港股高股息國企怎么選？機構：電信等板塊更具吸引力

財聯社3月22日訊（編輯 周新旸）高股息投資標的在港股市場上一直受到部分投資人青睞。

二十大報告闡述了中國式現代化內涵，對深化國企改革提出更高要求，國資委因此進一步優化中央企業經營指標體系，將“兩利四率”調整為“一利五率”，用凈資產收益率（ROE）替換凈利潤、營業現金比率替換營業收入利潤率，引導企業更加注重投入產出效率和經營活動現金流，不斷提升資本回報質量和經營業績“含金量”。港股中，亦有不少國企央企的上市公司。

對此，中金公司近日的研究認為，這一考核要求和構建“中國特色估值體系”下，上市國企與高股息的一個結合點，是通過提高派息率來實現。

中金建議投資者可特別關注港股市場上市國企的投資機會。

基于這一思路，中金根據公司特征（屬性、行業、規模），分紅歷史（派息率與股息率）、尤其是分紅能力（自由現金流、凈現金和債務）等三個維度進行篩選。

從行業上看，中金注意到電信、能源和工業板塊央企的派息率遠高于其他行業平均。同時，從派息率與股息率對比角度，電信、運輸基礎設施、個人用品等板塊更具吸引力。

高股息標的三種情況下可跑贏市場

中金認為，一般而言，高股息作為一種投資策略，投資價值主要體現在包括股息的全收益和波動調整后的穩定回報上，而非持續的戰勝市場、尤其是高彈性成長股。

正因如此，高股息投資價值可歸納為類似永續債的穩定回報、抗波動的防御屬性（高分紅個股天然具有一定的價值股和防御板塊屬性），以及港股高股息因聯系匯率制度特有的匯率對沖效果。由于人民幣匯率對美元貶值時往往意味著增長趨弱，因此其他港股反而可能因資本利得更大幅度損失而無法起到較好的匯率對沖效果。

基于上述特征，從歷史經驗來看，高股息標的跑贏往往出現在三種情形：

1）利率下行階段，其類債券穩定回報屬性更具吸引力。當前恒生高股息指數股息率7.62%較中國十年期國債收益率2.86%的差值，處于歷史均值上方一倍標準差，仍有較大空間；

2）市場波動較大階段，如歷史上VIX走高時，高股息具有明顯的超額收益；

3）人民幣匯率貶值。人民幣匯率貶值通常會伴隨著南向資金的大幅流入，但匯率貶值不僅會使得折算成港幣的每股收益（EPS）受損、同時也意味著整體經濟尤其是周期成長性板塊盈利承受較大壓力，故不加區分的買入港股反而無法起到對沖效果、甚至可能承受更大損失。高股息標的因價值屬性往往有更好對沖效果。實際上，上述三點也恰恰是2022年港股高股息股大幅跑贏的原因。