“終于再相見” 荀玉根這般講述又見香港 3天21場路演 拆解北向資金狂飆之謎

“終于再相見”，2月14日，闊別香港三年之后，海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根在社交平臺分享中國香港路演感受，引起了行業關注。

2月6日，香港與內地全面通關，荀玉根于第二天就迫不及待來到闊別三年的香港。他提到，下飛機后，迎面吹來海島溫潤的風，打車時聽到發音獨特的港普，來到常住酒店聞到熟悉的清香味，一切都跟三年前一樣，這怕是對很多久違香港的內地人，都會帶來共鳴。

但三天路演中，他更帶著經濟學家獨特的視角，從旅途感受到香港見聞，他再次認真地重新觀察了這座城市的變與不變。

行程僅僅三天，荀玉根的路演安排得非常密集，3天21場路演后，他對境內外投資者最關注的北向資金、香港房地產行業等問題進行了深度思考。

經濟學家眼中的香港有哪些變化？

疫情之前，荀玉根疫情前常去香港出差。他回顧2020年1月17日，從香港路演結束后，趕晚上飛機回上海，“本是很平常的一幕，沒想到與香港客戶的再次相見竟是三年后。”

2023年的路演之行，對于闊別三年之久的香港，他帶著經濟學家獨特的視角，認真地重新觀察了這座城市，并跟香港本地人聊了這三年來香港在旅行、消費的變與不變。

第一感受：全面通關第二天，值機開始排長隊。荀玉根介紹，他的同事于2月6日香港與內地全面通關后的第一趟上海飛香港航班，同事乘坐的第一趟航班沒坐滿、值機也不用排隊。但到了第二天，荀玉根飛往香港時，值機排隊半個多小時，飛機上也幾乎滿員。等他2月10日回程時，在香港機場值機再次排隊，到浦東機場后，過海關更是排隊超過半小時，排隊的情景似乎回到疫情前。當然這也跟上海往返香港的班次沒有完全恢復有關。

第二感受：香港本地人的生活消費基本回到疫情前，游客依然偏少。“疫情前我每年到香港路演少則兩次、多則四次，三年多沒去了，去之前有些期待。” 荀玉根表示，再次來到香港，認真觀察這座城市：晚上十點多的尖沙咀街上依然熱鬧，人流確實不如三年前，香港本地人的生活消費基本回到疫情前了，但外來游客仍偏少，對商店、餐飲確實有影響。中環熱門的餐館以前要提前一周預訂，現在提前1-2天就能訂到位置。

第三感受：突發的疫情告訴我們，無常隨時都在。荀玉根感慨，疫情之前，每年海外路演5-6次，除了香港，還有我國臺灣、韓國、新加坡、美國、歐洲、中東路演等多地，曾經以為的日常被疫情打亂。

他也十分感性地表示，只要這份熱土充滿活力、蓬勃向上，就可以一直充滿吸引力。

拆解北向資金“狂飆”式買入之謎

由于本次出差香港只有三天，加上闊別三年之久，荀玉根的路演密度極大，每天七場路演，密集與各種類型的機構投資者討論后，他總結出最牽動內地與境外客戶的問題，并給出相應的觀察。

內地投資者最關心的問題，毫無疑問與近期北向資金的狂飆式流入有關。為何過去2個月外資流入如此之多？又是什么資金在流入？

與眾多在港外資機構交流后，荀玉根了解到過去2個多月主要是對沖基金和聚焦亞太的資金在回流A股和港股；但據外資客戶反饋，真正長期多頭資金還未見明顯買入中國的情況，他們正在等待基本面回升的確認。

外資對沖基金在倉位調整上呈現出減持印度和越南資產、買入中國資產的傾向。海通通過MSCI中國指數和MSCI印度指數的對比，確定印度上市公司Adani和中國上市公司阿里的股價此消彼長，而兩大指數也出現逆向走勢。具體看來，以陸股通北上資金為例，2022年7-10月外資流出A股明顯，而自2022年尾，外資回補之前的低倉位。

值得注意的是，據外資客戶反饋，真正長期多頭資金還未見明顯買入中國的情況，他們在等待基本面回升的確認。其中北美投資者對中國市場更謹慎，2022年確實有長期資金撤出中國市場，包括北美養老金，主要擔憂中美關系。中東和亞洲資金對中國市場更積極，尤其是韓國投資機構積極推進各類ETF產品，密切跟蹤A股最新熱點。

人口流動下降沖擊香港房價

在人口流動下降的沖擊下，荀玉根著重分享了對香港房地產行業的變化。

荀玉根表示，香港經濟以服務業為主，人口流動的下降確實對經濟沖擊明顯，過去三年香港的房租價格持續下跌，房價2022年也出現了下跌。

根據海通制作的近20年來中國香港住宅租金價格指數變動表，1993年至2009年，香港的住宅售價與租金指數走勢基本重合，而2009年后，住宅售價指數大幅超越住宅租金指數；疫情前兩年，住宅售價仍有攀升，但2022年跌幅較大，幾乎回到2017年水平。

此外，荀玉根還分享了外資客戶關心的一些問題。其中，中國的房地產政策及相關產業鏈的基本面如何外資客戶最受關注。與此同時，外資還擔憂歐美經濟對中國出口類行業的拖累，及內地消費的復蘇情況、疫情的影響。在行業選擇方面，外資機構與內地機構一樣，都出現了較大分歧，在大熱的消費、醫藥、新能源、TMT行業上，有機構看好，也有機構不看好。