%，雙雙出現了下降。到2021年度，雖然公司營收有所增長，但歸母凈利潤依然同比下滑5.79%。

不僅如此，從盈利規模來看，中喬體育距離頭部國產運動鞋服企業仍有一定差距。

（圖片來源：招股書）

李寧（02331.HK）、安踏體育（02020.HK）、361度（01361.HK）、特步國際（01368.HK）均為在香港上市的國內運動服飾企業。

報告期內，安踏體育實現歸母凈利潤分別為218.14億元、53.44億元、51.62億元、77.20億元和35.88億元；李寧實現歸母凈利潤分別為93.98億元、14.99億元、16.98億元、40.11億元和21.89億元；特步國際實現歸母凈利潤分別為27.39億元、7.28億元、5.13億元、9.08億元和5.9億元；361度實現歸母凈利潤分別為20億元、4.32億元、4.15億元、6.02億元和5.51億元。

不難看出，中喬體育的凈利潤規模與安踏體育、李寧等存在一定的差距，與361度、特步國際較為接近。值得一提的是，361度與特步國際都在2021年、2022年1-6月實現了歸母凈利潤的提升，中喬體育在最近一年半內盈利能力放緩的窘境較為突出。

此外，從毛利率角度而言也能說明這一點。報告期內，中喬體育的主營業務毛利率分別為31.99%、29.83%、28.23%和27.51%，綜合毛利率分別為31.91%、29.52%、27.86%和27.19%。

同一時期，同行可比公司毛利率均值分別為46.94%、46.06%、49.52%和48.87%。最近三年半的時間，中喬體育毛利率均低于低于可比公司均值15個百分點以上。

對此，中喬體育表示，2020年集團主營業務毛利率微降主要由于上半年疫情的影響，為提升經銷商的信心，集團主動降低利潤，適當降低折扣讓利于經銷商；2021年集團主營業務毛利率略微下降主要為運動鞋業務的毛利率降低，直接材料成本上升，導致運動鞋業務毛利率下降；2022年上半年毛利率下降的原因主要系直接材料成本上升進而導致運動鞋業務毛利率下降，以及主要產品運動鞋外協加工比例提高所致。

對于毛利率低于可比公司平均水平，中喬體育表示，主要原因是：一方面公司經銷模式以批發為主，同行業公司零售業務占比高于本公司。

應收賬款偏高，存貨也居高不下

受市場環境、上游原材料以及疫情等外部因素誠然會導致企業毛利率出現波動，然而最關鍵的因素是，中喬體育自身依賴經銷商渠道導致公司毛利率難以提升。

報告期內，中喬體育的經銷模式占公司營業收入的比例均超80%。截至2022年6月30日，中喬體育線下經銷銷售網絡由4個銷售大區，34個銷售小區域，54 家經銷商和6個銷售子公司在各自負責的前述銷售區域內開展業務，并通過 6269 家品牌專賣店進行產品銷售。

（圖片來源：招股書）

而同一時期，安踏擁有9223家品牌專賣店，李寧擁有7112家品牌專賣店，特步國際擁有6251家品牌專賣店，361度擁有5366家專賣店。中喬體育的專賣店數量僅次于頭部兩家鞋服企業。

中喬體育方面也表示，若公司管理水平的提升無法跟上經銷商店數量的增加，則可能出現部分經銷商管理滯后、銷售業績不佳的現象，進而對公司的品牌形象和經營業績造成不利影響。

大批經銷商也導致公司應收賬款較高。2022年6月末、2021年末、2020年末、2019年末，中喬體育合并報表的應收賬款占流動資產的比重分別為23.06%、31.69%、46.68%、51.09%，1年以內的應收賬款占應收賬款原值的比例分別為99.51%、98.86%、94.84%、96.48%。

值得注意的是，中喬體育的存貨也在逐步走高。截至報告期各期末，中喬體育的存貨分別為9.06億元、8.45億元、9.30億元和13.25億元，占當期流動資產比例分別為24.63%、24.34%、18.45%和20.98%。

此次IPO，中喬體育計劃擬募資10.64億元，主要用于全國戰略直營店建設項目、鞋生產基地擴建項目、研發設計中心建設項目以及信息化建設項目。

高企的存貨下，繼續募資產能擴建是否合理受到市場質疑。《港灣商業觀察》就中喬體育存在的經營問題聯系了中喬體育方面相關人士，未能收到回復。

遭耐克起訴侵權，投訴完成率偏低

在招股書中，中喬體育還披露了自身存在的其他法律風險問題。

2021年1月12日，公司收到廈門市中級人民法院出具的應訴通知書，耐克創新有限合伙公司認為公司及福建省競購網絡科技有限公司侵犯其商標權。

此外，上海寶冶集團有限公司與中喬體育存在建設工程施工合同糾紛。發行人收到泉州市中級人民法院出具的應訴通知書〔（2022）閩05民初1924號〕，上海寶冶集團有限公司請求法院判令被告向其支付工程結算款等事項。

截至招股書簽署日，耐克起訴侵害商標權糾紛一案尚處于二審審理過程中；上海寶冶集團案件，中喬體育已于2023年2月22日收到泉州市中級人民法院出具的《應訴通知書》及法院傳票。

另據企查查APP顯示，2018年7月5日，因未按照《建筑工程規劃許可證》的規定進行建設，未按照規劃審批圖紙施工的違法建設行為，喬丹體育股份有限公司被廈門市城市管理行政執法局處罰款89.56萬元。

在黑貓投訴平臺，也存在一些對喬丹體育的相關消費者投訴。

截至4月9日，搜索關鍵詞“中喬，或喬丹體育官方”共計有投訴量311條，其中已完成僅13條，投訴完成率偏低，消費者投訴問題主要集中在產品質量問題、虛假宣傳、超時發貨、欺騙消費者等。

對于上市，中喬體育想必是執著的。作為曾經同一條起跑線上的競爭對手，目睹了安踏、特步、361度等鞋服企業先后上市，中喬體育又會給市場交出怎樣的答卷？（港灣財經出品）